一、利潤與現(xiàn)全：主觀評價與客觀事實

　　在現(xiàn)實經(jīng)濟活動中，企業(yè)作為營利主體，獲利無疑成為其核心目標(biāo)。但是，許多企業(yè)盡管賬面上表現(xiàn)出豐厚的利潤，卻因無力支付和清償?shù)狡趥鶆?wù)而陷入財務(wù)困境，仍然擺脫不了破產(chǎn)清算的厄運。相反，有些企業(yè)則可能賬面利潤表現(xiàn)并不突出，但因其現(xiàn)金流量狀況良好，支付能力強，而獲得投資者、債權(quán)人的“青睞”，得以不斷地發(fā)展。這難免給人們帶來困惑，也打擊了企業(yè)經(jīng)營管理者的信心。通過對其深層次因素的剖析，我們可以從中得出結(jié)論，那就是因為利潤與現(xiàn)金差異的存在。

　　作為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、衡量企業(yè)財富增長狀況的一項指標(biāo)，企業(yè)會計利潤是遵循一定的會計原則，按照一定的會計程序與方法，將企業(yè)在一定期間所實現(xiàn)的營業(yè)收入及其他收入減去為實現(xiàn)這些收入所發(fā)生的成本與費用而得來的。在企業(yè)銷售商品或提供勞務(wù)完全是以現(xiàn)全形式進行交易，且不存在任何資產(chǎn)折舊以及費用攤銷的情況下，利潤與現(xiàn)金是完全相同的，收入的增加引起現(xiàn)金的流入，費用的增加造成現(xiàn)金的流出，這也就體現(xiàn)出利潤與現(xiàn)全的一致性。然而，這只是一種理想的假設(shè)，在企業(yè)現(xiàn)實經(jīng)營活動中無法實現(xiàn)，企業(yè)利潤與現(xiàn)金的差異是客觀存在的。誠然，利潤與現(xiàn)金差異的形成源自多方面因素的影響，例如固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、信用政策引起的應(yīng)收與應(yīng)付、付現(xiàn)性資本性支出與收益性支出的差異、權(quán)益法核算的投資收益以及預(yù)提與待攤費用等等。但究其根本原因，主要來自于利潤與現(xiàn)金的確認(rèn)與計量基礎(chǔ)的差別，即利潤的計算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，而現(xiàn)金的計算則是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)。由于這種差別的存在，在商業(yè)信用廣泛采用以及固定資產(chǎn)普遍存在的情況下，企業(yè)收入的增加并不是必然引起現(xiàn)金的流入。同樣，費用的增加也并不一定等于現(xiàn)金的流出。具體說來，由于商業(yè)信用的采用，導(dǎo)致了企業(yè)應(yīng)計項目的產(chǎn)生，如賒銷產(chǎn)生的應(yīng)收賬款以及應(yīng)付賬款，在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，都計入當(dāng)期，從而計算出收入、費用和利潤。然而，在收付實現(xiàn)制下，實際收付之前，這些應(yīng)計項目并未引起實際的現(xiàn)金流入與流出，對企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金流量并未產(chǎn)生任何實質(zhì)性的影響。同樣，企業(yè)以現(xiàn)金形式購進資產(chǎn)時，引起了現(xiàn)金流出的增加，但是資產(chǎn)折舊與費用攤銷并不引起現(xiàn)金的流出，當(dāng)企業(yè)采用一定會計政策與方法計提折舊與攤銷費用時，減少了企業(yè)的利潤，可見，基于確認(rèn)與計量基礎(chǔ)的差別，諸如此類的因素就造成了利潤與現(xiàn)金之間差異的產(chǎn)生。

　　由以上分析可知，同作為衡量企業(yè)財富增長狀況的一項指標(biāo)，由于確認(rèn)與計量基礎(chǔ)的差別，利潤與現(xiàn)金既存在著一致性，又存在著差異性。且在利潤的計算過程中，會計方法選擇的差異以及會計估計的應(yīng)用，都會對企業(yè)會計利潤產(chǎn)生不同的影響。例如，對于固定資產(chǎn)折舊的計提，就折舊方法來說，涉及到是采用直線折舊法還是加速折舊法，而會計估計則涉及到折舊年限長短以及預(yù)計凈殘值大小的問題，這種會計方法選擇以及會計估計的差異，將會影響企業(yè)各期計入折舊費用的金額大小，進而影響企業(yè)各期的會計利潤。由此可見，會計利潤僅僅是一個賬面數(shù)據(jù)，易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實實在在的現(xiàn)金流入與流出，是企業(yè)現(xiàn)金流量的真實反映，從而體現(xiàn)出客觀性。

