論破產(chǎn)重整企業(yè)財務控制的基本導向與目標

來源: 欒甫貴李蕓編輯： 2009/03/20 17:25:23　　字體：大小

　　【摘要】企業(yè)破產(chǎn)重整是一個新生事物，研究其財務控制問題具有非常重要的理論意義和實踐價值。本文主要分析了企業(yè)破產(chǎn)重整財務控制的社會環(huán)境和法律環(huán)境，將財務控制的基本導向界定為投資人與債權(quán)人的博弈關(guān)系，將其基本目標界定為重整計劃的充分實現(xiàn)，指出了諸多需要關(guān)注的財務理論和實務問題。

　　【關(guān)鍵詞】破產(chǎn)重整；財務控制；基本導向；納什均衡；控制目標；債權(quán)人利益

　　一、破產(chǎn)重整財務控制環(huán)境分析

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　　一旦公司尤其是大型公司陷入破產(chǎn)清算狀態(tài)，其影響就會從與其有直接利害關(guān)系的債權(quán)人、股東及其雇員的范圍內(nèi)向外擴散至公司的供應商、顧客或者消費者，甚至引發(fā)連鎖破產(chǎn)，社會經(jīng)濟秩序也可能會因大量工人失業(yè)而受到?jīng)_擊。因此，破產(chǎn)重整程序應運而生，擴大了參與重整程序的利益主體的數(shù)量，如債權(quán)人利益、供應商利益、顧客利益及社會穩(wěn)定秩序利益。如此一來，重整程序中所包含的利益沖突要比債務人在進入重整程序前所包含的利益沖突復雜得多，其財務控制的難度也顯而易見地增大了。

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　　《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》（以下稱破產(chǎn)法）第2條規(guī)定，企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆?，并且資金不足以清償全部債務或者明顯缺乏或喪失清償能力的，可以依照規(guī)定進行重整。為保證債權(quán)人利益的實現(xiàn)，《破產(chǎn)法》第7章規(guī)定了債權(quán)人會議和債權(quán)人委員會權(quán)力，包括：監(jiān)督管理人；決定繼續(xù)或者停止債務人的營業(yè)；通過重整計劃；通過債務人財產(chǎn)的管理、變價和分配方案。進入重整程序前，企業(yè)運營的決策機構(gòu)是股東組成的董事會，是以股東權(quán)益最大化為企業(yè)經(jīng)營目標的；而一旦進入重整程序，在《破產(chǎn)法》約束下的債務人運營是以債權(quán)人為主導的，決策機構(gòu)不再是董事會，而是由債權(quán)人組成的債權(quán)人會議和債權(quán)人委員會，因此在重整期間，債權(quán)人利益將由從屬地位轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲗У匚?。但由于破產(chǎn)重整是一項復雜而專業(yè)的活動，為了保證破產(chǎn)管理的公平性和效率性，《破產(chǎn)法》第13條規(guī)定，人民法院裁定受理破產(chǎn)申請的，應當同時指定管理人。在重整期間，經(jīng)債務人申請，人民法院批準，債務人可以在管理人的監(jiān)督下自行管理財產(chǎn)和營業(yè)事務；管理人負責管理財產(chǎn)和營業(yè)事務的，可以聘任債務人的經(jīng)營管理人員負責營業(yè)事務。管理人作為債權(quán)人的代表，處理專業(yè)事項，監(jiān)督債務人執(zhí)行重整計劃，并向債權(quán)人委員會報告，由債權(quán)人向其支付報酬，在重整程序中起到了對稱債權(quán)人與債務人信息、平衡兩者利益關(guān)系的作用。破產(chǎn)重整是通過重整計劃的制定和執(zhí)行來實現(xiàn)的，債務人自行管理財產(chǎn)和營業(yè)事務的，由債務人制訂重整計劃草案；管理人負責管理財產(chǎn)和營業(yè)事務的，由管理人制訂重整計劃草案，重整計劃由債權(quán)人會議表決通過方可執(zhí)行。因此，破產(chǎn)重整財務控制受制于人民法院、債權(quán)人、管理人等關(guān)系人，其基本導向、目標等方面有別于正常企業(yè)。

