企業(yè)財務評價中強調保值增值,但企業(yè)在什么情況下能保值增值?目前還沒有一個較為科學的財務評 價公式。在1995年財政部頒布的十項企業(yè)財務評價指標體系中,關于國有資產(chǎn)保值增值的計算公式為:國有 資產(chǎn)保值增值率一期末所有者權益數(shù)、期初所有者權益數(shù)。
從表面上看來,依期末與期初之比,能確定這一比值是大于1或小于1來判定是否保值。筆者認為,這種方法欠妥。因為企業(yè)期末所有者權益中,不僅包括企業(yè)新增“未分配利潤”額,更主要的是它包含了法定財產(chǎn)重估增值部分和企業(yè)接受捐贈部分所形成的資本公積,而且所有者在年度內新投入企業(yè)的資本(實收資本)也增加了企業(yè)期末所有者權益,即使國家不再投人資金給企業(yè),而企業(yè)實行“內部職工控股制度”,職工新增股部分也增加了期末所有者權益。因此,筆者認為,這種方法有一定的弊端。為此,本文提出一種新的財務評價方法——權益資本附加經(jīng)濟價值法,以供探討。
一、權益資本附加經(jīng)濟價值的涵義
筆者經(jīng)過實踐體驗和理論研究發(fā)現(xiàn):
E=稅后利潤+利息×(1-所得稅率)-資本成本用
?。╨)式中,稅后利潤=營業(yè)利潤-所得稅額;資本成本費用=總資本×綜合資本成本率;總資本=權益資本(所有者權益)+負債資本(企業(yè)負債);綜合資本成本率=權益資本成本率×權益資本結構+稅前負債資本成本率×負債資本結構。
?。?)式中E可稱之為企業(yè)權益資本附加經(jīng)濟價值。它的一個顯著特點是將企業(yè)權益資本在具體營運時的成本費用列人考慮之中(即資金的時間價值因素),所以(l)式中的E能真正體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營期間(每一會計期間)是否保值增值的涵義。
二、權益資本地加經(jīng)濟價值評價方法的運用
企業(yè)財務管理的目標是風險最小的利潤最大化目標,只有在企業(yè)資產(chǎn)能保值的情況下其目標利潤才會有意義,否則企業(yè)的利潤計劃是盲目的,特別是那些“微利”企業(yè),是真正意義上的國有資產(chǎn)流失主體。
由(l)式可知,要使企業(yè)具有存在的價值,其最低利潤目標是滿足本文E=0的稅后利潤。即:稅后利潤=資本成本費用-利息×(l-所得稅率)…………(2)
?。?)式的稅后利潤是企業(yè)財務計劃的基本點,滿足(2)式的稅后利潤才是企業(yè)真正意義上的保本點,此時企業(yè)才能保值。如果企業(yè)財務計劃不從這個最低目標利潤開始,企業(yè)的所謂目標利潤具有的價值是值得懷疑的。
通過傳統(tǒng)的“量本利”分析方法可以測算企業(yè)的固定費用和產(chǎn)品的邊際貢獻以及邊際貢獻率,可以得出:
保值銷售收入=[企業(yè)固定費用+資本成本費用-利息×(1-所得稅率)]/單位產(chǎn)品邊際貢獻率……(3)
?。?)式才是真正意義上的保本點。(2)式是企業(yè)的最低利潤計劃目標。
企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的根本目的不在于只求得保本,而是在保本的基礎上追求實現(xiàn)一定的利潤水平,企業(yè)在最低目標利潤水平基礎上追求的更高利潤值就是企業(yè)的目標利潤,此時企業(yè)需要達到一定的銷售水平和產(chǎn)品生產(chǎn)量,否則企業(yè)的財務目標就難以實現(xiàn)。企業(yè)實現(xiàn)目標利潤的銷售水平由下式來確定:
目標利潤銷售收人=保值銷售收人+(目標利潤標責任制- 最低目標利潤)+單位產(chǎn)品邊際貢獻率…………(4)
?。?)式中保值銷售收人由(3)式來確定,最低目標利潤由(2)式來確定,目標利潤是企業(yè)在最低目標利潤基礎上的奮斗目標。
三、權益資本附加經(jīng)濟價值的評價及意義
企業(yè)利潤目標計劃是企業(yè)財務管理的基點,計劃的實現(xiàn)才是財務管理的業(yè)績。所以,用科學方法來評價企業(yè)業(yè)績是十分重要的。
而權益資本附加經(jīng)濟價值E的測算方式就是一個較為科學的評價公式。這是因為:其一,任何虧損的企業(yè)都不可能被視為保值增值的企業(yè),而虧損時必然滿足E<0所以E<0時,表明企業(yè)當年的資本在運營中流失,至少權益資本的時間價值或者說存人銀行的機會利息收益喪失;那么是否企業(yè)有稅后利潤就增值呢?在考慮資金時間價值的情況下,筆者認為,有稅后利潤也不能說明企業(yè)增值,當E=0時,企業(yè)雖有稅后利潤,但無附加經(jīng)濟價值,只說明企業(yè)當年“保本”。當E>0時,企業(yè)不僅有稅后利潤,而且抵減資金時間價值之外還有“剩余”,并排除了潛虧的隱患。所以,只有當E >0時,企業(yè)投資才能算是增值。其二,不同時期E值的比較說明了企業(yè)的經(jīng)營成果好壞;E是絕對數(shù),在不同的企業(yè)中,資本總額不同,比較其經(jīng)濟效益和經(jīng)營管理水平時,可用單位資本E值或單位權益資本E值來判斷。單位資本E值= E值十總資本;單位權益資本E值= E值。所有者權益數(shù)。
從(l)式我們可以得知權益資本附加經(jīng)濟價值E與資本結構、總資本、資金成本等的關系,能解決杜邦財務評價體系中部分因素的線性關系。在企業(yè)業(yè)績評價體系中E的比重是相當重要的,因為E指標比利潤等其他指標更為準確地反映企業(yè)經(jīng)營成果、評價經(jīng)濟效益。雖然資本費用不構成企業(yè)的實際支出,在傳統(tǒng)會計核算中按實現(xiàn)原則不予反映,在利潤核算中也不考慮。但在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中資本費用確實存在。特別是在市場經(jīng)濟條件下,必須研究資本費用,選擇最佳集資方式和途徑。投資者將投人企業(yè)的資產(chǎn)委托企業(yè)經(jīng)營,目的在于收益。企業(yè)必須是提供機會成本相當或更好的收益,投資者才不會改變投資方向和數(shù)量。E彌補了傳統(tǒng)核算中的缺陷,從稅后利潤中扣除資本費用,真正反映了生產(chǎn)經(jīng)營盈利和新增加的經(jīng)濟價值,取得了全面、準確評價企業(yè)經(jīng)濟效益的核算效果,并為企業(yè)國有資產(chǎn)保值增值提供了客觀衡量標準。