　　二、“現(xiàn)金”是一個具有多層次的概念體系

　　現(xiàn)金作為一個最為通用的財務(wù)經(jīng)營概念，從不同角度有著不同的理解。概括起來，主要有幾種：1.企業(yè)的庫存現(xiàn)金。即會計實務(wù)中“現(xiàn)金”所核算的內(nèi)容。顯然，這是對現(xiàn)金概念的一種最狹義的理解。2.貨幣現(xiàn)金。即企業(yè)資產(chǎn)負債表中“貨幣資金”所核算的內(nèi)容，包括庫存現(xiàn)金、銀行活期存款以及其他貨幣資金。3.現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。在企業(yè)的現(xiàn)金流量表中所定義的現(xiàn)金包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，即企業(yè)的庫存現(xiàn)金、可以隨時支付的銀行存款以及企業(yè)持有期限短、流動性強、易于轉(zhuǎn)移為已知金額現(xiàn)金、價值變動很小的短期投資（通常為三個月以內(nèi)到期或可以變現(xiàn)的短期投資）。4.現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的流入及流出，是企業(yè)現(xiàn)金的動態(tài)反映。而現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額稱為現(xiàn)金凈流量。對于一般企業(yè)來說，其活動大致可以分為三類，即經(jīng)營活動、投資活動以及籌資活動，因而由這三類活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別稱為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、籌資活動現(xiàn)金流量以及投資活動現(xiàn)金流量。5.經(jīng)營性現(xiàn)金流量。經(jīng)營性現(xiàn)金流量是指反映企業(yè)經(jīng)營活動（包括銷售商品和提供勞務(wù)）所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，但不反映籌資性支出、資本性支出或凈營運資本的變動額。其計算公式為：經(jīng)營性現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-營業(yè)成本（付現(xiàn)成本）-所得稅=息稅前利潤加折舊-所得稅。需要說明的是，上述公式中，把“營業(yè)收入”、“息稅前利潤”視為現(xiàn)金流量指標(biāo)，前提是假設(shè)權(quán)責(zé)發(fā)生制下的數(shù)據(jù)等同于收付實現(xiàn)制下的數(shù)據(jù)，否則，計算結(jié)果只具有賬面利潤性質(zhì)，而不具有現(xiàn)金流量性質(zhì)。6.自由現(xiàn)金流量。根據(jù)詹姆斯C.范霍恩在1998年對自由現(xiàn)金流量的定義：自由現(xiàn)金流量是指所有經(jīng)內(nèi)部收益率折現(xiàn)后有凈現(xiàn)值的項目支出后剩下的現(xiàn)金流。一般認(rèn)為企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤加折舊-所得稅-資本性支出-營運資本凈增加額。

　　從以上關(guān)于現(xiàn)金內(nèi)涵的不同層次的表述可知，人們對于現(xiàn)金的理解既存在著共性，又存在著一定的差異，并不存在著絕對一致的表述標(biāo)準(zhǔn)，對它的理解因人而異，主要取決經(jīng)理人的專業(yè)判斷以及提供決策有用信息的需要。不過有一點是肯定的，從持續(xù)經(jīng)營的角度考慮，現(xiàn)金最重要的并不是“存量”，而是“流量”。

