隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程加速，我國(guó)加入wto帶來(lái)的直接影響將是：國(guó)外許多不同形式的評(píng)估案情在我國(guó)將逐步出現(xiàn)，因而需要我們的評(píng)估師去熟悉，去處理它們。商譽(yù)的損失及其評(píng)估僅為一例。本文通過(guò)對(duì)商譽(yù)損失的評(píng)估的簡(jiǎn)單介紹可窺一斑。

　　一、問(wèn)題的提出

　　商譽(yù)是一種最早為人們所認(rèn)識(shí)、又且為包括企業(yè)界會(huì)計(jì)界法律界等各方人士所認(rèn)同的綜合性無(wú)形資產(chǎn)。其定義可以是企業(yè)通過(guò)過(guò)去建立的關(guān)系，對(duì)未來(lái)價(jià)值的期望。他是顧客由于受到優(yōu)良的服務(wù)、廣告的影響或其他原因?qū)ζ髽I(yè)重新惠顧并推薦給別人的一種趨向；他是企業(yè)具有獲得比一般企業(yè)高得多的超額利潤(rùn)的一種能力，他是企業(yè)整體價(jià)值與企業(yè)其他可識(shí)別的所有資產(chǎn)價(jià)值之差的殘值。

　　正是由于商譽(yù)的上述特點(diǎn)，作為最無(wú)形的無(wú)形資產(chǎn)，商譽(yù)與企業(yè)是密不可分。企業(yè)成立，他在企業(yè)中是最后形成的資產(chǎn)，如果企業(yè)破產(chǎn)，他將是最先消失的資產(chǎn)。一般情況下，企業(yè)的商譽(yù)價(jià)值不是一成不變的，它隨著企業(yè)整體價(jià)值的變化而變化。商譽(yù)增加或減少的原因是多方面的，由于內(nèi)部人事變動(dòng)、管理體制更新及其他內(nèi)部原因造成的商譽(yù)增加或損失一般都不會(huì)產(chǎn)生評(píng)估的需求。所以，評(píng)估師也很少需要單獨(dú)評(píng)估商譽(yù)的價(jià)值，也就更無(wú)需為商譽(yù)的損失進(jìn)行評(píng)估了。但是對(duì)于由于外部原因造成的商譽(yù)損失，實(shí)際上是對(duì)企業(yè)價(jià)值的一種傷害，這就有可能引發(fā)司法賠償?shù)膯?wèn)題。目前在我國(guó)尚未出現(xiàn)此類評(píng)估案例。但隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的加速，這種情況肯定也會(huì)出現(xiàn)?，F(xiàn)在在一些發(fā)達(dá)國(guó)家里，當(dāng)政府對(duì)私人或企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行征用，而有可能對(duì)企業(yè)的商譽(yù)造成損失時(shí)，需要評(píng)估師對(duì)商譽(yù)的損失進(jìn)行評(píng)估，而由政府進(jìn)行賠償。

　　以美國(guó)為例目前有兩種形式的財(cái)產(chǎn)征用：實(shí)物征用和調(diào)整征用。實(shí)物征用就是政府對(duì)財(cái)產(chǎn)的直接征用，而調(diào)整征用則常常是通過(guò)管理性法規(guī)的變化減少了財(cái)產(chǎn)的實(shí)用性，從而降低其經(jīng)濟(jì)價(jià)值來(lái)對(duì)財(cái)產(chǎn)所有者施加所謂的反征用。根據(jù)black法律字典的定義，征用是指通過(guò)權(quán)力獲取私人財(cái)產(chǎn)用于公共用途的活動(dòng)；反征用是指盡管并沒(méi)有采取正式的征用權(quán)程序，而事實(shí)上這部分財(cái)產(chǎn)已等于被建設(shè)性征用。美國(guó)《加州征用權(quán)法》規(guī)定：企業(yè)所有者將為他們的財(cái)產(chǎn)征用或部分征用導(dǎo)致的商譽(yù)損失得到賠償。所以必須付給所有者賠償金。

