2016年中級會計職稱考試《財務(wù)管理》考試大綱（第五章）

2016年《財務(wù)管理》考試大綱

第五章　籌資管理（下）

【基本要求】

（一）掌握資金需要量預(yù)測的方法

（二）掌握資本成本的計算

（三）掌握財務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿和總杠桿

（四）熟悉可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證

（五）了解資本結(jié)構(gòu)管理

【考試內(nèi)容】

第一節(jié) 混合籌資

混合性資金，是指企業(yè)取得的某些兼有股權(quán)資本特征和債務(wù)資本特征的資金，常見的混合籌資方式主要有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行認股權(quán)證。

一、可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體?？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。

（一）可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)

（1）證券期權(quán)性；（2）資本轉(zhuǎn)換性；（3）能夠贖回與回售。

（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

（1）標的股票；（2）票面利率；（3）轉(zhuǎn)換價格；（4）轉(zhuǎn)換比率；（5）轉(zhuǎn)換期；（6）贖回條款；（7）回售條款；（8）強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款。

（三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件

（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在1 0%以上；（2）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負債率不高于70%；（3）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%；（4）上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開發(fā)行股票的條件。

（四）可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點

（1）籌資靈活性；（2）資本成本較低；（3）籌資效率高；（4）存在一定的財務(wù)壓力。

二、認股權(quán)證

認股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。

（一）認股權(quán)證的基本性質(zhì)

（1）證券的期權(quán)性；（2）認股權(quán)證是一種投資工具。

（二）認股權(quán)證的籌資特點

（1）認股權(quán)證是一種融資促進工具；（2）有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)；（3）有利于推進上市公司的股權(quán)激勵機制。

第二節(jié) 資金需要量預(yù)測

資金的需要量是籌資的數(shù)量依據(jù)，應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理地進行預(yù)測。籌資數(shù)量預(yù)測的基本目的，是保證籌集的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又不會產(chǎn)生資金多余而閑置。

一、因素分析法

因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。因素分析法的計算公式如下：

資金需要量＝（基期資金平均占用額－不合理資金占用額）×（1＋預(yù)測期銷售增長率）×（1－預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率）

二、銷售百分比法

（一）基本原理

銷售百分比法，將反映生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的銷售因素與反映資金占用的資產(chǎn)因素聯(lián)接起來，根據(jù)銷售與資產(chǎn)之間的數(shù)量比例關(guān)系，來預(yù)計企業(yè)的外部籌資需要量。銷售百分比法首先假設(shè)某些資產(chǎn)與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)銷售與資產(chǎn)的比例關(guān)系預(yù)計資產(chǎn)額，根據(jù)資產(chǎn)額預(yù)計相應(yīng)的負債和所有者權(quán)益，進而確定籌資需求量。

（二）基本步驟

1.確定隨銷售額而變動的資產(chǎn)和負債項目

隨著銷售額的變化，經(jīng)營性資產(chǎn)項目將占用更多的資金。同時，隨著經(jīng)營性資產(chǎn)的增加，相應(yīng)的經(jīng)營性短期債務(wù)也會增加。

2.確定需要增加的籌資數(shù)量

外部融資需求量

＝資產(chǎn)的增加一敏感性負債的增加一預(yù)計的收益留存

＝敏感性資產(chǎn)的增加＋非敏感性資產(chǎn)的增加一敏感性負債的增加一預(yù)計的收益留存

三、資金習(xí)性預(yù)測法

資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習(xí)性，是指資金的變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金。

（一）根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測

這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把資金分為不變和變動兩部分，然后結(jié)合預(yù)計的銷售量來預(yù)測資金需要量。

（二）采用逐項分析法預(yù)測

這種方式是根據(jù)各資金占用項目和資金來源項目同產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把各項目的資金都分成變動和不變兩部分，然后匯總在一起，求出企業(yè)變動資金總額和不變資金總額，進而來預(yù)測資金需求量。

第三節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的籌資管理，在籌資方式選擇的同時，還要合理安排資本結(jié)構(gòu)。資本成本是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標準，資本成本的固定性特性，帶來了杠桿效應(yīng)。

一、資本成本

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。

（一）資本成本的作用

資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)；資本成本是評價投資項目可行性的主要標準：資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。