　　二、企業(yè)破產(chǎn)重整財務控制的基本導向

　　重整程序參與主體廣泛化的特點決定了在破產(chǎn)重整程序中需要對多元主體的利益進行保護和關(guān)注。每個利益主體出于“趨利避害”的本性，都有盡量擴大自己權(quán)力空間以從重整中獲得更多利益的沖動，因此多方主體之間的制衡對破產(chǎn)重整的成功將起到至關(guān)重要的作用。在破產(chǎn)重整中主要存在三組主要關(guān)系：債務人與債權(quán)人的關(guān)系；股東與債權(quán)人的關(guān)系；管理人與債務人和債權(quán)人的關(guān)系。《破產(chǎn)法》從法律的角度對這幾組利益關(guān)系進行了制衡，而財務控制正是實現(xiàn)這些制衡的管理手段。如果把企業(yè)破產(chǎn)清算比喻成分一塊既定大小的蛋糕，不管夠不夠分，它的大小是既定的事實，那么重整制度就是要把這塊蛋糕做大，使各方參與主體都能獲得比破產(chǎn)清算更大的利益。債權(quán)人通過重整收回更多的債權(quán)，債務人通過重整實現(xiàn)生存和可持續(xù)發(fā)展。重整的核心是通過債務人的復蘇來滿足相關(guān)主體的利益，債務人重整的成功對債權(quán)人、債務人來說是雙贏的。

　　對大股東而言，企業(yè)破產(chǎn)重整是對當期收益與跨期收益權(quán)衡的結(jié)果。同時，重整程序的啟動需要債權(quán)人的讓步，重整資本的籌集需要債權(quán)人對債務的減免，甚至獲得新債權(quán)人的資金支持。因此，上市公司的重整主要取決于兩個方面：一是大股東的意愿；二是能否取得債權(quán)人的信任和支持。這是一個典型的在大股東與債權(quán)人之間的討價還價行為，重整方案必須在大股東與債權(quán)人之間達成利益均衡。因此，上述三組關(guān)系中，最重要的是大股東與債權(quán)人的關(guān)系，即重整方案必須在大股東與債權(quán)人之間達成利益均衡。公司重整中，大股東承擔的成本主要是重新注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括實物資產(chǎn)與現(xiàn)金；其經(jīng)濟收益表現(xiàn)為公司價值提升所對應的份額。在經(jīng)濟利益之外，若大股東是政府，還會考慮非經(jīng)濟目標，如失業(yè)率的維持、社會穩(wěn)定狀況以及政府形象等。債權(quán)人的成本就是免除的部分債務；潛在收益就是公司重整之后收回尚未免除的債務。從靜態(tài)角度來看，債權(quán)人肯定是要損失的，關(guān)鍵是重整之后能夠使債權(quán)人的損失得以降低。由此看出，企業(yè)破產(chǎn)重整是以博弈論作為基本的方法論貫穿于其財務控制，體現(xiàn)團體理性、公正、公平和效率精神，通過重復博弈達到“納什均衡”。

　　三、破產(chǎn)重整財務控制的目標

　　在破產(chǎn)重整中，如果重整成功，投資人、債權(quán)人將收回其上述投入成本；如果重整失敗，對債權(quán)人來說，可能使其獲得的清償大大低于破產(chǎn)清算。由此可以看出，在破產(chǎn)重整中，債權(quán)人風險最大，重整計劃的實現(xiàn)最終體現(xiàn)為債權(quán)人利益的充分實現(xiàn)，成為財務控制的基本目標。從實際效果來看，凡是重整制度設計上對債權(quán)人利益保護較為充分的國家，其重整的成功率就較高（如加拿大），反之就較低（如法國）。

　　進入破產(chǎn)程序的企業(yè)與可持續(xù)經(jīng)營企業(yè)不同，重整伊始就存在經(jīng)營和財務安全“積”病。在破產(chǎn)重整中，新進入的股東和債權(quán)人是風險資本的提供者，只有確保財務安全，才能獲得資本提供者的信任和支持，使破產(chǎn)重整制度進入良性循環(huán)。因此，安全性也是財務控制的目標之一。

　　在安全性控制的基礎(chǔ)上，財務效率性是財務控制的另一個目標。既定重整計劃能否得以實現(xiàn)，是獲得債權(quán)人信任和讓步的重要條件，尤其值得強調(diào)的是在破產(chǎn)重整過程中現(xiàn)金流量管理的突出地位，在有限的破產(chǎn)重整期限里，獲得足夠的現(xiàn)金流滿足償債需求是破產(chǎn)重整成功的重要條件。

　　在效率性的基礎(chǔ)上，財務效益性構(gòu)成了財務控制第三個子目標。財務控制要有效地影響決策，保證破產(chǎn)重整中財務決策的相對科學和正確。它涉及企業(yè)的重大決策，對企業(yè)在重整期及未來的正常可持續(xù)經(jīng)營期具有非常重大的影響。如果把效率解釋成選“快”的事情做，那么，效益就是選“對”的事情做。

　　上述破產(chǎn)重整財務控制的基本目標與次級目標的關(guān)系，可以簡要說明如下頁圖1所示。

　　破產(chǎn)重整企業(yè)財務控制，在我國還是一個新的財務領(lǐng)域，許多財務事項如財務控制主體多元化、控制環(huán)境法律化、約束條件復雜化、控制內(nèi)容局限化、控制理念多沖化等，需要進行深刻、全面的研討和創(chuàng)新。