摘 要：面對新世紀的發(fā)展要求，培育和不斷壯大投資形成能力無疑具有突出的意義。在未來的投資戰(zhàn)略設計中必須妥善解決以下兩大問題：投資形成總水平的合理確定；投資形成的結(jié)構(gòu)優(yōu)化?？茖W地制定空間投資戰(zhàn)略，其前提是明確這一戰(zhàn)略設計的出發(fā)點和歸宿，明確投資的空間結(jié)構(gòu)。關于產(chǎn)業(yè)投資戰(zhàn)略需要特別關注的是：產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)化的價值標準與基本目標的確立；產(chǎn)業(yè)投資連帶效應的最優(yōu)實現(xiàn)。

　　關鍵詞：投資戰(zhàn)略；投資形成戰(zhàn)略；空間投資戰(zhàn)略；產(chǎn)業(yè)投資戰(zhàn)略

　　一、關于投資形成戰(zhàn)略

　　面對新世紀的發(fā)展要求，培育和不斷壯大投資形成能力無疑具有突出的意義。在未來的投資戰(zhàn)略設計中，促進投資高水平形成是不可回避且必須著力解決的焦點問題之一。這方面，我們認為必須妥善解決以下兩大問題。

　?。ㄒ唬┩顿Y形成總水平的合理確定

　　投資形成總水平的適度化取決于對這樣幾個因素的準確測度：經(jīng)濟增長與社會發(fā)展的客觀需要；全社會潛在投資資源的存量；社會對潛在投資存量的實際動員能力。由于我國今后相當長一個時期仍將處于經(jīng)濟加速起飛階段，增長與發(fā)展過程中的投資擴張幾乎不存在動力抑制，即投資的客觀需要基本上可以認為是無限制的，因而合理確定投資形成的總水平，關鍵是把握住投資形成的條件和能力，即主要應建立在對后兩個因素準確分析的基礎上。

　　一般地說，要確定潛在投資資源總量的邊界受哪些基本方面的制約并不困難，它大致等于國民收入中剔除消費等其他必要的非積累性分配內(nèi)容后的余額、可運用的折舊基金數(shù)量、由消費延遲及沉淀后直接或間接向投資轉(zhuǎn)化的數(shù)額，以及可從國外流入的投資之和。然而，如果缺少審慎和系統(tǒng)的測算依據(jù)，仍不可能找到潛在投資數(shù)量的準確界限。例如，確定投資從國民收入中可分離出來的數(shù)量，需要從動態(tài)的角度考慮投資與消費比例關系隨經(jīng)濟社會發(fā)展階段的適度處理問題；確定折舊中的投資潛在形成量，既涉及到折舊存量的充分動用、逐期補償保障問題，又涉及到對資本折舊加速趨勢的準確把握問題；確定消費向投資轉(zhuǎn)化的數(shù)量水平，則要考慮消費基金總規(guī)模、分配結(jié)構(gòu)、邊際消費傾向、儲蓄動因與結(jié)構(gòu)及其他各種實現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的制約因素；而從境外形成投資，則需要對投資環(huán)境發(fā)展動態(tài)及對國外游資的變動狀況進行準確分析。

　　潛在的社會投資資源量并不等于實際的投資形成量，很簡單，社會對這一潛在存量的實際動員由于受各種條件的限制，不可能是十分充分的。因此，在制定投資形成戰(zhàn)略時，除了根據(jù)各種相關因素準確地測算出投資資源存量邊界外，還必須著重分析社會在一定時期內(nèi)對這些潛在資源的實際動員能力。在這個過程中，尤其應著重分析這樣幾方面的條件：一是資金市場融資功能的強弱及其充分釋放的保障程度；二是微觀經(jīng)濟主體自其內(nèi)部進行積累的主動性與能力；三是國家在社會投資形成過程中所具有的直接干預能力及組織調(diào)度能量的大小。