　　這就是說(shuō)，一旦政府行為導(dǎo)致實(shí)物財(cái)產(chǎn)被征用，將其用于公共用途，政府將補(bǔ)償私人的財(cái)產(chǎn)損失。這種實(shí)物財(cái)產(chǎn)的損失將引起各種資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)損失，包括有形資產(chǎn)（反映在資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)，包括不動(dòng)產(chǎn)，比如土地、建筑物和設(shè)備）價(jià)值損失和無(wú)形資產(chǎn)（包括商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、商業(yè)秘密、客戶名單和商譽(yù)）價(jià)值損失，大部分情況下主要是商譽(yù)損失。

　　因此在美國(guó)，至少在加立福尼亞以及其他一些州，企業(yè)所有者會(huì)因征用導(dǎo)致的商譽(yù)損失而得到賠償。這種商譽(yù)損失可能是全部的，也可能是部分的。如果一個(gè)企業(yè)被迫關(guān)閉或不能遷移至其他地區(qū)，它將遭受全部商譽(yù)損失；如果一個(gè)企業(yè)因暫時(shí)的業(yè)務(wù)中斷或喪失對(duì)其部分財(cái)產(chǎn)的使用權(quán)或所有權(quán)而蒙受經(jīng)濟(jì)損失，企業(yè)將遭受部分商譽(yù)損失。大多數(shù)可識(shí)別的無(wú)形資產(chǎn)可以搬遷移到新的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所而不會(huì)遭到任何重大經(jīng)濟(jì)損失。但是，企業(yè)商譽(yù)常常和特定的地點(diǎn)緊密相關(guān)，因此，當(dāng)一個(gè)企業(yè)被迫變更營(yíng)業(yè)場(chǎng)所時(shí)，其商譽(yù)價(jià)值總會(huì)減少。另外，由于征用，企業(yè)因被迫遷移而產(chǎn)生更高費(fèi)用（如租金）所帶來(lái)的商譽(yù)損失可以得到賠償。

　　二、商譽(yù)損失評(píng)估思路

　　如上所述，在征用財(cái)產(chǎn)的案例中，有兩種形式的經(jīng)濟(jì)損失：①征用財(cái)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)使用權(quán)的損失；②企業(yè)商譽(yù)損失。國(guó)外一些專家在總結(jié)了以往征用財(cái)產(chǎn)案例中不同的情況，研究和試用了各種不同經(jīng)濟(jì)模型。在對(duì)實(shí)際財(cái)產(chǎn)征用中，假設(shè)財(cái)產(chǎn)如同租賃財(cái)產(chǎn)一樣有價(jià)值。不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估師通常測(cè)定財(cái)產(chǎn)價(jià)值的損失。如果征用財(cái)產(chǎn)涉及到企業(yè)商譽(yù)損失，企業(yè)價(jià)值專家或評(píng)估師通常要測(cè)定損失的價(jià)值。企業(yè)商譽(yù)損失和企業(yè)利潤(rùn)損失相關(guān)，但二者并不總是相等。過(guò)去的利潤(rùn)和預(yù)期未來(lái)利潤(rùn)是企業(yè)總價(jià)值的主要決定因素，從而也是確定企業(yè)商譽(yù)損失的主要決定因素。

　　企業(yè)商譽(yù)價(jià)值評(píng)估的具體思路與測(cè)定方法如下：先計(jì)算出企業(yè)的整體價(jià)值，再減去有形資產(chǎn)和其他可識(shí)別的無(wú)形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值。當(dāng)然，此外也可以使用超額收益模型。超額收益模型將收入分成兩部分：一部分收入是有形資產(chǎn)回報(bào)，另一部分是無(wú)形資產(chǎn)回報(bào)。根據(jù)收入的劃分，評(píng)估師分別計(jì)算每一部分的價(jià)值，再測(cè)算出企業(yè)商譽(yù)。因?yàn)閷?duì)這種模型存在一些爭(zhēng)議，同時(shí)超額收益的確定也存在很大的困難。所以目前大部分評(píng)估師的分析都是采用企業(yè)價(jià)值模型。

