在“新興+轉(zhuǎn)軌”的中國證券市場中，各種違法違規(guī)行為屢禁不止。證監(jiān)會對證券市場中的各類違法違規(guī)行為進(jìn)行持續(xù)打擊，使證券市場“在發(fā)展中規(guī)范，在規(guī)范中發(fā)展”。促進(jìn)上市公司規(guī)范運作是規(guī)范證券市場的主要任務(wù)。上市公司是否規(guī)范取決于運作和信息披露的規(guī)范，也取決于中介機構(gòu)的公正參與。

　　一、上市公司及中介機構(gòu)運作不規(guī)范的表現(xiàn)

　　1.公司治理中的問題和違規(guī)行為

　　證監(jiān)會有關(guān)上市公司治理的規(guī)范：依據(jù)《公司法》出臺了《上市公司章程指引》、《股東大會規(guī)范意見》、《獨立董事制度指導(dǎo)意見》、《上市公司治理準(zhǔn)則》、《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》、《關(guān)于上市公司為他人提供擔(dān)保有關(guān)問題的通知》等，但仍有一些公司存在各種各樣的違規(guī)行為。

　?。?）治理理念未轉(zhuǎn)變。仍然以舊式的寶塔式集權(quán)管理的觀念管理公司，忽視公司制企業(yè)的分權(quán)式特點。在公司治理中，公司制企業(yè)沒有傳統(tǒng)上的最高權(quán)力人，而是將其權(quán)力分散。股東大會雖為最高權(quán)力機構(gòu)，但對重大事項只有決議權(quán)而自身無執(zhí)行權(quán)，且只能在很短的幾天會期內(nèi)行使權(quán)力，在閉會時無權(quán)。董事會人數(shù)有限，可以為股東大會提交議案（享有提案權(quán)），可以聘任管理人員和決定具體的管理制度，負(fù)責(zé)執(zhí)行股東大會決議?？偨?jīng)理負(fù)責(zé)日常管理和重大決議事項的執(zhí)行?？傊?，上市公司的治理理念必須改變，不能沿用傳統(tǒng)的管理理念和管理制度，而應(yīng)當(dāng)權(quán)力分散，相互制約，專業(yè)化管理，堅持法治原則，不能為所欲為。

　　（2）治理規(guī)則不具體。每一公司均應(yīng)有具體的規(guī)定以細(xì)化《公司法》的有關(guān)規(guī)定和框架性原則，公司內(nèi)部各機構(gòu)和組成部分從提交議案、通過到貫徹執(zhí)行應(yīng)當(dāng)相互配合，協(xié)調(diào)一致，運作制度化，還需要制定一些程序性的規(guī)則，保證正常行使權(quán)力，例如通過議案所需的贊成票數(shù)應(yīng)為全體參會股東所持表決權(quán)的1/2以上，關(guān)聯(lián)交易議案的關(guān)聯(lián)股東和董事回避表決、棄權(quán)票的處理方法等。

　　（3）治理機構(gòu)和人員不作為。監(jiān)事會的不作為尤其多見。監(jiān)事會在公司內(nèi)部地位較低，后臺“支撐力”不夠，成員的專業(yè)知識不足（往往是工會、紀(jì)檢等出身較多），同時公司法的法律制度安排也比較薄弱：董事會有實權(quán)，但監(jiān)事會只有向股東大會報告的權(quán)力。

　?。?）輔助人員、輔助機構(gòu)不健全或者不能發(fā)揮作用。公司治理機構(gòu)中，除總經(jīng)理是常設(shè)機構(gòu)外，其他都是“會議型”，“開會來，散會走”。董事會的輔助機構(gòu)為董事會秘書，但是監(jiān)事會沒有類似的輔助機構(gòu)和輔助人員，其活動一般由董秘安排。監(jiān)事會的活動由被監(jiān)督對象安排，本身就限制了其作用的發(fā)揮。又如，對于投資項目的議案，董事會下設(shè)的投資委員會往往不參與論證（如金額、時間、技術(shù)可行性、市場份額、發(fā)展前景等。此類論證在必要時應(yīng)聘請中介機構(gòu)參與）。