　　（二）投資形成的結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　投資可以形成于不同的渠道，而不同渠道形成的投資，在數(shù)量水平、流量穩(wěn)定性及運用效應的優(yōu)劣上可能存在相當大的差別，故投資形成結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，是設計投資形成戰(zhàn)略時不可忽視的重要問題。投資形成的渠道可以從兩種涵義上理解：一是以社會總產(chǎn)品價值中各構(gòu)成部分包括國際資本流入部分為分析對象的投資價值源流；二是指能夠使?jié)撛谕顿Y資源真正得到動員、最終進入社會投資領域的、與一定的經(jīng)濟主體或融資系統(tǒng)相關聯(lián)的原始供給渠道，亦即融資實現(xiàn)的渠道。鑒于從社會總產(chǎn)品價值中形成的投資數(shù)量水平實際上缺乏彈性，主要適于抽象的理論分析，而特定投資形成目標的實現(xiàn)保障更現(xiàn)實地取決于各種融資途徑的狀態(tài)，投資形成過程中的利益關系也主要體現(xiàn)在各種融資信用活動中，故這里的討論主要是指后一種意義的投資形成渠道及其結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題。其中，以下兩點無疑應是戰(zhàn)略設計者考慮的重點：

　　一是保證投資按預期戰(zhàn)略目標形成的融通渠道完善問題。這屬于投資形成結(jié)構(gòu)要素優(yōu)化的范疇。目前我國的投資融通渠道已多元化，但近年來隨著市場經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生的新渠道（如證券市場等）大多尚不夠通暢或容量相當有限，其功能尚無法充分釋放；同時還有一些在市場經(jīng)濟國家普遍運用的投資融通方式在我國尚未規(guī)?；⒁?guī)范化地出現(xiàn)；而結(jié)合我國具體國情和發(fā)展態(tài)勢進行投資融通渠道的創(chuàng)新更未引起人們足夠的重視；此外，資金市場的開放程度及其準入水平也還相當?shù)?。這樣一種存在諸多空白和缺陷的融資系統(tǒng)如果不能得到充分的改善，既有的投資潛量也就不可能得到充分動員，這本身也是導致我國長期以來實際投資要素供給能力不足的基本原因之一。要適應新世紀經(jīng)濟社會發(fā)展戰(zhàn)略的要求，促進投資充分形成，首先就必須把注意力放在形成盡可能全面、高效、有自身特色的融資渠道系統(tǒng)上。在未來的投資戰(zhàn)略選擇中，擴大我國投資融通渠道包括工具體系，形成功能強大的融資系統(tǒng)的目標，予以專門的規(guī)劃，并設計出強有力的推進措施，無疑是投資形成戰(zhàn)略中需要著重研究部署的問題。

　　二是不同融資渠道在社會投資形成中的地位及其相互間比例關系的合理確定問題。面對新世紀發(fā)展需要的融資系統(tǒng)是建立在經(jīng)濟運行市場化基礎之上的，因而其結(jié)構(gòu)的優(yōu)化在保證投資形成戰(zhàn)略目標的同時，也必須能夠全面適應市場經(jīng)濟高效、有序發(fā)展的內(nèi)在要求。顯然，提供不同投融資服務的資金市場必須在投資形成渠道中占據(jù)主導地位。但資金市場本身是一個龐雜的體系，它們所提供的不同的服務對投資形成的意義顯然不盡相同。同時，不同的市場部分在發(fā)展、培育的條件與難度上也存在很大差異，這就需要進行充分的分析研究，確定出應著重發(fā)展的市場類型。從促進投資形成的角度上說，證券市場等長期資金市場顯然應是重點發(fā)展的部分。另一方面，由于新世紀我們將面臨大幅度的經(jīng)濟推進要求，而我國的特定國情，決定了某些必不可少的投資領域在經(jīng)由市場導向時有可能得不到足夠的支持，政府可以直接動員的投資資源顯然也必須保持相當?shù)谋戎?。但如果政府對社會財力的集中過度，或多或少都會對培育企業(yè)投資主體、強化市場配置資源的功能產(chǎn)生影響。因此，如何確立市場形成投資與政府直接動員投資之間的最優(yōu)動態(tài)比例包括其實現(xiàn)的保障，就需要結(jié)合不同投資主體的分工范圍、投資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略、體制改革的客觀要求及市場機制發(fā)育的實際狀況來慎重考慮。

　　二、關于空間投資戰(zhàn)略

　　生產(chǎn)力布局狀況是反映經(jīng)濟社會發(fā)展質(zhì)量的重要尺度，科學地制定長期的空間投資戰(zhàn)略極為重要。在這一過程中，以下幾個方面應予以高度重視。