　　三、現(xiàn)金流量：企業(yè)決策與經(jīng)營管理的首要變量

　　從經(jīng)營角度看，企業(yè)任何日常經(jīng)營活動均始于現(xiàn)金而終于現(xiàn)金，現(xiàn)金以及從現(xiàn)金到存貨、應(yīng)收賬款，然后再回復(fù)到現(xiàn)全的及時轉(zhuǎn)換，是企業(yè)生存與發(fā)展的“血脈”。企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢與否對企業(yè)的生存與發(fā)展有著重大的影響，任何環(huán)節(jié)的不暢或阻滯，都會給企業(yè)帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟后果，輕則造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動陷入困境，重則引發(fā)企業(yè)財務(wù)危機的出現(xiàn)，造成企業(yè)陷入破產(chǎn)清算的境地，而直接威脅到企業(yè)的生存。一個企業(yè)現(xiàn)金流入的“管道”其實只有現(xiàn)金性收入、現(xiàn)金性融資等幾條，而現(xiàn)金流出的“管道”卻實在太多，可以說，有經(jīng)營業(yè)務(wù)的地方可能就是現(xiàn)金流出的“管道”。有人說，現(xiàn)金的流入與流出就像是每個企業(yè)的“心臟”跳動，但是，因現(xiàn)金流入而跳動的次數(shù)與因現(xiàn)金流出而跳動的次數(shù)在數(shù)量上極不平衡，因此，如何調(diào)節(jié)這種失衡并盡可能維持其均衡，可能就是公司理財?shù)碾y點之所在?，F(xiàn)金流量作為一項財務(wù)指標(biāo)，在企業(yè)價值管理與行為管理中展現(xiàn)出利潤指標(biāo)所不具有的優(yōu)勢，無論是對于投資者、債權(quán)人，還是對于企業(yè)管理當(dāng)局以及其他利益相關(guān)者，其意義是十分明確的。

　　第一，經(jīng)理人在關(guān)注企業(yè)財務(wù)報表信息中，把現(xiàn)金流量表信息放在首位。資產(chǎn)負債表最關(guān)鍵的是“結(jié)構(gòu)”和“風(fēng)險”問題，而利潤表最重要的是“規(guī)?！焙汀笆找妗眴栴}。但是能夠總覽公司“結(jié)構(gòu)”和“風(fēng)險”，“規(guī)模”和“收益”問題的卻只有現(xiàn)金流量表，只有現(xiàn)金流量表才能提供企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況，從整體上反映企業(yè)的財務(wù)狀況，并對企業(yè)的未來發(fā)展前景做出合理預(yù)測。經(jīng)營者不把握現(xiàn)金流量表的內(nèi)在信息，就不可能通過資產(chǎn)負債表和利潤表對企業(yè)財務(wù)狀況做出快速和準(zhǔn)確的判斷，從而做出相應(yīng)的決策。從這個角度分析，目前公司經(jīng)理人對凈利潤、主營業(yè)務(wù)利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)指標(biāo)的重視程度大大超過了對現(xiàn)金流量指標(biāo)的關(guān)注，這不能不說是一大遺憾。

　　第二，惟有現(xiàn)金流量才能提升企業(yè)價值。通俗地說，企業(yè)價值是指企業(yè)本身值多少錢，來源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力。利潤及現(xiàn)金流量作為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、衡量企業(yè)財富增長狀況的指標(biāo)，自然成為衡量企業(yè)價值的標(biāo)準(zhǔn)。由于利潤代表企業(yè)新創(chuàng)價值的一部分，因而，利潤的增加在一定程度上意味著企業(yè)價值的增長。但是，企業(yè)價值不僅僅包括新創(chuàng)價值的一部分，而且還包括其未來創(chuàng)造價值的能力，因而，以利潤作為指標(biāo)衡量企業(yè)的價值，其局限性十分明顯。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的情況下，企業(yè)價值主要由其每年自由現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定，現(xiàn)金流量的增加代表著企業(yè)價值的增長。例如，企業(yè)任何投資項目，都應(yīng)考慮其未來現(xiàn)金的回收能力，而不是該項目的賬面盈利能力，考慮了資金時間價值影響的現(xiàn)金凈流量成為評價項目可行性的主要依據(jù)，一般來說，只有凈現(xiàn)值為正的項目才是企業(yè)可接受的項目，而冷現(xiàn)值增加同時意味著企業(yè)價值的增長?？梢姡髽I(yè)價值的大小取決于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，最終形式則表現(xiàn)為一系列現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量的數(shù)量和速度決定了企業(yè)價值，從某種意義上說，企業(yè)價值最大化即是現(xiàn)金流量最大化。

