[中國證券報]衍生品助力鋼鐵市場“保供穩(wěn)價”

鋼鐵是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和工業(yè)生產(chǎn)的重要原料，提高“保供穩(wěn)價”能力對維護(hù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)乃至經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展至關(guān)重要。衍生品有效發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能，助力鋼鐵市場“保供穩(wěn)價”。

中國證券報記者了解到，唐山德龍鋼鐵、太鋼國貿(mào)等企業(yè)與期貨公司、上下游客戶形成合力，積極探索套期保值、含權(quán)貿(mào)易等期現(xiàn)業(yè)務(wù)，利用期貨市場拓展現(xiàn)貨購銷渠道，應(yīng)對價格波動風(fēng)險。

供需錯配加大經(jīng)營風(fēng)險

記者了解到，今年以來受全球主要經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等因素影響，國內(nèi)外大宗商品普漲，鋼鐵、煤炭板塊尤為引人關(guān)注。在“碳中和”“碳達(dá)峰”政策及政府價格調(diào)控影響下，今年以來鋼鐵市場的成本管控難、生產(chǎn)運(yùn)營調(diào)控不易、供需端不確定因素增加，鋼鐵、煤炭市場面臨著供需錯配、市場波動引發(fā)的保供、穩(wěn)價等難題。

南鋼金貿(mào)鋼寶首席期現(xiàn)分析師蔡擁政告訴中國證券報記者，今年受上下游供需和價格頻繁變化的影響，鋼廠利潤波動加快。4月至5月，境內(nèi)外鋼鐵需求共振，鋼材庫存持續(xù)大幅下降，鋼廠利潤迅速擴(kuò)張至1000元/噸以上。隨后受下游承受能力減弱影響，鋼價和鋼廠生產(chǎn)利潤有所回落。

在這樣的背景下，企業(yè)不得不面對供需錯配引發(fā)的市場風(fēng)險。市場需求好的時候，鋼材銷售過快，鋼材庫存快速見底，出現(xiàn)大家戲說的“手無寸鐵”。此時礦石等原料供應(yīng)相對吃緊，原料價格上漲影響企業(yè)利潤水平；而當(dāng)需求相對回落時，銷售出貨節(jié)奏下降，但此前鋼材生產(chǎn)加速，造成產(chǎn)品和原料累庫和跌價。

與“手無寸鐵”相呼應(yīng)的是，在國內(nèi)外鋼材需求旺盛、境外供應(yīng)不確定、國內(nèi)“雙碳”政策風(fēng)口、唐山等地環(huán)保限產(chǎn)的影響下，作為鋼鐵重要原料的鐵礦石、焦炭同樣存在階段性供需錯配和供應(yīng)偏緊的預(yù)期。

“全球宏觀政策和疫情反復(fù)變化，行業(yè)政策對供需帶來持續(xù)影響，鋼廠僅靠傳統(tǒng)運(yùn)營模式和生產(chǎn)節(jié)奏難以適應(yīng)。這時需要從全球化發(fā)展和金融衍生品角度，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈及供應(yīng)鏈模式的重塑。”蔡擁政說。

巧借期貨市場保供應(yīng)

期貨市場是為實(shí)體企業(yè)提供價格信號和管理價格風(fēng)險的場所，也可以作為上下游企業(yè)采購原料和銷售產(chǎn)品的平臺。

據(jù)介紹，銀河期貨及其現(xiàn)貨子公司銀河德睿為新天鋼集團(tuán)旗下的唐山德龍鋼鐵提供鐵礦石含權(quán)貿(mào)易，在鐵礦石供應(yīng)偏緊、價格波動時，幫助企業(yè)以低于傳統(tǒng)貿(mào)易方式下的價格采購鐵礦石，保障了原料供應(yīng)。

銀河期貨北京分公司期現(xiàn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人郎羽介紹，該業(yè)務(wù)在固定價采購的基礎(chǔ)上設(shè)計了更貼近企業(yè)需求的采購模式，提供30天遠(yuǎn)期銷售報價，在價格區(qū)間下以更直觀、簡單的固定價來采購。考慮到唐山德龍鋼鐵每天鐵礦石用量在1500噸-2000噸，即使是出現(xiàn)連續(xù)30個交易日企業(yè)按照980元/噸的價格每日采購1500噸、30日共采購4.5萬噸PB粉的特殊情況，也比同期現(xiàn)貨價格低70元-80元/噸。

