【摘要】本文根據(jù)私募股權(quán)投資的特點及發(fā)展現(xiàn)狀,考慮金融危機影響,對我國私募股權(quán)投資市場進行分析,說明了我國私募股權(quán)投資市場發(fā)生的相應變化,并提出了投資對策和發(fā)展建議。

　　一、私募股權(quán)投資基金

　　私募股權(quán)投資基金,即PE基金,是指通過非公開的渠道募集資金,對非上市公司進行股權(quán)投資,以期日后通過上市、并購等方式,出售所持有的股權(quán)并獲利的實體或行為。私募股權(quán)投資基金對未上市的企業(yè)提供了新的融資渠道,可以降低企業(yè)融資成本、提高融資效率。正因為如此,在歐美發(fā)達國家,私募股權(quán)投資基金是資本市場的重要組成部分。

　　二、我國私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀及投資市場分析

　　(一)發(fā)展現(xiàn)狀

　　1.國際金融危機的影響

　　2008年美國次貸危機深化并演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C,促使全球股市大跌,全球經(jīng)濟下滑。受其影響,2009年中國私募股權(quán)投資市場整體呈下降趨勢。今年新募私募股權(quán)投資基金的數(shù)量和金額均較2008年同期有所減少。

　　2.私募股權(quán)投資傳統(tǒng)行業(yè)比重加大

　　受全球金融危機影響,我國部分私募股權(quán)投資機構(gòu)已傾向采取更加保守和謹慎的投資策略,多投向那些收益較穩(wěn)定,抗風險能力較強的傳統(tǒng)行業(yè)。從今年第一季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,無論是投資金額還是投資數(shù)量占比都較2008年同期有大幅增加,體現(xiàn)投資機構(gòu)為應對當前復雜而嚴峻的市場變化而對投資策略做出相應改變。

　　3.私募股權(quán)投資策略趨向多樣化

　　2007年以來,我國私募股權(quán)投資市場最明顯的趨勢之一就是投資策略趨向多樣化。過橋資金和對已上市公司的投資案例數(shù)明顯增多。同時,來自夾層資本和重振資本的投資更是從無到有,表明中國私募股權(quán)投資市場的投資策略已開始呈現(xiàn)多元化的格局和趨勢[1]。

　　4.相關(guān)法律法規(guī)逐漸完善

　　私募股權(quán)發(fā)展的政策環(huán)境逐漸成熟。在政策基本面上,2008年12月,國務院辦公廳制定的《關(guān)于當前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》明確提出,要適時推出創(chuàng)業(yè)板、拓寬企業(yè)融資渠道和民間投資領(lǐng)域,落實和完善促進創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策。當前,創(chuàng)業(yè)板市場大幕已經(jīng)拉開,這更引發(fā)了本土私募基金的投資熱情。

　　(二)私募股權(quán)投資市場的分析

　　受全球金融危機的影響,中國市場私募股權(quán)投資出現(xiàn)下滑態(tài)勢,2009年第一季度中國私募股權(quán)投資市場延續(xù)了去年走勢,投資規(guī)模與投資金額均大幅下降。機構(gòu)投資策略趨于保守,多選擇具有較強防御能力的,抗周期性強的傳統(tǒng)行業(yè)進行投資。目前的經(jīng)濟環(huán)境帶給私募股權(quán)機構(gòu)的是危機與機會并存的局面。一方面,機構(gòu)不得不面對金融危機帶來的投資組合貶值以及高負債,需要通過停止投資新項目、加速出售現(xiàn)有資產(chǎn)等現(xiàn)金籌措手段來渡過難關(guān)。另一方面,由于資金鏈緊張,廣大待投資企業(yè)估值下降至較低水平,金融危機的沖擊同樣篩選出不少優(yōu)質(zhì)企業(yè),投資價值依然保持較高水平[2]。

　　根據(jù)China Venture數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2009年第一季度中國私募股權(quán)投資市場12起案例分布在7個行業(yè)。其中,制造業(yè)依然為主要投資行業(yè),投資案例數(shù)量5起;農(nóng)林牧漁業(yè)次之,有2起投資案例。在投資金額方面,農(nóng)林牧漁、制造業(yè)、金融業(yè)投資金額較高,均超過1億美元。從以上數(shù)據(jù)來看,私募股權(quán)投資總量較2008年下滑明顯,且投資于傳統(tǒng)行業(yè)的比重加大。