　　（5）控股股東及其代表人行為不規(guī)范。重視個人利益最大化，而不是重視公司、股東利益的最大化。占用上市公司資金，以經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)手段轉(zhuǎn)移上市公司資產(chǎn)，掏空上市公司；干預(yù)上市公司的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動等。

　?。?）任職人員缺乏誠信和勤勉盡責(zé)意識。應(yīng)當(dāng)以公司利益作為自己任職的行為準(zhǔn)則，對公司保持必要的關(guān)注，了解公司情況，對公司的決議、事件和自己權(quán)力的行使要從公司利益出發(fā)進(jìn)行深入的研究和論證。

　?。?）控制制度不健全、不實施。例如采購、銷售內(nèi)控，決策行為的法律風(fēng)險，財產(chǎn)安全性的控制制度等。也有公司雖然已制定這些制度，但只是裝點門面，無操作安排。

　?。?）獨立董事三次不參與董事會會議（非獨立董事為2次），公司未及時提請股東大會予以撤換；獨立董事未達(dá)到公司董事總數(shù)的1/3.

　?。?）公司董事（尤其是獨立董事）的知情權(quán)無保障，公司提交董事會的審議資料不完備，導(dǎo)致董事無法發(fā)表負(fù)責(zé)任的意見，或者只能不負(fù)責(zé)任地表示同意。目前很多上市公司董事會對年度財務(wù)報表的批準(zhǔn)就是這種情況。

　?。?0）公司授權(quán)控制存在一定風(fēng)險。董事會、經(jīng)理層對外投資決策的授權(quán)過大，致使上市公司對外投資失控，產(chǎn)生損失較多，并給掏空上市公司、洗錢等提供了機會。

　?。?1）多層次的監(jiān)督、制約、服務(wù)機制（監(jiān)事會、獨立董事、專業(yè)委員會等）的作用未得到充分發(fā)揮。沒有見到過監(jiān)事會、獨立董事聘請專業(yè)機構(gòu)對公司存在的問題進(jìn)行檢查。部分公司的獨董和監(jiān)事不清楚公司的問題，有的公司監(jiān)事會一年只開2次會（分別為年度、半年度），且決議措辭多年不變，甚至有公司獨董不知道公司已被下達(dá)“限期整改通知書”的情況。

　　2.關(guān)聯(lián)交易不公允，嚴(yán)重影響上市公司利益

　　截至2004年6月底，有關(guān)聯(lián)交易行為的上市公司總數(shù)達(dá)到1307家，占到上市公司總數(shù)的95%，其中有301家既在資本經(jīng)營活動中存在關(guān)聯(lián)交易，同時又在產(chǎn)品經(jīng)營活動中存在關(guān)聯(lián)交易。不公允的關(guān)聯(lián)交易已成為影響公司資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力的重要因素。利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、虛增利潤、占用上市公司資金的情況時有發(fā)生，已成為侵占公司利益的重要通道。例如2003年某上市公司向關(guān)聯(lián)方剝離壞帳8923萬元，獲利1000余萬元，當(dāng)年度每股收益達(dá)到0.58元。

　　3.違規(guī)對外擔(dān)保潛伏潛在風(fēng)險，嚴(yán)重侵害上市公司利益

　　例如：某公司凈資產(chǎn)僅為10余億元，但對外擔(dān)保達(dá)到52億元，且未履行法定程序，僅由總經(jīng)理一人填寫“擔(dān)保書”即完成。提供保證的方式有無質(zhì)押保證、有價證券質(zhì)押、資產(chǎn)抵押、留置等。