　　第三，在短期決策與業(yè)績評價中，引入“現(xiàn)金性利潤”概念，以提升公司收益質(zhì)量，防范盈余操縱。我們強調(diào)現(xiàn)金和現(xiàn)金流量表，只是提醒利潤表的局限性，賬面利潤可能異化公司決策和歪曲經(jīng)營業(yè)績。比如，一個公司如果通過價格戰(zhàn)。廣告戰(zhàn)實現(xiàn)了銷售額和市場占用率的迅速提高，在短期內(nèi)很容易形成一種“欣欣向榮”的增長景象，但是如果這些景象沒有現(xiàn)金流入作支撐，很難說這種景象不會因“貧血”而曇花一現(xiàn)。這類只在市場上“瀟灑走一回”的企業(yè)并非個案。由此可見，沒有現(xiàn)金性收入的增長其實并不是財務(wù)理念上追求的增長。因此，公司經(jīng)理有兩項職責(zé)：一是獲得利潤；二是將利潤盡快轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。在公司內(nèi)部業(yè)績評價中，收益性指標(biāo)如果單純從利潤表取數(shù)，盡管用“主營業(yè)務(wù)利潤”來計算，也不能真實反映收益質(zhì)量，因為極有可能生營業(yè)務(wù)利潤也是以“應(yīng)收賬款”為基礎(chǔ)的。目前在考核評價中廣泛推崇的EVA（經(jīng)濟增加值）指標(biāo)也明顯地具有權(quán)責(zé)發(fā)生制特征。在企業(yè)內(nèi)部業(yè)績評價中應(yīng)該提倡使用“現(xiàn)金性利潤”來計算考核收益性指標(biāo)，以達成財務(wù)目標(biāo)。財務(wù)決策和財務(wù)評價的一致性。

　　第四，現(xiàn)金流量規(guī)劃是經(jīng)理人配置公司資源策略的主體內(nèi)容和防范風(fēng)險的基本手段。在市場競爭日益激烈的今天，企業(yè)追求收益的強烈愿望與客觀環(huán)境對流動性的強烈要求，使兩者之間的矛盾更加突出。企業(yè)發(fā)展規(guī)劃一般都反映其經(jīng)營戰(zhàn)略，以獲利為目標(biāo)，通常包括更高的經(jīng)營規(guī)模、市場占用率和新的投資項目等內(nèi)容，其實施需以更多現(xiàn)金流出為前提，一旦現(xiàn)金短缺，其發(fā)展規(guī)劃無疑就成了“無源之水”。因而，企業(yè)規(guī)劃、戰(zhàn)略風(fēng)險都必須以現(xiàn)全流量預(yù)算為軸心，把握未來觀主流量的平衡，以現(xiàn)金流量規(guī)劃作為其他規(guī)劃調(diào)整的重要依據(jù)，尤其是對資本性支出應(yīng)該“量入為出，量力而行”的基本原則。公司發(fā)展與擴張也應(yīng)該負債經(jīng)營，但是負債經(jīng)營的規(guī)模，也應(yīng)該以未來現(xiàn)金流量為底線。突破底線必然會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的擴大。所以，維持增長也罷，控制風(fēng)險也罷，現(xiàn)金流量規(guī)劃是關(guān)鍵制約因素。

　　綜上所述，現(xiàn)金流量在價值創(chuàng)造過程中，猶如企業(yè)風(fēng)險與收益的“平衡器”。公司經(jīng)理通過對現(xiàn)金流量規(guī)模與結(jié)構(gòu)等的密切關(guān)注，能夠正確分析企業(yè)在不同時期的支付能力，客觀評價企業(yè)經(jīng)濟實力，優(yōu)化企業(yè)決策行為，從而達到未雨綢繆，防范和化解破產(chǎn)風(fēng)險，提升企業(yè)價值。在現(xiàn)代理財環(huán)境下，關(guān)注現(xiàn)主流量應(yīng)該成為公司經(jīng)理入關(guān)注經(jīng)營運行的重點。

　?。ㄗ髡撸簻攘迹ń淌冢?李曉明 孫曉清 北京工商大學(xué)會計學(xué)院）