　　在任何征用案中，確定企業(yè)相關(guān)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的減少是衡量損失的恰當(dāng)方法。經(jīng)濟(jì)價(jià)值的變化是使用該財(cái)產(chǎn)獲取的預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流入變化的現(xiàn)值。從價(jià)值上看，這種變化的正確表達(dá)是貼現(xiàn)后未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值的變化，應(yīng)該由下述貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型即dcf模型衡量。

　　三、評(píng)估模型。

　　1.dcf模型是用于證明和衡量企業(yè)金融性資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)變化的兩種市場(chǎng)化模型之一，即采用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率將當(dāng)前及未來(lái)的現(xiàn)金流資本化。另一種模型就是所謂的市場(chǎng)資本化評(píng)價(jià)模型。在預(yù)測(cè)收入/現(xiàn)金流水平時(shí)，使用一個(gè)價(jià)格/收入或價(jià)格/現(xiàn)金流乘數(shù)，以計(jì)算出企業(yè)產(chǎn)生收入/現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

　　dcf評(píng)價(jià)模型中要求有三個(gè)輸入變量來(lái)測(cè)算金融資產(chǎn)價(jià)值：

　　a.預(yù)計(jì)估算的未來(lái)現(xiàn)金流；

　　b.未來(lái)現(xiàn)金流期限；

　　c.適當(dāng)?shù)摹⒔?jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率。

　　dcf模型的數(shù)學(xué)表達(dá)如下：n

　　價(jià)值 = &aring； cft/（1+i）t

　　t=1

　　這里 cft—資產(chǎn)在t時(shí)刻產(chǎn)生的現(xiàn)金流

　　n—資產(chǎn)的壽命

　　i——經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，反映預(yù)期現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率

　　貼現(xiàn)率用來(lái)計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。從根本上講，現(xiàn)值是投資者為了在未來(lái)獲取一定的現(xiàn)金流入而目前必須付出的金額。既然這樣，所預(yù)計(jì)的未來(lái)可以收到的金額既不能得到保證，也不能確定知道。貼現(xiàn)率必須是能按風(fēng)險(xiǎn)程度調(diào)整的。這種風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整應(yīng)考慮企業(yè)和市場(chǎng)方面的風(fēng)險(xiǎn)因素。在對(duì)美國(guó)國(guó)債投資的情況下，將來(lái)的償付金額和償付期均是確定的，所以這類投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比實(shí)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)較小。比起高新技術(shù)企 業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，那就更是相差甚遠(yuǎn)。對(duì)這種高風(fēng)險(xiǎn)，模型將其轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N較高經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，也可以說(shuō)是反映出較低的現(xiàn)值。所以，風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)價(jià)值是呈負(fù)相關(guān)性的。

　　貼現(xiàn)率可以通過(guò)幾種方式估算。在評(píng)價(jià)小企業(yè)時(shí)，評(píng)估師常使用組合法（build-up method）確定貼現(xiàn)率，即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債利率，加上一般業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、特定公司風(fēng)險(xiǎn)和其他必要因素。另外一個(gè)常見(jiàn)的方法是用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（capm）計(jì)算貼現(xiàn)率。這種方法是在幾位諾貝爾獎(jiǎng)獲得者的金融經(jīng)濟(jì)論述和著作中提出并得到進(jìn)一步發(fā)展的。它斷定金融資產(chǎn)（如對(duì)公司普通股的投資）的回報(bào)和市場(chǎng)整體回報(bào)有關(guān)，其精確的關(guān)系規(guī)定：資產(chǎn)回報(bào)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利率的線性函數(shù)，加上“貝它”系數(shù)乘以此類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。以普通股為例，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就是整體市場(chǎng)回報(bào)率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的美國(guó)國(guó)債回報(bào)率如國(guó)庫(kù)券回報(bào)率的差額。貝它系數(shù)能通過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)的回歸分析估算出來(lái)，即通過(guò)確定過(guò)去一定時(shí)期如五年內(nèi)某項(xiàng)資產(chǎn)的歷史回報(bào)率和市場(chǎng)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)關(guān)系來(lái)計(jì)算。如果被評(píng)估企業(yè)是私有企業(yè)，評(píng)估師有時(shí)采取代理公司或上述的組合法計(jì)算貼現(xiàn)率。