在與唐山德龍鋼鐵簽訂現(xiàn)貨貿(mào)易合同的同時，銀河德睿在遠(yuǎn)期基差的基礎(chǔ)上，疊加了鐵礦石期權(quán)組合的交易策略，通過賣出看跌期權(quán)獲得收益，并將一定的賣權(quán)收入補(bǔ)貼給企業(yè)。“2020年以來銀河德睿與德龍鋼鐵和新天鋼集團(tuán)開展了以期貨價格為基準(zhǔn)的含權(quán)貿(mào)易，為企業(yè)節(jié)省采購成本50元-100元/噸?！便y河德睿鐵礦石投資經(jīng)理李元說。

唐山德龍鋼鐵副總經(jīng)理李志強(qiáng)對中國證券報記者表示，這種期現(xiàn)結(jié)合的采購模式是在未來某段時間內(nèi)按一定價格區(qū)間設(shè)計采購策略，通過每天小量采購逐漸累計。以此將鋼鐵企業(yè)傳統(tǒng)的線性采購模式轉(zhuǎn)換為更靈活的價格區(qū)間采購模式，化解傳統(tǒng)采購壓力，起到避風(fēng)險和保供應(yīng)的效果。

利用衍生品穩(wěn)預(yù)期鎖利潤

隨著我國衍生品市場發(fā)現(xiàn)價格和對沖風(fēng)險作用日益顯現(xiàn)，越來越多的鋼鐵企業(yè)開始利用衍生品進(jìn)行預(yù)期管理和貿(mào)易定價，以規(guī)避原材料上漲、庫存減值等風(fēng)險，穩(wěn)定價格預(yù)期，鎖定利潤。

除場內(nèi)期貨期權(quán)套保、場外期權(quán)、含權(quán)貿(mào)易等方式外，基差點(diǎn)價同樣是當(dāng)前管理價格風(fēng)險的有效手段。太原鋼鐵（集團(tuán)）國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易有限公司（簡稱“太鋼國貿(mào)”）期貨業(yè)務(wù)部王玉龍向中國證券報記者表示，長期以來，國產(chǎn)礦定價主要以實(shí)際議價成交為主，受區(qū)域市場供需情況、區(qū)域內(nèi)鋼廠利潤、國家安全環(huán)保政策等因素影響較大，需要建立合理的市場化購銷定價方式。為此，太鋼國貿(mào)與其長期合作伙伴——陜鋼韓城公司嘗試以基差點(diǎn)價的方式為國產(chǎn)礦定價。

首先，2020年7月23日和8月4日，在建信期貨支持下，雙方協(xié)商確定了基差，以“先發(fā)貨、后點(diǎn)價”的方式先后2次簽訂基差貿(mào)易合同。在合同簽訂當(dāng)日，太鋼國貿(mào)根據(jù)目標(biāo)銷售價計算出合理的鐵礦石賣出開倉價，在I2101合約上按對應(yīng)的現(xiàn)貨規(guī)模完成賣出開倉。隨后在貨權(quán)轉(zhuǎn)移階段，陜鋼韓城支付了根據(jù)臨時結(jié)算價計算的貨款并繳納點(diǎn)價保證金，獲得2個月內(nèi)點(diǎn)價的權(quán)利，太鋼國貿(mào)當(dāng)周發(fā)貨。之后，陜鋼韓城在7月底和9月中旬分別進(jìn)行點(diǎn)價，太鋼國貿(mào)按點(diǎn)價時間完成期貨平倉。最后，雙方以提貨當(dāng)周的基差加上實(shí)際點(diǎn)價價格作為最終結(jié)算價，對之前已支付的貨款進(jìn)行多退少補(bǔ)。

從結(jié)果看，陜鋼韓城利用2次基差交易共采購國產(chǎn)礦約1.3萬噸，有效節(jié)省采購成本12.3萬元（不含稅）；太鋼國貿(mào)在期貨端實(shí)現(xiàn)對沖風(fēng)險收入12.8萬元，較“一口價”模式多獲利0.5萬元。更重要的是，雙方通過合理的市場價格基準(zhǔn)縮小雙方的價格分歧，通過賦予買方點(diǎn)價權(quán)讓陜鋼韓城公司具備降低采購價格的機(jī)會，太鋼國貿(mào)公司通過期貨套期保值對沖風(fēng)險，改變了以往貿(mào)易雙方價格博弈的對立關(guān)系，實(shí)現(xiàn)互利共贏。