財務(wù)困境（Financial distress）又稱為財務(wù)危機，其最為嚴重的情況就是破產(chǎn)。隨著資本市場的不斷發(fā)展，我國上市公司中陷入財務(wù)困境的企業(yè)也不斷增多。究其原因，國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化、行業(yè)不景氣、市場競爭激烈、會計準則的變更等客觀原因會在一定程度上影響企業(yè)的業(yè)績，但根本原因還是企業(yè)自身的問題。

　　一、經(jīng)營管理上的失誤

　　1、“穿新鞋，走老路”。目前我國上市公司的管理層經(jīng)營理念比較落后，計劃經(jīng)濟的思想還根深蒂固。他們并沒有改變計劃經(jīng)濟的“等、靠、要”思想，經(jīng)營機制沒有根本轉(zhuǎn)變，也沒有真正建立起現(xiàn)代企業(yè)制度。企業(yè)管理仍是老套路，政企不分，權(quán)責不清，機構(gòu)臃腫，效率低下，最終陷入虧損的萬丈深淵。

　　2、主業(yè)萎縮。企業(yè)多元化經(jīng)營并不是意味著沒有中心和主導(dǎo)產(chǎn)品。而T族（ST、PT）公司往往忽略了這一點，主業(yè)萎縮成為該類企業(yè)的一個普遍現(xiàn)象。陷入財務(wù)困境的公司也沒有通過開發(fā)新產(chǎn)品、提高產(chǎn)品質(zhì)量、擴大市場占有率等手段，來實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入的增長，而只是依靠委托理財?shù)确墙?jīng)營性收益度日。一般而言，非經(jīng)營性收益大多只是企業(yè)或者政府的偶然性行為，很難可持續(xù)發(fā)展。

　　3、盲目投資。不少財務(wù)困境公司在投資之前，并沒有經(jīng)過科學(xué)的可行性論證，帶有很大的盲目性，結(jié)果就是項目盲目上馬，投資方案實施后，不僅沒有給公司創(chuàng)造效益反而帶來負面影響。

　　4、大量舉債，償債風險過高。研究一下T族公司的材料，我們不難發(fā)現(xiàn)很多PT公司上市之初就已種下了禍根：大量舉債投資，投資戰(zhàn)線過長。由于投資的企業(yè)大多經(jīng)營不善，使這些企業(yè)步入了沒錢還債，債務(wù)雪球越滾越大的惡性循環(huán)。巨額的債務(wù)、很低的經(jīng)營能力和艱難的融資渠道的共同作用，必然使這些公司的經(jīng)營狀況越來越惡劣，最終走向破產(chǎn)。

　　5、“三費”過高，資金匱乏。很多企業(yè)“三費”居高不下，運營成本之高，已經(jīng)達到了企業(yè)無法支撐的地步。這些企業(yè)經(jīng)營管理效率低下，應(yīng)酬過多，缺乏資金控制和資金管理意識，放任自流，導(dǎo)致企業(yè)陷入困境。

　　6、公司治理結(jié)構(gòu)的嚴重缺陷。目前我國上市公司治理結(jié)構(gòu)存在很多缺陷，譬如“一股獨大”、“內(nèi)部人控制”等現(xiàn)象。而目前的“監(jiān)事會”“獨立董事”從某種程度上來講，只是一個“花瓶”，并沒有起到應(yīng)有的作用。

　　7、追求高速，急功近利。很多企業(yè)都是盲目擴張，實現(xiàn)多元化投資分散風險，急功近利大幅度做廣告，結(jié)果導(dǎo)致企業(yè)在無休止的競爭中迷失方向，最終無奈的走向衰落。

　　8、“股東”大抽血。很多上市公司的大股東把上市公司作為“提款機”，通過大額的債務(wù)擔保和債務(wù)重組等種種手段從上市公司“抽血”。翻開ST、PT公司的年報，上市公司應(yīng)收大股東的帳款，數(shù)額之大，已經(jīng)到了觸目驚心的地步。

　　9、經(jīng)營杠桿的負效應(yīng)。我國上市公司中因經(jīng)營杠桿使用不當而導(dǎo)致財務(wù)危機的例子有很多。如眾所周知的“標王”秦池的破產(chǎn)就是典型的例子。

