2009-11-26 17:45 來源：李訓洋
【摘 要】本文揭示了傳統(tǒng)業(yè)績評價中存在的問題，探討了改進業(yè)績評價的對策，尤其是提出了對經濟附加值和投資報酬率計算進行技術性調整的方法。
【關鍵詞】企業(yè)業(yè)績；財務評價；投資報酬率；經濟附加值
沒有良好的業(yè)績報酬系統(tǒng)，現代企業(yè)就不可能有效地運轉。這是因為，業(yè)績報酬體現了這樣一個廣為接受的信念：如果想激勵人們?yōu)閷崿F組織目標而努力，就必須按照他們達到的業(yè)績水平給予獎勵。實踐中，通常是以會計凈收益以及在此基礎上計算出來的投資報酬率等指標為核心，對企業(yè)（包括企業(yè)所屬部門或業(yè)務單元，下同）業(yè)績進行財務評價。然而，由于公認會計準則的影響，以及企業(yè)目標和經營環(huán)境變化等原因，這種傳統(tǒng)的財務評價存在著諸多問題。
一、企業(yè)業(yè)績的財務評價中存在的問題
（一）片面追求會計凈收益，可能有損股東利益
企業(yè)的資本包括債務資本和權益資本，而現行的會計凈收益指標只確認和計量了債務資本的成本，忽略了對權益資本成本的補償。由于無須承擔權益資本的回報，管理者往往會通過過度投資來獲得更大的會計凈收益。但是股東追求的不是會計凈收益的增長，而是正凈現值的投資，期望收益率低于資本成本的項目顯然損害了股東利益。
�。ǘ┻^于強調投資報酬率，容易導致內部沖突
單一使用投資報酬率對企業(yè)業(yè)績進行財務評價時，管理者會通過增大分子（基于現有資產取得更多收益）或減小分母（減少投資額）來使這個比率盡量變大。顯然，減少投資額比基于現有資產創(chuàng)造更多收益來得容易得多。在這種情況下，任何低于目前投資報酬率的投資項目或資產（即使其收益率高于企業(yè)資本成本）均會成為管理者不投資或處置的對象，因為這些項目或資產會降低企業(yè)現有的投資報酬率。由此可見，投資報酬率評價標準容易導致業(yè)績評價與企業(yè)價值最大化目標相悖，企業(yè)機能出現失調。
�。ㄈ┴攧諘嬓畔⒌牟磺‘斒褂�，致使業(yè)績評價失真
企業(yè)財務會計信息主要服務于對外財務報告和短期經營控制的需要，因而受公認會計準則的規(guī)范和約束較多。企業(yè)業(yè)績的財務評價則屬于管理會計范疇。直接依據財務會計信息計算評價企業(yè)的經營業(yè)績，通常難以做到準確有效。
1.無形資產支出費用化的影響
在信息時代，技術與新產品研發(fā)、信息系統(tǒng)建設、顧客與市場開發(fā)、雇員技能培訓等無形資產的開發(fā)和利用，是企業(yè)核心競爭力的重要來源。然而，公認會計準則卻不贊成將每年耗資巨大的大部分無形資產支出資本化，而是要求作為當期費用計入損益。這樣會使企業(yè)每年用于無形資產的支出與由此而產生的現金流入大體相等，而收益平穩(wěn)時期到來前的盈利能力（用凈收益、投資報酬率評價）被低估；此后，企業(yè)盈利能力又被高估。這將導致管理者追求短期效益，不利于企業(yè)長期健康發(fā)展。
案例：假設某企業(yè)擁有5臺同樣的，但已使用年數各不相同的設備，每臺設備成本30 000元，使用年限為5年，凈殘值為0，5年內每年現金凈流量（收入扣除變動成本和可歸屬固定成本）為10 000元。該企業(yè)目前處于平穩(wěn)狀態(tài)，每年有1臺使用了5年的設備報廢并購買1臺新的同樣設備。為簡化分析，可忽略稅負的影響，并假定所有的現金流動和投資均發(fā)生在年度的最后一天，企業(yè)資本成本為15%。同時，假定企業(yè)使用直線折舊法。
5臺設備，每臺設備年折舊6 000元，則該企業(yè)全年折舊費用為30 000元。從每年的凈現金流入50 000元中減去30 000元折舊費用，得到凈收益20 000元。每年資產賬面價值為90 000元，則該企業(yè)的投資報酬率約為22.22%。