　　能被可靠估算未來(lái)現(xiàn)金流的期限長(zhǎng)短常常引起爭(zhēng)論。大多數(shù)實(shí)用的企業(yè)評(píng)估的教材將未來(lái)現(xiàn)金流設(shè)計(jì)為五年。如果使用五年期限，現(xiàn)值就是未來(lái)五年內(nèi)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，加上公司在第五年末的期末價(jià)值。這當(dāng)然意味著資產(chǎn)價(jià)值必須在第五年末也得到評(píng)價(jià)并換算成現(xiàn)值。第五年末的終值等于預(yù)計(jì)第六年股利支出除以長(zhǎng)期資本成本和預(yù)期未來(lái)股利增長(zhǎng)率的關(guān)系。

　　公式表示如下：t=5價(jià)值=Σcft／（1＋r）t＋v5／（1＋r）5 t=1

　　其中：cft=第 t年的 cf

　　v5=高速增長(zhǎng)階段期末的公司價(jià)值

　　上述的五年期限僅為舉例，雖然事實(shí)上評(píng)估專家們常常引用五年期的歷史數(shù)據(jù)制定未來(lái)的五年計(jì)劃。既然這樣，現(xiàn)值就是以第一年的現(xiàn)金流入除以貼現(xiàn)系數(shù)（1+r），再分別加上未來(lái)四年每年現(xiàn)金流與相應(yīng)的、以年數(shù)為指數(shù)的貼現(xiàn)系數(shù)的商。

　　選擇計(jì)劃期間的最主要的因素是可靠預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流的能力。該因素又受到公司歷史財(cái)務(wù)狀況和公司前景及所處行業(yè)的影響。第五年的期末價(jià)值v的計(jì)算可以采用長(zhǎng)期乘數(shù)或一定的增長(zhǎng)模型如“哥登模型”。根據(jù)哥登模型，增長(zhǎng)率一定的股利現(xiàn)值等于下一期股利除以凈貼現(xiàn)率（經(jīng)過(guò)成長(zhǎng)調(diào)整）。算術(shù)表示如下：p0＝d1／（r-g）

　　這里，  p0 =公司每股股票的現(xiàn)價(jià)；

    d1 =下期每股股利，或股利總支出r  = 公司權(quán)益股本成本（貼現(xiàn)率）

　　g  =  預(yù)期未來(lái)收入和股利增長(zhǎng)率r ╟ g的算術(shù)差額成為凈貼現(xiàn)率，用于預(yù)期股利資本化。上述方程可以用來(lái)估算第五年末的價(jià)值，然后該值經(jīng)過(guò)貼現(xiàn)率計(jì)算成現(xiàn)值，再與五年內(nèi)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值相加。

　　通常，使用dcf模型的評(píng)估過(guò)程中最困難的是未來(lái)現(xiàn)金流的估算。最容易估算的是在近幾年內(nèi)現(xiàn)金流相當(dāng)穩(wěn)定的成熟企業(yè)；但在很多情況下，諸如高成長(zhǎng)性、新公司的不確定性和產(chǎn)業(yè)變化等因素使評(píng)估過(guò)程相當(dāng)困難。估算未來(lái)現(xiàn)金流可能要求對(duì)國(guó)內(nèi)、地區(qū)經(jīng)濟(jì)的專業(yè)分析，并且可能要用到經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)模型。統(tǒng)計(jì)方法在揭示外部事件對(duì)商業(yè)的銷售或常規(guī)現(xiàn)金流的影響是最有效的，因而在企業(yè)的商業(yè)活動(dòng)有暫時(shí)或永久影響使其商譽(yù)收到損失時(shí)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行數(shù)據(jù)的估測(cè)是相當(dāng)有效的。