　　10、財務(wù)杠桿的負效應(yīng)。財務(wù)杠桿是一把“雙刃劍”，既可以給企業(yè)帶來積極、正面的影響，又可能給企業(yè)帶來負面、消極的影響。當總資產(chǎn)收益率大于借款利率時，舉債能夠為企業(yè)帶來積極效應(yīng)；相反，當總資產(chǎn)收益率小于借款利率時，舉債就會給企業(yè)帶來巨大的負面效應(yīng)，甚至是財務(wù)危機。我國陷入財務(wù)的上市公司中，一部分就是財務(wù)杠桿負效應(yīng)的結(jié)果。

　　二、深層次原因探討

　　1、企業(yè)家是官員。眾所周知，中國的大多數(shù)“企業(yè)家”并非真正意義上的企業(yè)家，而是“官員”。他們大多數(shù)從政府官員演化而來，或者是由政府部門指定，其中很多都具有“行政級別”。這些人之所以走上企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)崗位，往往并不是因為其經(jīng)營上的才能，更多的是由于其政治上的才能。所以很容易造成這樣的現(xiàn)象：在其行為中，政治傾向要大于商業(yè)傾向；在其個人素質(zhì)和能力的培養(yǎng)上，更偏好于政治素養(yǎng)，而非嚴謹、系統(tǒng)的商業(yè)訓(xùn)練。這就很容易造成兩種背離：一是收益和風險的背離。這一背離導(dǎo)致了中國企業(yè)家片面夸大收益，而忽視存在的風險，也很容易形成激進的戰(zhàn)略措施。二是企業(yè)家努力程度和經(jīng)濟利益的背離。企業(yè)家的努力程度與企業(yè)本身的業(yè)績存在很大的相關(guān)性，然而，由于分配機制的障礙，企業(yè)家很難得到自己辛勤的勞動成果。

　　2、企業(yè)家的道德缺失。中國的企業(yè)家群體，從某種意義上來講，算得上是“功利主義、不擇手段的理想主義者俱樂部”。在這一特殊群體中，存在著“道德缺失”的現(xiàn)象。我國大多數(shù)民營企業(yè)都是靠投機經(jīng)營起家的，而大多數(shù)國有企業(yè)則是依賴不同企業(yè)的差別待遇而得以生存和發(fā)展的。也就是說，我國企業(yè)多數(shù)都不是靠市場上持續(xù)而卓越的經(jīng)營而發(fā)展起來的。這也是為什么國內(nèi)一些看起來很強大的企業(yè)，一旦遇上國際上知名企業(yè)就很快顯示出其脆弱本性的根本原因。

　　3、普遍缺乏系統(tǒng)的職業(yè)精神。“現(xiàn)代管理學(xué)之父”彼得。杜拉克在他1995年出版的《創(chuàng)新與企業(yè)家精神》一書中，第一次指出美國經(jīng)濟已經(jīng)從“管理型經(jīng)濟”轉(zhuǎn)變?yōu)椤捌髽I(yè)家經(jīng)濟”。據(jù)此可以明確，一個真正的企業(yè)家時代應(yīng)該具有以下三個最為基本的特征：一是該國擁有大量的中型現(xiàn)代企業(yè)，成為國家經(jīng)濟進步的孵化器和推動力；二是管理成為一門技術(shù)被廣泛應(yīng)用，由此出現(xiàn)了一個具有職業(yè)精神的專業(yè)型經(jīng)理人階層；三是在經(jīng)濟生態(tài)圈中形成了一個成熟而健康的經(jīng)濟道德秩序。如果用這樣一個標準來衡量，我們可以得出這樣的觀點：中國企業(yè)家要真正成為這個社會和時代的主流力量，那么首先必須完成一項工作———一項比技術(shù)升級、管理創(chuàng)新乃至各種超前的經(jīng)營管理理念更為重要的工作，那就是創(chuàng)造中國企業(yè)家的職業(yè)精神和重建中國企業(yè)的道德秩序。