　　4.普遍存在信息披露不規(guī)范的問題

　　（1）信息披露不及時。對信息披露規(guī)則不熟悉，導(dǎo)致應(yīng)披露的信息得不到披露；或者明知應(yīng)予披露的信息而不予披露或者推遲披露。按規(guī)定應(yīng)作為臨時公告披露的事項應(yīng)包括：公司治理的決議性文件；對公司的財務(wù)和經(jīng)營狀況具有重大影響的事件；對公司股價可能產(chǎn)生重大影響的事件等。

　?。?）信息披露不完整。明知應(yīng)予披露的信息卻不予公開披露，或者在公開披露前向媒體或者其他人先行披露；選擇性地披露信息，報喜不報憂。

　?。?）披露內(nèi)容不規(guī)范，流于形式。董事會和經(jīng)理層對公司的財務(wù)和經(jīng)營狀況分析不夠深入，套話較多，原因分析缺乏針對性。

　　（4）以新聞發(fā)布會代替在指定報紙和網(wǎng)站上的正式公告進(jìn)行信息披露。隨意性過大，不分場合和時間。

　?。?）利用信息披露聯(lián)手操縱股價。例如為配合股價炒作，發(fā)布利空消息打壓股價，收入不入帳致使利潤大幅度下降，同時作為重大事項臨時公告披露。而一旦利空出盡，又出利好消息。

　　例如：某公司高管在接受非指定信息披露媒體采訪時透露本年度實現(xiàn)利潤已超過5000萬元，預(yù)計全年可以過億，違反信息披露的公平原則；另一公司對外擔(dān)保超過3.9億元，但其中只有3000萬元作為臨時公告披露，其余僅在定期報告中簡單披露，違反信息披露的及時性原則；有公司利用虛假合同虛增收入，虛增利潤和公積金；2004年某上市公司對深圳一公司的持股僅為7.5%，但將成本法改為權(quán)益法核算，掩蓋主營業(yè)務(wù)虧損的事實；改變合并范圍，將虧損的被控股公司以股權(quán)已被處置為由不納入合并范圍，導(dǎo)致1800萬元虧損未并入；等等。

　　5.短期證券投資的違規(guī)行為（主要是委托理財、國債回購等）

　　根據(jù)2004年半年度報告的披露，截至2004年6月末，北京轄區(qū)上市公司涉及短期投資行為的不多，涉及金額也不大。但在短期投資專項調(diào)研中發(fā)現(xiàn)有41家在2004年上半年度內(nèi)有短期投資行為，占上市公司總數(shù)的將近一半。主要違規(guī)問題有：

　?。?）在定期信息披露的截止時點前平倉，在截止時點后又投出，規(guī)避信息披露要求，致使部分公司的實際情況與披露情況相距甚遠(yuǎn)。

　?。?）不履行相關(guān)內(nèi)控決策程序。個別公司一次動用7.99億元申購新股，占期末凈資產(chǎn)的50%，但未履行相關(guān)決策程序，僅僅根據(jù)董事長、總經(jīng)理和財務(wù)負(fù)責(zé)人的簽字即將款項劃出，這也表明公司資金存在被挪用的巨大風(fēng)險。

　　（3）混淆資金性質(zhì)進(jìn)行短期投資。某公司披露以“自有資金”5000萬元進(jìn)行國債投資，但調(diào)查發(fā)現(xiàn)當(dāng)時該公司的貨幣資金余額基本等于該時點上尚未動用的募集資金，說明其性質(zhì)實際上是挪用募集資金，且未履行改變募集資金用途所需的臨時股東大會決議等程序。

　　（4）以國債投資、國債回購等名義向外拆借資金。部分公司名義上在證券營業(yè)部存放資金，進(jìn)行國債投資，實際上默許證券營業(yè)部長期占用該資金，隱瞞資金實際用途獲利，并造成無法回收的風(fēng)險。以國債回購名義拆借資金，造成巨大的資金外流風(fēng)險。

　?。?）合并資金帳戶，逃避監(jiān)管。將自有資金帳戶與他人資金帳戶合并操作，在交易記錄中只會顯示合并前的交易記錄而不會顯示合并后的交易記錄，以逃避監(jiān)管部門的檢查。