　　2.另一種可選用的評(píng)估方法通常被稱為“市場(chǎng)模型”，評(píng)估師可藉此確定未來(lái)現(xiàn)金流的合理水平，再應(yīng)用相似企業(yè)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)評(píng)價(jià)比率。比如，評(píng)估師可以參照新近售出企業(yè)的價(jià)格/現(xiàn)金流比率，計(jì)算出幾筆此類業(yè)務(wù)的均價(jià)，然后將此比率用于正在進(jìn)行的評(píng)估業(yè)務(wù)中，計(jì)算現(xiàn)金流。評(píng)估師也可能用最近售出類似業(yè)務(wù)的價(jià)格/銷售比率來(lái)測(cè)定被評(píng)估公司的正常或預(yù)期銷售額。這些企業(yè)實(shí)際交易案例的比率可以從不同渠道獲取，如一些財(cái)經(jīng)雜志或經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告。有時(shí)，評(píng)估師也可以使用上市公司的市盈率、價(jià)格/現(xiàn)金流比率或價(jià)格/收入比率評(píng)價(jià)被評(píng)估企業(yè)。然而，目前國(guó)外的法院常常批評(píng)這些方法，認(rèn)為公開(kāi)上市公司和私有公司的規(guī)模常常十分懸殊，同時(shí)非上市公司的所有者權(quán)益的可轉(zhuǎn)讓性也與上市公司存在較大差異。

　　無(wú)論使用哪一種評(píng)估模型，結(jié)果都是對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的估算。為算出企業(yè)商譽(yù)，評(píng)估師必須從企業(yè)整體價(jià)值中扣除有形資產(chǎn)價(jià)值。另外，如果還有其他一些資產(chǎn)的話，評(píng)估師還必須扣除它們的價(jià)值，如特許權(quán)、專利權(quán)價(jià)值，企業(yè)貨幣資產(chǎn)價(jià)值（基本上是凈營(yíng)運(yùn)資本）等。

　　四、部分商譽(yù)損失。

　　有時(shí)候，企業(yè)的商譽(yù)并未完全損失，而只是部分損失。在此類案例中，商譽(yù)損失計(jì)算方法如下：先計(jì)算因征用導(dǎo)致的企業(yè)所有者的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)變化，再調(diào)查利潤(rùn)變化會(huì)如何影響企業(yè)價(jià)值。企業(yè)價(jià)值變化可以通過(guò)dcf模型或市場(chǎng)資本化模型獲得。總價(jià)值的變化很有可能只是和有形資產(chǎn)的價(jià)值變化相關(guān)，或只和無(wú)形資產(chǎn)變化如商譽(yù)變化相關(guān)。但是，如果征用并沒(méi)有影響到有形資產(chǎn)，那么因征用或調(diào)整變化而對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的影響只影響企業(yè)價(jià)值的商譽(yù)部分。

　　在某些案例中，企業(yè)變更地點(diǎn)并不直接影響企業(yè)收入，因?yàn)轭櫩突A(chǔ)并沒(méi)有變化。然而，地點(diǎn)變更可能給企業(yè)帶來(lái)更高的經(jīng)營(yíng)成本，如租金上升。同時(shí)，法院也認(rèn)識(shí)到喪失有利的、低于市場(chǎng)水平的價(jià)值的租金（通常被稱為的租賃意外收入）對(duì)企業(yè)的影響。企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的變化影響企業(yè)利潤(rùn)，進(jìn)而影響企業(yè)商譽(yù)價(jià)值。

　　為了計(jì)算這種部分商譽(yù)損失，評(píng)估師必須首先說(shuō)明企業(yè)在財(cái)產(chǎn)征用前有商譽(yù)。評(píng)估師先算出企業(yè)征用前商譽(yù)，再將其和企業(yè)評(píng)估后的商譽(yù)比較，二者之差即商譽(yù)損失。另一種算法是，評(píng)估師用dcf模型僅僅主要計(jì)算營(yíng)運(yùn)收入和成本的變化來(lái)估算商譽(yù)價(jià)值的變化。這是最直接的確定經(jīng)濟(jì)損失的方法。然而，在美國(guó)至少在加州，采取這種方法時(shí)，評(píng)估師必須證實(shí)企業(yè)在財(cái)產(chǎn)征用前就有商譽(yù)，這就要求在征用前對(duì)企業(yè)進(jìn)行充分的商譽(yù)評(píng)估。