案例分析：以上述案例為例，并假定該企業(yè)每年的研究與開發(fā)支出為3 000元，但在此后的5年中，每年會產生1 000元的現金流入。如果將研發(fā)支出作為當期費用，則該企業(yè)的盈利能力如表1所示（便于前后比較，一并計算列示了經濟附加值指標，下同）：
從表1中可看出：在收益平穩(wěn)期（第3年，支出和收入均為3 000元），企業(yè)盈利能力反映了真實水平；之前，企業(yè)盈利能力被低估；之后被高估。后期較高的盈利能力源于先前的被低估，即絕大部分有關無形資產的支出均在發(fā)生當期計入損益，現在正處于先前投資的收益期，而這些收益卻沒有和先前的投資聯系起來。
2.租賃資產支出費用化的影響
公認會計準則對租賃資產支出資本化規(guī)定了較為嚴格的限制條件，不符合條件的租賃資產支出只能費用化計入當期損益。租金支出費用化會導致投資報酬率快速上升，然而，投資報酬率的這種波動，并不代表企業(yè)實際盈利能力的任何變化。公認會計準則對租金支出資本化的限制，促進了管理者采用租賃代替購買的方法取得資產。然而，企業(yè)的規(guī)模和盈利能力都與其購買并占有資產具有一致性。因此，即使企業(yè)面臨的購買或租賃具有相同的價格和資本成本，這種方法也明顯沒有任何經濟優(yōu)勢。
案例分析：仍以上述案例為例，并假設企業(yè)年末沒有購買新設備，而是向設備供應商租賃1臺同樣的設備。假定設備供應商的資本成本也是15%，則設備供應商會采用使用期為5年、年資本成本為15%的年金系數3.352來計算每年相同的租賃費，即：年租賃費=30 000÷3.3522=8 950元。
一年后，該企業(yè)擁有同樣的5臺設備及年收入，只不過多了8 950元的額外現金費用。同時，原先的投資基數減少了30 000元，相應的折舊費用也少了6 000元。計算各年的盈利能力如表2所示。
從表2中可看出：隨著租賃資產的增加，凈收益逐年等額減少；而投資報酬率逐年快速上升，當全部資產均為租賃資產后（第5年，投資基數為零）將會無限大。
3.通貨膨脹的影響
傳統(tǒng)的財務評價基于幣值穩(wěn)定假設，發(fā)生通貨膨脹后，通常會使企業(yè)盈利能力被較大程度的高估。這主要是由于收入與現金成本是以現時貨幣價值計量的，而投資基數和折舊卻以取得資產時的貨幣單位計量。凈收益的高估與投資的低估會導致投資報酬率明顯高于真實水平。
案例分析：仍以上述案例為例，并假定經濟運行中的通貨膨脹率是每年10%，企業(yè)資產的價格也以每年10%增加，凈現金流量以每年6%的速度增長（在通貨膨脹時期，企業(yè)產品售價的增幅通常會低于資產成本和投入變動成本的增幅）。4年后，該企業(yè)的凈現金流量應為：50 000÷（1+6%）×4=63 124（元）。
投資和在過去每年中取得資產的折舊費用如表3所示。
4年后，企業(yè)的盈利能力如表4最后一列所示：
從表4中可看出：經歷了4年的通貨膨脹后，企業(yè)的凈收益和投資報酬率分別為26 493元和22.67%，均超過通貨膨脹前的相應指標，盈利能力似乎顯著提高了。然而，這樣的報告顯然沒有任何實際意義。
二、改進企業(yè)業(yè)績的財務評價的對策
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經濟附加值是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤（稅后凈收益加上利息支出部分）扣除其全部資本（包括債務資本和權益資本）的機會成本后的剩余利潤。簡言之，經濟附加值就是超過全部資本成本的投資回報。它是企業(yè)業(yè)績評價和激勵補償系統(tǒng)的核心基礎，是較具綜合性且比較成熟的業(yè)績評價指標。