　　4、經(jīng)營者的英雄主義情結(jié)和軍事化的思維。由于歷史和文化的熏陶，我國的企業(yè)家內(nèi)心深處有很深的英雄主義情結(jié)和軍事化經(jīng)營思維。曾經(jīng)名噪一時的巨人集團、三株集團和秦池古酒都是典型的軍事化管理經(jīng)營案例。從市場份額的爭奪來看，經(jīng)營者畢竟不同于將軍，企業(yè)及其員工也不同于軍隊，現(xiàn)代市場更不同于過去的戰(zhàn)場。所以，那些帶有濃重的軍事化色彩的管理模式就算紅極一時，也會因為其不合時宜的管理思維而走向失敗。

　　三、建立我國上市公司財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)注意的問題

　　1、能夠反映財務(wù)管理宏觀環(huán)境及其變化情況，對環(huán)境的變化具有很強的適應(yīng)和應(yīng)變能力。財務(wù)管理的宏觀環(huán)境雖然存在于企業(yè)以外，企業(yè)無法對其施加影響，但并不是說企業(yè)面對環(huán)境變化就無所作為。企業(yè)的財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)，應(yīng)該能夠靈敏地對不斷變化的財務(wù)管理宏觀環(huán)境進行反映，以便于決策者把握其變化趨勢及規(guī)律，并制定多種應(yīng)變措施。從而提高企業(yè)對財務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，以此降低因環(huán)境變化給企業(yè)帶來的財務(wù)風險。

　　2、要有利于增強風險意識，加強風險教育。財務(wù)風險存在于財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)的工作失誤都可能會給企業(yè)帶來財務(wù)風險，財務(wù)管理人員必須將風險防范貫穿于財務(wù)管理工作的始終。因此，企業(yè)經(jīng)營管理者首先要充分認識到競爭和風險是市場經(jīng)濟的重要特征，風險無處不在，試圖完全避免風險是不可能的。其次，要樹立企業(yè)員工，特別是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的風險防范意識，加強其風險教育，從根本上杜絕財務(wù)風險，保障投資人利益。

　　3、要有利于完善企業(yè)內(nèi)部控制制度。財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)向內(nèi)部控制制度提出更高的要求，良好的內(nèi)部控制制度應(yīng)該包括法人治理結(jié)構(gòu)完善、組織建設(shè)權(quán)責分明、交易處理程序適當、信息記錄真實、披露及時、審計客觀獨立等內(nèi)容。必須要有以致力于消除隱患、堵塞漏洞、防范風險、審慎經(jīng)營為宗旨和標志，建立全方位的內(nèi)部控制體系、多元的監(jiān)控措施和設(shè)立循序漸進的多道保安防線。只有這樣，企業(yè)的財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)才能發(fā)揮最大功效。

　　4、要成為定量分析與定性分析的結(jié)合體。定量分析雖然是通過對財務(wù)報表進行分析、加工和處理來完成財務(wù)風險預(yù)警的，有其科學(xué)性和合理性，但這種方式也會受到不同企業(yè)條件差異、企業(yè)在不同時期影響因素的變化、評價時對評價指標的選擇，以及企業(yè)對會計政策的選擇等各種因素的影響，無法滿足企業(yè)對財務(wù)風險預(yù)警的全面需要。而定性分析則是在財務(wù)報表分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合專業(yè)分析人員的經(jīng)驗判斷，可以對定量分析的不足加以彌補。為此，企業(yè)不但要通過定量分析，把握企業(yè)的發(fā)展趨勢，而且要相應(yīng)地結(jié)合定性分析來進行考量和判斷。

　　5、要能夠反映企業(yè)家因素的影響。企業(yè)家因素在我國的上市公司中不容忽視，適用于我國上市公司的財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)體現(xiàn)這一點。如前所述，我國特殊的國情造就了我國特殊的企業(yè)家團體，其本身所帶有的政治色彩、在經(jīng)營活動中存在的道德缺失、系統(tǒng)職業(yè)精神的缺乏以及軍事化的思維方式，都應(yīng)在模型中設(shè)立相應(yīng)指標。忽略了這一重要因素的財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)，在我國很難達到預(yù)期的效果。