　?。?）短期投資收益“經(jīng)營化”處理，即將投資收益通過經(jīng)營性損益科目回籠，以粉飾財務(wù)報表。

　　6.利用公司收購、資產(chǎn)重組實施違規(guī)行為

　　（1）以重組為幌子，制造虛假的重組消息，操縱二級市場股價獲利。一旦獲利完成，重組也就“無疾而終”，變相編造虛假消息。

　?。?）通過購買上市公司股權(quán)進(jìn)行實質(zhì)性重組，公司業(yè)績也確實有上升，股價上漲，但是通過內(nèi)幕消息，提前購買股票套利。

　?。?）通過關(guān)聯(lián)交易高價向上市公司出售資產(chǎn)，從上市公司套現(xiàn)而不進(jìn)行披露?？毓晒緸榱颂涂丈鲜泄荆瑢⒁恍┝淤|(zhì)資產(chǎn)、與上市公司的主營業(yè)務(wù)無關(guān)的資產(chǎn)高價賣給上市公司，侵害中小股東的利益。

　　（4）在上市公司的收購重組過程中，從試探性接觸、談判、簽署協(xié)議、實施完成期間未能及時獲取進(jìn)展情況的信息（上市公司自身也不清楚），即收購中不及時將談判信息傳遞給上市公司，導(dǎo)致披露不及時；但將獲利信息泄露給內(nèi)部人。

　　另外一種情況是市場操縱者動用成千上萬個股東帳戶同時進(jìn)行收購，以規(guī)避持股每增加5%就應(yīng)發(fā)布公告并暫停收購的限制。此時公司往往知情并提供配合。

　　7.中介機構(gòu)的違規(guī)行為

　?。?）會計師事務(wù)所的違規(guī)行為

　?、龠`背獨立、客觀、公正的原則，審計中未勤勉盡責(zé)，未發(fā)現(xiàn)、隱瞞或者不予揭示違規(guī)信息。

　?、谌狈?yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎態(tài)度，未遵循獨立審計準(zhǔn)則，出現(xiàn)重大專業(yè)判斷失誤，未能揭示出上市公司的重大違規(guī)問題。

　?、塾捎谏鲜泄緲I(yè)務(wù)的復(fù)雜性和造假的隱蔽性，受人力物力限制及專業(yè)判斷失誤，未能揭示造假情況，導(dǎo)致審計失敗。

　?。?）律師事務(wù)所的違規(guī)行為

　?、俟室鈱κ聦嵶魈摷訇愂?，出具包含虛假陳述的法律意見書（再融資中多見）。

　　②對客觀事實作出令人誤解的陳述，出具包含誤導(dǎo)性陳述的法律意見書。

　　③對法律規(guī)定應(yīng)予披露的，具有重要性特征的事項不予披露（佯裝不知），出具包含重大遺漏的法律意見書。

　?、軐λ婕笆马棽蛔骰虿荒茏鞒鰧I(yè)判斷，法律意見書無確定的結(jié)論（無效）。

　　（3）資產(chǎn)評估機構(gòu)的違規(guī)行為

　?、傥窗凑肇斦?、國土資源部、建設(shè)部、國家知識產(chǎn)權(quán)局等主管部門的規(guī)定從事評估業(yè)務(wù)，存在不按評估資質(zhì)承攬業(yè)務(wù)的情況。

　?、谠u估程序不到位。未實施查帳核實、市場調(diào)查、現(xiàn)場勘查等評估程序并關(guān)注權(quán)屬、抵押擔(dān)保、已對外投資等問題，僅根據(jù)公司提供的資料出具評估報告，致使評估結(jié)果被公司根據(jù)其自身需要任意操縱。