首先，經濟附加值是扣除全部資本（包括債務資本和權益資本）的機會成本后的剩余利潤，是真實的經濟收益。如果企業(yè)的實際收益率低于該企業(yè)專門的、以市場為基礎的風險調整資本成本，在傳統(tǒng)的會計凈收益方法下，企業(yè)可能表現為盈利，但用經濟附加值指標計量，企業(yè)則表現為虧損。因此使用經濟附加值可以避免企業(yè)出現隱性虧損以致損害股東利益。
其次，經濟附加值指標能有效避免內部沖突。它是一個絕對值指標，對于部門、企業(yè)和股東來說，經濟附加值總是越多越好，從而使企業(yè)的業(yè)績評價與其價值最大化目標相一致，促使管理者關注股東目標并為之努力。這是其它任何財務性業(yè)績指標都不可能達到的效果。
�。ǘ┍苊鈫我皇褂猛顿Y報酬率評價指標
投資報酬率評價標準將企業(yè)凈收益與其資本占用水平相聯系，有利于加強資本約束，是評價分權利潤中心（或戰(zhàn)略性經營單位）業(yè)績的適當指標。同時，它是以百分數表示的相對盈利能力，更方便于將企業(yè)的盈利能力同市場利率、加權平均資本成本、通貨膨脹率、行業(yè)標桿企業(yè)進行比較以及企業(yè)內部各部門之間的比較。但正如前文所述，投資報酬率評價標準容易導致內部沖突，實踐中應盡量避免單獨使用。
�。ㄈ⿲洕郊又岛屯顿Y報酬率指標的計算進行技術性調整
為財務報告和短期經營控制準備的財務會計信息對于評價企業(yè)的經營業(yè)績并沒有太大用處，在計算經濟附加值和投資報酬率時通常要對公認會計準則下獲得的信息進行調整，以便校正可能因管理者對會計數據操縱或因公認會計準則固有缺陷造成的偏差。
1.將能夠產生未來收益的無形資產支出資本化
在計算評價企業(yè)經營業(yè)績時，對于能夠產生未來收益的支出應予資本化，并在未來收益實現的年份攤銷，以使盈利能力的變化更為平穩(wěn)、漸進，從而促使管理者在追求短期效益的同時也關注企業(yè)的長遠利益。
案例分析：仍以上述案例為例，如果每年3 000元的支出被資本化，并在隨后的5年收益期內攤銷，則各年的盈利能力如表5所示。
從表5中可看出：無形資產支出當期費用化與資本化并攤銷兩種方法最終能實現相同的凈收益（22 000元），但后者卻能使變化更平穩(wěn)、漸進。再從投資報酬率和經濟附加值指標來看，這兩種方法卻產生了不同效果：前者使企業(yè)在收益平穩(wěn)時期到來前處于不利地位，此后又產生一個比實際要高的投資報酬率和經濟附加值指標；而后者則真實地反映了企業(yè)盈利能力。
2.將租賃資產計入投資基數
為避免管理者人為操縱投資報酬率和經濟附加值評價指標（租賃而不是購買資產），可以通過將租賃資產以其公允價值計入投資基數來加以調整。如果得不到該項資產的公允價值，可以租金支出的貼現值來計量該項資產的價值。同時，將原來當期費用化的年租賃費用區(qū)分為財務費用和折舊費用。其中：財務費用在計算投資報酬率或經濟附加值時不能歸屬于某一特定資產，而折舊費用可以作為被評價部門的費用。
案例分析：仍以上述案例為例，年租賃費用8 950元實際由利息費用和折舊費用兩部分組成，且各自金額在年度間不同。利息費用逐年減少，而折舊費用逐年增加，如表6所示。
3.按物價變動水平進行調整
在通貨膨脹時期，為了準確評價企業(yè)的經營業(yè)績，我們必須將資產的原始取得成本重新表示為現時貨幣單位成本或現時購買力成本，以便對通貨膨脹引起的貨幣假象進行調整。
案例分析：仍以上述案例為例，假設第4年末通貨膨脹突然停止，企業(yè)將維持第4年年底的現金流量，同時以第4年年底的設備價格43 923元更新1臺應報廢設備。則該企業(yè)的真實盈利能力如表7所示。
從表7中可看出：按物價變動水平進行調整后，企業(yè)的凈收益、投資報酬率和經濟附加值等指標均低于通貨膨脹前，其中經濟附加值還出現了負數。這與未經調整時的業(yè)績水平截然不同，但遺憾的是，這才是企業(yè)盈利能力的真實水平。
【參考文獻】
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