　　五、商譽(yù)損失評(píng)估的幾個(gè)案例

　　由于政府建設(shè)公用設(shè)施的需要，一位加州水果種植者被禁止用其大部分土地種植水果。這個(gè)案例可以用來(lái)說(shuō)明部分商譽(yù)損失評(píng)估。該種植者不僅失去了近五成的果樹(shù)，而且大大減少了給附近水果罐頭廠和水果加工廠的水果供應(yīng)量。這種政府征用不僅產(chǎn)生了財(cái)產(chǎn)和使用權(quán)的經(jīng)濟(jì)損失，同時(shí)對(duì)種植者的下游產(chǎn)業(yè)也產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)損失。對(duì)余下部分財(cái)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)使用權(quán)的任何損失為契約中止損害。

　　這個(gè)特殊案例中的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，擴(kuò)展到了對(duì)直接使用土地的占用，以及要求土地生產(chǎn)作為經(jīng)濟(jì)投入的下游商業(yè)中引起的總收入減少以及利潤(rùn)損失的情形中。水果的顯著減產(chǎn)造成了相關(guān)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的降低。由于征用，種植者喪失了64%的果園面積，其檸檬產(chǎn)量降低了57%.果園檸檬產(chǎn)量的減少，導(dǎo)致了檸檬加工廠的產(chǎn)量減少了8%.所有損失相加后，檸檬樹(shù)的種植面積的減少，種植者和加工商的年稅后收入減少了510000美元。

　　本案例之所以采用了稅后現(xiàn)金流的方法，是因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值評(píng)估即是據(jù)此進(jìn)行的。例如，基于上市公司的稅后現(xiàn)金流買賣其普通股票中，某些分析人士將會(huì)關(guān)心其雙重征稅的影響，因?yàn)樯虡I(yè)利益損失的回報(bào)是應(yīng)納稅的。所以在計(jì)算商業(yè)的中止損失時(shí)，沒(méi)有考慮可能的稅收問(wèn)題。相反，商譽(yù)損失的補(bǔ)償是資本性的，通常不需納稅。

　　dcf模型用于判斷實(shí)物征用的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，以及判斷財(cái)產(chǎn)被侵占后種植主的損害范圍。該dcf模型指出了在25%的貼現(xiàn)率的情況下，商譽(yù)損失達(dá)到了2040000美元。

　　在其他案例中，商譽(yù)損失對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)影響是非常直接的，但對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響沒(méi)那末明顯。例如，由于當(dāng)?shù)匕l(fā)展規(guī)劃的要求，一銀行的分支機(jī)構(gòu)可能被迫搬至較不理想的地點(diǎn)，這種搬遷將影響該分支機(jī)構(gòu)潛在的存款增長(zhǎng)速度，但并非立即影響其現(xiàn)在的存款量。潛在存款的喪失將導(dǎo)致該機(jī)構(gòu)將來(lái)的信貸能力，進(jìn)而將影響該機(jī)構(gòu)潛在的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。潛在利潤(rùn)的減少將影響該機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和相關(guān)的商譽(yù)。

　　在該案例中，該征用機(jī)構(gòu)的存款增長(zhǎng)的損失的計(jì)算方式是，通過(guò)該機(jī)構(gòu)與6個(gè)未搬遷的類似機(jī)構(gòu)的存款指數(shù)進(jìn)行比較而確定。注意，該受影響機(jī)構(gòu)的存款并未與該銀行的其他機(jī)構(gòu)存款同步增長(zhǎng)。其存款的損失可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)預(yù)測(cè)模型估算，將估算的存款水平與實(shí)際存款水平進(jìn)行比較，一旦確定了其存款損失量，運(yùn)用通常的金融會(huì)計(jì)及評(píng)估工具即可估測(cè)其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和商譽(yù)損失。