（二）影響資本成本的因素

（1）總體經(jīng)濟環(huán)境；（2）資本市場條件；（3）企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況；（4）企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求。

（三）個別資本成本的計算

1.資本成本率計算的基本模式

（1）一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常用不考慮貨幣時間價值的一般通用模型計算。

（2）貼現(xiàn)模式。對于金額大、時間超過一年的長期資本，更為準確一些的資本成本計算方式是采用貼現(xiàn)模式，即債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的貼現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的貼現(xiàn)率作為資本成本率。

2.銀行借款的資本成本率

式中：Kb：銀行借款資本成本率；i：銀行借款年利率；f：籌資費用率；T：所得稅率。

對于長期借款，考慮貨幣時間價值問題，還可以用貼現(xiàn)模式計算資本成本率。

3.公司債券的資本成本率

式中：L：公司債券籌資總額；I：公司債券年利息。

對于公司債券，考慮貨幣時間價值問題，還可以用貼現(xiàn)模式計算資本成本率。

4.融資租賃的資本成本率

融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用，其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。

5.優(yōu)先股的資本成本率。

如果各期股利是相等的，優(yōu)先股的資本成本按一般模式計算為：

式中：Ks為優(yōu)先股資本成本率；D為優(yōu)先股年固定股息；Pn為優(yōu)先股發(fā)行價格；f為籌資費用率。

6.普通股的資本成本率

（1）股利增長模型法。假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為：

（2）資本資產(chǎn)定價模型法。假定無風(fēng)險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β，則普通股資本成本為：

Ks＝Rf＋β（Rm—Rf）

7.留存收益的資本成本率

留存收益資本成本的計算與普通股相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。

（四）平均資本成本的計算

企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本進行加權(quán)平均而得到。計算公式為：

式中：Kw：平均資本成本；Kj：第j種個別資本成本； Wj：第j種個別資本在全部資本中的比重。

（五）邊際資本成本的計算

邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)。

二、杠桿效應(yīng)

財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來杠桿風(fēng)險。

（一）經(jīng)營杠桿效應(yīng)

1.經(jīng)營杠桿

經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

2.經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）

上式經(jīng)整理，經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為：

3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報酬波動的風(fēng)險。經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。

（二）財務(wù)杠桿效應(yīng)

1.財務(wù)杠桿

財務(wù)杠桿，是指由于固定性利息費用的存在，而使得企業(yè)的凈利潤變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

2.財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）

上式經(jīng)整理，財務(wù)杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為：

如果企業(yè)即存在固定利息的債務(wù)，也存在固定股息的優(yōu)先股，則財務(wù)杠桿系的計算進一步調(diào)整為：

式中：Dp為優(yōu)先股股利；T為所得稅稅率。

3.財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對凈利潤的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明財務(wù)風(fēng)險也就越大。

（三）總杠桿效應(yīng)

1.總杠桿

總杠桿，是指由于固定經(jīng)營成本和固定利息費用的存在，導(dǎo)致凈利潤變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。

經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以獨自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來反映二者之間共同作用結(jié)果的，即凈利潤與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動關(guān)系。兩種杠桿共同作用，將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量稍有變動，就會引起凈利潤更大的變動。

2.總杠桿系數(shù)（DTL）

上式經(jīng)整理，財務(wù)杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為：

3.總杠桿與公司風(fēng)險

公司整體風(fēng)險包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險?？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價企業(yè)的整體風(fēng)險水平。

三、資本結(jié)構(gòu)

（一）資本結(jié)構(gòu)的作用與評價標準

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。不同的資本結(jié)構(gòu)會給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用債務(wù)資本進行舉債經(jīng)營具有雙重作用，既可以發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，也可能帶來財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資本成本的關(guān)系，確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標準應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價值。

（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素

（1）企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率；

（2）企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級；

（3）企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；

（4）企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度；

（5）行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期；

（6）經(jīng)濟環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策。

（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。

1.每股收益分析法

可以用每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。

2.平均資本成本比較法

平均資本成本比較法，是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本最低的方案。

3.公司價值分析法

公司價值分析法，是在考慮市場風(fēng)險基礎(chǔ)上，以公司市場價值為標準，進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。即能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu)，則是合理的資本結(jié)構(gòu)。

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