　　③評估報告中對評估報告使用人關(guān)注的事項未作說明，甚至故意出具虛假證明以誤導(dǎo)使用者。

　　二、上市公司及中介機構(gòu)運作不規(guī)范的原因

　　1.一股獨大決定了上市公司的治理結(jié)構(gòu)先天不完善，未形成完整的公司運行結(jié)構(gòu)，三分開不徹底。上市公司股權(quán)高度集中，使大股東掌握大量投票權(quán)，大股東的人選實際上控制了董事會。流通股比重小，非流通股比重大，因而流通股股東不能對上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成有效的制約，大股東侵犯流通股股東和上市公司利益的情況嚴(yán)重。由于非流通股以資產(chǎn)凈值計價，價值得不到充分體現(xiàn)，因此其價值取向與流通股股東并不一致。非流通股股東不關(guān)心流通股股價表現(xiàn)，而一味關(guān)心抬高凈資產(chǎn)值，這是造成上市公司再融資不斷的重要原因之一。占用上市公司資金也是非流通股股東實現(xiàn)其自身利益的方式。北京轄區(qū)中有90%以上上市公司存在控股股東或多或少占用上市公司資金的情況，其中占用1000萬元以上的占一半，占用上億的也有20%左右。

　　非流通股股東也可能與機構(gòu)配合操縱二級市場股價，間接參與二級市場。這往往是通過虛假信息披露、以其他方式（如故意制造投資失敗的假象）轉(zhuǎn)移上市公司資產(chǎn)等原因造成的。

　　2.上市公司各項內(nèi)控、監(jiān)督機制未能充分發(fā)揮作用。董事會、監(jiān)事會、股東大會、獨立董事不能充分發(fā)揮作用。獨董往往由大股東提名，能否在各股東之間做到超然獨立存在疑問。“勤勉盡責(zé)”只是說說而已，這與內(nèi)部人控制有關(guān)。

　　3.上市公司為了符合直接融資條件（如6%的凈資產(chǎn)收益率）不惜編造虛假財務(wù)信息，這與國內(nèi)目前偏嚴(yán)的再融資條件有關(guān)。而公司治理結(jié)構(gòu)不完善和一股獨大為編制虛假財務(wù)報告提供了可能。例如為了發(fā)行上市、再融資、維持股價、避免被ST、獲取信貸資金和商業(yè)信用、配合二級市場炒作等動機。

　　4.法律法規(guī)不健全，違法成本過低，是虛假財務(wù)報告屢禁不止的重要原因。法律規(guī)定不具體或者缺乏可操作性，處罰偏輕，對民事責(zé)任規(guī)定很少，對刑事責(zé)任只是規(guī)定提供虛假財務(wù)報告只有當(dāng)“嚴(yán)重?fù)p害股東或者其他人利益”才被認(rèn)為是犯罪。同時，上市公司的資產(chǎn)在民法上不被認(rèn)為是“公有財產(chǎn)”，因此大股東巨額占用上市公司資金的行為并不構(gòu)成犯罪，法律約束明顯不足。

　　5.中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)環(huán)境、自身素質(zhì)、執(zhí)業(yè)規(guī)范等因素影響中介機構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

　?。?）法律法規(guī)存在缺陷，滯后于市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　（2）缺乏社會責(zé)任感，遷就客戶，滿足客戶的不合理要求，忽視社會利益。

　?。?）上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善，存在內(nèi)部人控制，現(xiàn)行的CPA委托機制嚴(yán)重?fù)p害CPA的獨立性。

　?。?）行業(yè)惡性競爭，變更事務(wù)所的情況很多，常伴隨違規(guī)行為。

　　（5）執(zhí)業(yè)規(guī)范缺陷：會計準(zhǔn)則不完備，審計上多為制度基礎(chǔ)或者帳項基礎(chǔ)審計，審計責(zé)任界定模糊，與會計責(zé)任等其他責(zé)任難以分清。

　?。?）中介機構(gòu)自身素質(zhì)不高，內(nèi)部管理和質(zhì)量控制松懈，風(fēng)險控制難度大，執(zhí)業(yè)質(zhì)量不穩(wěn)定。