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資本結(jié)構(gòu)那一章，無稅MM理論中講的，企業(yè)加權(quán)資本成本與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，這句話怎么理解，加權(quán)資本的計(jì)算是依賴于負(fù)債與權(quán)益的比重來加權(quán)計(jì)算的，怎么會與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)
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在無稅 MM 理論中，“企業(yè)加權(quán)資本成本與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)”這一觀點(diǎn)可以從以下幾個方面來理解：
首先，加權(quán)平均資本成本（WACC）的計(jì)算公式通常為：WACC = （債務(wù)資本成本×債務(wù)比重） + （權(quán)益資本成本×權(quán)益比重） 。
在無稅 MM 理論的假設(shè)下，該理論認(rèn)為企業(yè)價值只取決于其未來的經(jīng)營收益，而與資本結(jié)構(gòu)（即債務(wù)和權(quán)益的比例）無關(guān)。
具體來說，無稅 MM 理論假設(shè)資本市場是完美的，不存在交易成本、破產(chǎn)成本等。在這種理想狀態(tài)下，企業(yè)無論采用何種資本結(jié)構(gòu)，都不會改變其整體的風(fēng)險水平。因?yàn)橥顿Y者可以通過自身的投資組合來調(diào)整風(fēng)險，所以企業(yè)的債務(wù)增加并不會導(dǎo)致權(quán)益資本成本的上升。
例如，一家企業(yè)原本全部由權(quán)益資本構(gòu)成，此時權(quán)益資本成本為 10%。當(dāng)它引入債務(wù)資本，按照常規(guī)理解，由于債務(wù)的風(fēng)險相對較低，可能會使加權(quán)平均資本成本降低。但在無稅 MM 理論中，由于債務(wù)的引入會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致權(quán)益資本成本上升，上升的幅度恰好抵消了債務(wù)資本成本較低帶來的好處，使得加權(quán)平均資本成本保持不變。
再比如，假設(shè)企業(yè) A 完全由股權(quán)融資，其權(quán)益資本成本為 12%；企業(yè) B 有 50%的債務(wù)和 50%的股權(quán)，債務(wù)資本成本為 8%。在無稅 MM 理論下，企業(yè) B 的權(quán)益資本成本會上升到 16%（假設(shè)值），使得企業(yè) A 和企業(yè) B 的加權(quán)平均資本成本均為 12%。
所以，雖然加權(quán)資本成本的計(jì)算形式上依賴于負(fù)債與權(quán)益的比重，但在無稅 MM 理論的嚴(yán)格假設(shè)下，企業(yè)加權(quán)資本成本最終與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)
07/29 09:41
84785022 
07/29 09:45
又如何解釋：有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＝無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＋風(fēng)險溢價，既然無稅MM理論下， 資本成本都與結(jié)構(gòu)無關(guān)了，又怎么冒出來這么一句話
樸老師 
07/29 09:49
“有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＝無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＋風(fēng)險溢價”是無稅 MM 理論命題Ⅱ的內(nèi)容。
無稅 MM 理論雖然認(rèn)為企業(yè)加權(quán)平均資本成本與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，但這里的“資本結(jié)構(gòu)無關(guān)”是指在滿足一系列假設(shè)條件的情況下，企業(yè)價值不受資本結(jié)構(gòu)的影響。
命題Ⅱ指出了有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本會受到負(fù)債的影響。隨著企業(yè)負(fù)債的增加，剩余的權(quán)益資本所面臨的風(fēng)險加大。為了補(bǔ)償這種增加的風(fēng)險，股東要求更高的回報率，即權(quán)益資本成本上升，這部分上升的成本就是風(fēng)險溢價。
雖然無負(fù)債企業(yè)和有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本可能相同（無稅 MM 理論命題Ⅰ的結(jié)論），但具體到權(quán)益資本成本上，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本要高于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本，高出的部分就是與財務(wù)杠桿（負(fù)債/股東權(quán)益）成正比的風(fēng)險溢價。
無稅 MM 理論是建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)上的理論模型，這些假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中可能并不完全成立。但它為研究資本結(jié)構(gòu)提供了重要的理論基礎(chǔ)和分析框架，后續(xù)的有稅 MM 理論、權(quán)衡理論等則進(jìn)一步考慮了更多現(xiàn)實(shí)因素，對資本結(jié)構(gòu)的研究更加貼近實(shí)際情況。
無稅 MM 理論的假設(shè)條件包括：不存在代理成本；沒有稅收；不存在破產(chǎn)成本；投資者（包括機(jī)構(gòu)和個人）都可以以同一利率借款和貸款；對于公司未來的投資機(jī)會，所有投資者和公司擁有相同信息，不存在信息不對稱；EBIT 不受債務(wù)的影響，EBIT 預(yù)期是等額永續(xù)年金；企業(yè)只發(fā)行無風(fēng)險債券和風(fēng)險權(quán)益；投資者在投資時不存在交易成本；企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險是可以度量的，經(jīng)營風(fēng)險相同即認(rèn)為風(fēng)險相同。
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