　?。ㄒ唬┛臻g投資戰(zhàn)略確定依據(jù)的合理設定

　　科學地制定空間投資戰(zhàn)略，其前提是明確這一戰(zhàn)略設計的出發(fā)點和歸宿。可能的選擇角度大致有三：其一，以最大限度地實現(xiàn)發(fā)展的效益目標為主要基點，兼顧地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的均衡化；其二，以實現(xiàn)地區(qū)經(jīng)濟均衡發(fā)展為主要基點，兼顧效益目標；其三，兼顧效益目標與地區(qū)均衡發(fā)展雙重目標，在兩者之間尋求平衡。從理論上說，第三種選擇角度似乎不偏不倚，最能體現(xiàn)出公平性，也是許多有關經(jīng)濟社會發(fā)展的教科書宣傳的信條。但事實上，這種模棱兩可、無所側(cè)重的原則在實踐中幾乎等于無原則，既不能有效地促進效益目標實現(xiàn)，也不能真正有助于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展均衡化的實現(xiàn)。而前兩個選擇角度，本身并不排斥效益與均衡的結(jié)合，作為原則又是具有明確側(cè)重點的，其操作過程也便于規(guī)范。由于不同時期的經(jīng)濟社會發(fā)展均有其特定的不均衡性，對應的戰(zhàn)略選擇也從來都是有所側(cè)重的。我們認為，根據(jù)我國的具體情況，面向新世紀的空間投資戰(zhàn)略設計的出發(fā)點，還是應當側(cè)重于最大限度地實現(xiàn)比較效益目標，在此前提下兼顧地區(qū)經(jīng)濟均衡化目標。

　　（二）空間投資戰(zhàn)略設計中對某些關系的合理處理

　　空間投資戰(zhàn)略設計中更現(xiàn)實的問題，是明確地規(guī)劃出投資的空間結(jié)構(gòu)。這里我們并不企圖勾勒出這一結(jié)構(gòu)的框架，僅提出在這一結(jié)構(gòu)確定過程中常被忽視而實際意義又十分突出的幾個關系，以期引起設計者的重視。

　　其一，宏觀角度的地區(qū)投資分工優(yōu)化與實際宏觀集成效益的非擬合性問題。由局部利益最大化動機導致的不同地區(qū)投資的雷同化，固然不符合整體的投資效益實現(xiàn)要求，而按照分工協(xié)作要求形成的理論上的區(qū)域投資專業(yè)化，也未必能保證宏觀投資集成效益的最優(yōu)化。如果目前實際存在的地區(qū)經(jīng)濟之間相互封閉的問題得不到解決，那么，區(qū)域投資分工后形成的地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，顯然就不能達到預期的宏觀效益目標，甚至由于基于分工要求實現(xiàn)的各地區(qū)產(chǎn)業(yè)體系的相對單一化，還可能導致宏觀與地區(qū)自身投資效益普遍的下降。因此，在設計地區(qū)投資分工戰(zhàn)略時，必須充分考慮地區(qū)之間進行協(xié)作溝通的條件問題，即推進各地區(qū)比較優(yōu)勢的發(fā)揮，須建立在區(qū)域經(jīng)濟聯(lián)系渠道通暢的基礎上。也就是說，戰(zhàn)略規(guī)劃中只單一地強調(diào)地區(qū)優(yōu)勢的發(fā)揮和分工，而不考慮協(xié)作進行的條件，同樣會造成嚴重的宏觀效益損失。需要順帶指出的是，地區(qū)之間經(jīng)濟溝通、協(xié)作關系的強弱，既取決于相關政策法規(guī)的完善性，也取決于某些硬環(huán)境條件，如交通設施、信息通訊手段的健全、充分。有鑒于此，任何地區(qū)，無論其投資和發(fā)展的具體優(yōu)勢何在，都應當同時把現(xiàn)代交通、通訊、信息產(chǎn)業(yè)等作為投資的重點之一。