　　據(jù)測(cè)算，相關(guān)存款指標(biāo)下降時(shí)，估算其存款損失大約為12%.在起始點(diǎn)（指標(biāo)為1.0）時(shí)其存款量為2890萬(wàn)美元，征用時(shí)，該機(jī)構(gòu)的存款為3600萬(wàn)美元，而該預(yù)測(cè)模型估測(cè)，如該機(jī)構(gòu)與其他機(jī)構(gòu)運(yùn)作一樣時(shí)，其存款量應(yīng)為4450萬(wàn)美元，這樣其存款損失為800萬(wàn)美元，銀行的資產(chǎn)利潤(rùn)率約為其存款量的2.7%，這就導(dǎo)致了216000美元的稅前收入損失，稅后收入損失為130000美元。

　　損失收入的資本化價(jià)值可以通過(guò)capm和dcf模型計(jì)算。capm顯示該行的貼現(xiàn)率是17%.取此值為dcf模型中的k，同時(shí)取增長(zhǎng)率g為3%，因此，凈資本化率（k-g）為14%.只須將每年稅后收入除以該貼現(xiàn)率，即得到損失的收入的價(jià)值，企業(yè)商譽(yù)損失達(dá)到925，000美元（注意，估計(jì)的損失為企業(yè)價(jià)值損失）。由于分行有形資產(chǎn)價(jià)值不受存款損失的影響，所有的企業(yè)損失都成為企業(yè)商譽(yù)損失。這是個(gè)征用企業(yè)實(shí)物財(cái)產(chǎn)所引起的企業(yè)商譽(yù)損失的例子。如果調(diào)整征用禁止銀行在其起源地?cái)U(kuò)展業(yè)務(wù)，或其他原因?qū)е碌拇婵钕陆?，適用同樣的經(jīng)濟(jì)分析。

　　在另一個(gè)涉及反征用的案例中，企業(yè)所有者面臨著土地使用管理的變化而產(chǎn)生的部分財(cái)產(chǎn)使用權(quán)的喪失。這里，財(cái)產(chǎn)就是主要由長(zhǎng)途卡車經(jīng)營(yíng)者惠顧的一個(gè)停車場(chǎng)。部分財(cái)產(chǎn)被用作卡車的通宵停車場(chǎng)。正是這部分財(cái)產(chǎn)被征用了。用來(lái)提供食物和維修機(jī)動(dòng)車的部分財(cái)產(chǎn)不直接受到征用影響。

　　財(cái)產(chǎn)部分使用權(quán)的喪失（如通宵停車場(chǎng)）嚴(yán)重影響了在未被征用的土地上進(jìn)行的業(yè)務(wù)開(kāi)展，使業(yè)務(wù)變得幾乎毫無(wú)意義。土地使用管理實(shí)施之后，收入急劇下降。收入的損失歸因于機(jī)動(dòng)車油料銷售額和各種高利潤(rùn)項(xiàng)目銷售額的減少。收入損失的計(jì)算有兩種方法。第一種，將收入作為統(tǒng)計(jì)時(shí)間數(shù)列模型的因變量，直接估算出收入。每月的收入損失總計(jì)達(dá)到175，000美元。以14.2%的利潤(rùn)率計(jì)算，每年損失的稅前收入達(dá)到298，000美元。第二種，將售出的汽油數(shù)量作為統(tǒng)計(jì)時(shí)間序列模型的因變量計(jì)算收入損失。如果公司每加侖毛利為62美分，估算的售出汽油損失數(shù)（每月266，000加侖）就轉(zhuǎn)化為收入損失，以利潤(rùn)率為14.2%計(jì)算，每年稅前利潤(rùn)損失達(dá)到285，000美元。這兩種模型的平均利潤(rùn)損失總計(jì)達(dá)292000美元，損失發(fā)生后其利潤(rùn)為160000美元（以45%的綜合稅率計(jì)算）。根據(jù)前面所述的辦法貼現(xiàn)率為27%.通過(guò)計(jì)算稅后貼現(xiàn)現(xiàn)金流的減少，確定其損失的商業(yè)價(jià)值為592000美元。這是一個(gè)調(diào)整征用的案例。然而，如征用時(shí)其財(cái)產(chǎn)的一部分被實(shí)際占有，而不是通過(guò)政府法令的影響減少其價(jià)值的情況下，商譽(yù)損失的分析是一致的。