　　三、私募股權(quán)投資基金發(fā)展戰(zhàn)略研究

　　(一)根據(jù)行業(yè)發(fā)展確定投資項目

　　需要指出的是,由于私募股權(quán)的投資特點,其投資往往傾向于風險較低的項目,且偏好于后期投資。且在當前全球金融危機是影響下,行業(yè)進行不同調(diào)整,私募股權(quán)投資者要尋找有價值的項目,所以行業(yè)調(diào)研就變得具有十分意義。從不斷發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,我國的經(jīng)濟正在復蘇。可見,這正是私募股權(quán)投資的絕佳機會。同時,考慮到由于我國經(jīng)濟政策對行業(yè)調(diào)整的影響,不同行業(yè)都在這場金融危機中進行著不同程度的產(chǎn)業(yè)調(diào)整。因此,在投資前對不同行業(yè)的分析研究及預測就顯得必不可少。

　　私募股權(quán)投資機構(gòu)可以基于行業(yè)現(xiàn)狀及中國經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律,參照國外經(jīng)濟發(fā)展歷史,融入中國的現(xiàn)實國情來分析判斷,對相關(guān)行業(yè)的預測其可能的發(fā)展未來,并對行業(yè)和國家政策主題進行從行業(yè)到企業(yè)的逐步分析從而確定有價值的投資對策,并通過業(yè)務伙伴來獲得投資對象的相關(guān)資料對投資項目進行篩選。

　　同時,私募股權(quán)投資基金有著不同的行業(yè)團隊,借助于其專業(yè)的投資經(jīng)驗和知識,可以對投資行業(yè)有充分的了解。在宏觀經(jīng)濟研究的基礎上,首先對目標行業(yè)的發(fā)展和相關(guān)特性進行研究,進而確定行業(yè)內(nèi)部的市場占有份額較大的企業(yè)作為其投資對象,在此分析過程中應對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),產(chǎn)業(yè)組織以及產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟技術(shù)特點進行分析來確定投資目標的有效價值。在投資產(chǎn)業(yè)選擇上應注重長短期綜合考慮,既考慮到當前的利益,又要重視該產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的潛力,以及抵抗經(jīng)濟波動的能力強弱,綜合分析,謹慎投資。

　　(二)上市公司私有化投資

　　隨著金融危機影響的不斷擴大,全球金融市場持續(xù)低迷,這對全世界的金融市場無疑是一次信心的考驗。我國的A股市場也受到一定的波及。由于我國經(jīng)濟刺激政策執(zhí)行力度不斷加強,經(jīng)濟刺激已經(jīng)開始顯現(xiàn)效果,從公布的數(shù)據(jù)來看,我國的股票市場已顯現(xiàn)復蘇跡象。

　　我國私募股權(quán)投資基金不允許投資證券類資產(chǎn)。目前,在我國上市的公司無疑是該行業(yè)中的重要力量,其企業(yè)長期價值很高。隨著我國經(jīng)濟困境的擺脫,在相關(guān)行業(yè)復蘇時這些公司應當是行業(yè)復蘇的“龍頭”,顯然這種投資的安全性較高,同時也會由于經(jīng)濟的復蘇而收不菲。所以對私募股權(quán)投資基金來說,上市公司私有化是一種很有利的投資戰(zhàn)略[3]。

　　首先,私募股權(quán)投資基金找到由于金融衰退而顯示超值投資的上市公司,其投資的途徑是要約收購或吸收合并方式收購上市公司,進行退市私有化。其次,私募股權(quán)投資基金利用其掌握的資源優(yōu)勢和先進的管理方式,通過資源整合,戰(zhàn)略調(diào)整,組織重組等手段幫助私有化的上市公司改善管理,提高企業(yè)價值和市場競爭力。最后,采用適合的方式,上市或出售以完成整個投資活動退出并獲得投資收益。

　　私募股權(quán)投資本身是一個新興事物,它的發(fā)展需要經(jīng)歷一段時間的摸索,作為私募股權(quán)的投資者,要有足夠的耐心和足夠的理性,來共同促進其健康發(fā)展。盡管國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢還比較嚴峻,但是中國的經(jīng)濟較世界來說仍保持較高水平增長,基本消除股市泡沫,并隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和資本市場的發(fā)展逐步成熟,有越來越多的機構(gòu)將參與中國的私募股權(quán)投資活動,促進PE的長期發(fā)展,中國私募股權(quán)投資市場將更顯活躍。

　　參考文獻

　　[1]欒華,李珂。我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀分析[J]山東財政學院學報2008,(6)

　　[2]ChinaVenture。2009年第一季度中國私募股權(quán)投資市場研究報告[J]投資中國2009,(4)

　　[3]宋向前。私募股權(quán)基金金融危機中的生長法則[J]中國電子商務2008,(11)