　　其二，地區(qū)投資分工與區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟體系相對完整化矛盾的處理問題?？傮w分工要求進行的區(qū)域投資戰(zhàn)略設計，必然帶來地區(qū)投資內(nèi)容的相對集中化。與前一點相關，在地區(qū)經(jīng)濟開放程度較高的背景下，這種狀況可以通過區(qū)域經(jīng)濟互補來解決；但經(jīng)濟互補的實現(xiàn)，在實踐中是不可能做到完全充分的；至少，在滿足各地區(qū)發(fā)展需要的及時性上就存在弱點；何況某些難以預料的經(jīng)濟異動，也完全可能導致相對單一的地區(qū)經(jīng)濟在某一時期陷入某種程度的蕭條甚至癱瘓狀態(tài)中。同時，由于價格關系等方面的問題，某些地區(qū)在宏觀角度上確立的發(fā)展優(yōu)勢特別是資源優(yōu)勢所在，投資實施后短期內(nèi)未必能為地區(qū)帶來比較效益，因而它還可能影響到地區(qū)之間經(jīng)濟發(fā)展的均衡性。這樣，地區(qū)內(nèi)經(jīng)濟體系在各有側(cè)重基礎上的相對健全同樣是不可忽視的客觀要求，而這與實現(xiàn)地區(qū)分工的戰(zhàn)略無疑存在一定的矛盾。因此，強調(diào)地區(qū)投資分工的戰(zhàn)略不能走極端，它并不意味著對地區(qū)經(jīng)濟體系化的忽視，只不過地區(qū)經(jīng)濟體系的健全，應當圍繞著優(yōu)勢或主導產(chǎn)業(yè)而逐步拓展形成，不同產(chǎn)業(yè)在不同地區(qū)的發(fā)展比重應有較大區(qū)別罷了。在投資形成總量有限的背景下，如何合理確定各地區(qū)優(yōu)勢、主導產(chǎn)業(yè)與一般性產(chǎn)業(yè)的比例關系，也是設計空間投資分布戰(zhàn)略時必須認真處理好的一個重要問題。

　　其三，地區(qū)資源優(yōu)勢利用與生態(tài)環(huán)境保護的關系問題。資源優(yōu)勢利用的空間投資分布戰(zhàn)略，對生態(tài)環(huán)境的影響是直接、突出且具有長期性的。鑒于經(jīng)濟增長過程對生態(tài)環(huán)境的影響已成為阻礙社會發(fā)展質(zhì)量的極為突出的因素，新世紀人類自身生存環(huán)境質(zhì)量的優(yōu)劣也將成為更重要的發(fā)展質(zhì)量指標，生態(tài)環(huán)境保護和優(yōu)化的意義無論如何估計都不過分，因而在空間投資戰(zhàn)略的設計過程中，處理好自然資源開發(fā)利用與生態(tài)環(huán)境保護的關系，避免竭澤而漁的短期行為，無疑是十分必要的。這一點雖然早已被人們不同程度地認識到，但在以往實際的投資戰(zhàn)略規(guī)劃中卻常常被忽視。有鑒于此，在設計投資空間分布戰(zhàn)略時，需要對此確定明晰的準則與規(guī)范，并作出系統(tǒng)而嚴格的處理與稽核規(guī)定。

　　（三）對投資滯后地區(qū)社會福利提高要求的合理滿足

　　以追求比較效益為主要基點，兼顧地區(qū)均衡發(fā)展的空間投資戰(zhàn)略，或多或少會帶來某些地區(qū)發(fā)展速度的相對緩滯，甚至可能導致其難以自我滿足區(qū)內(nèi)社會福利提高的目標，乃至出現(xiàn)某種程度的馬太效應，成為影響政治、社會穩(wěn)定的潛在隱患。中央政府作為全社會經(jīng)濟運行的組織管理和利益協(xié)調(diào)者，必須承擔滿足投資滯后地區(qū)社會福利與其他地區(qū)同步提高要求的責任。需要注意的是，投資滯后地區(qū)通常也是過去經(jīng)濟發(fā)展水平相對落后的地區(qū)，中央對其傳統(tǒng)的扶持方法主要是增加財政補貼，實行轉(zhuǎn)移支付政策，但僅此顯然是不夠的?？梢钥紤]采取的其他政策是：降低中央對投資滯后地區(qū)收入的集中度，實行特殊的稅收返還制度以確保這些地區(qū)的政府對其區(qū)內(nèi)形成的稅收保有高于一般地區(qū)的水平；對其優(yōu)勢資源實行流出保護政策（側(cè)重于優(yōu)勢資源流出的高收益保障而非限制其流出）；實行重點發(fā)展地區(qū)部分投資收益向投資滯后地區(qū)直接進行轉(zhuǎn)移流動的責任制度（在理論上，這實際上是對后者發(fā)展機遇損失的必要補償，同時也是為了在國家財力集中量有限的背景下，滿足必要的轉(zhuǎn)移性支付需要）；允許產(chǎn)業(yè)政策確定的產(chǎn)業(yè)發(fā)展序列在這些地區(qū)執(zhí)行時具有較大的彈性，以使其有限的投資集中用于增強其自身造血功能的產(chǎn)業(yè)領域；鼓勵來自境外的投資尤其是基礎設施性投資以更高的比例流入這類地區(qū)等。采取上述措施，可有效地緩解投資發(fā)展滯后地區(qū)社會福利增長目標實現(xiàn)的壓力，體現(xiàn)發(fā)展的公平性原則。

　　三、關于產(chǎn)業(yè)投資戰(zhàn)略

　　投資戰(zhàn)略設計過程中最為人們所重視的內(nèi)容，是投資在產(chǎn)業(yè)領域之間的合理分布。在這方面，我們認為需要特別關注的是以下兩個問題：

　?。ㄒ唬┊a(chǎn)業(yè)投資優(yōu)化的價值標準與基本目標的確立

　　制定產(chǎn)業(yè)投資戰(zhàn)略，首先需要解決的，是以什么為產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)化的價值判斷標準及在此基礎上的產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)化目標的確定問題。面向新世紀的產(chǎn)業(yè)投資戰(zhàn)略，可以有以下多重的優(yōu)化標準和目標：一是實現(xiàn)既有產(chǎn)業(yè)體系相互間的發(fā)展均衡；二是追蹤世界產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新動態(tài)，適應國際潮流和現(xiàn)代化要求，進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的全面調(diào)整與重組，在新的技術(shù)基礎上推動高效益產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展；三是分析世界范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢和我國經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢所在，集中力量扶持發(fā)展某些創(chuàng)新的和可望在世界范圍內(nèi)居于領先地位的產(chǎn)業(yè)，以體現(xiàn)超前發(fā)展的戰(zhàn)略意圖；四是促進我國產(chǎn)業(yè)走向國際化經(jīng)營，以實現(xiàn)對國際市場的高比例占領，最大限度地獲取國際比較效益；五是根據(jù)我國的具體國情，注意發(fā)揮人力資源上的優(yōu)勢，保持對某些勞動密集型產(chǎn)業(yè)的投資比重；六是產(chǎn)業(yè)投資分布格局的設計除應明確體現(xiàn)出對經(jīng)濟增長的推動作用外，還應更加突出對社會發(fā)展質(zhì)量的直接改善目標。

　?。ǘ┊a(chǎn)業(yè)投資連帶效應的最優(yōu)實現(xiàn)

　　不同時期的產(chǎn)業(yè)投資通常都是有所側(cè)重的。由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中存在著普遍的協(xié)作關系，每一個產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展都必然引起其他產(chǎn)業(yè)部門某種方式的反應，因而傾斜方向不同的產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展戰(zhàn)略，客觀上會帶來截然不同的后續(xù)效應。同時由于經(jīng)濟發(fā)展狀態(tài)總是要對社會發(fā)展狀態(tài)產(chǎn)生強烈的影響，因而如前所述，一定的產(chǎn)業(yè)投資格局也總是要直接或間接地改變社會面貌，甚至主動的傾斜投資戰(zhàn)略本身通常也帶有帶動產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟和整個社會全面、健康發(fā)展的最終意圖。如何實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資戰(zhàn)略綜合連帶效應的最優(yōu)化問題，在投資戰(zhàn)略設計中顯然也是必須著重研究的。在這方面，我們認為最重要的是要在戰(zhàn)略設計中把握住這樣幾點：一是作為傾斜投資對象的產(chǎn)業(yè)本身應有助于釋放現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的供給潛能；二是作為傾斜投資對象的產(chǎn)業(yè)應能通過自身的投資擴張創(chuàng)造出新的技術(shù)與開發(fā)需求；三是作為傾斜投資對象的產(chǎn)業(yè)對人類文明發(fā)展的進程應能帶來積極、健康的影響。

　　作者簡介：

　　黃 磊，山東財政學院金融系主任，教授（濟南 250014）。