比起風(fēng)云變色的股票市場(chǎng)，從穩(wěn)定的債券市場(chǎng)獲取信息無(wú)疑更容易。

　　繼前幾個(gè)交易日對(duì)美元的大幅上漲之后，3月5日（周三）日元兌美元呈震蕩格局。這對(duì)投資者來(lái)講，成了一個(gè)相當(dāng)大的迷局。不過(guò)這一切都可以從近期兩國(guó)的債券市場(chǎng)上看出一些端倪。

　　的確，在這幾天，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)呈現(xiàn)了比較明顯的收益率下跌趨勢(shì)，而短期債券的跌幅更是大于長(zhǎng)期。以美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月4日的收盤價(jià)為例，3月期和6月期的短期債券年化收益分別為1.61%、1.74%， 分別較前一交易日下跌了0.046和0.036個(gè)百分點(diǎn)（兩者價(jià)格上漲都為0.02%，并且長(zhǎng)短期利率并沒有倒掛），這說(shuō)明市場(chǎng)看好短期利率將走低，而長(zhǎng)期有一個(gè)回穩(wěn)的趨勢(shì)。

　　有意思的是，日本政府債券市場(chǎng)最近發(fā)生了和美國(guó)相反的一個(gè)變化趨勢(shì)。我們用同一時(shí)間的數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)明：3月期的債券收益率為0.57%（其中日本央行的基準(zhǔn)利率為0.502%），比前一交易日減少了0.006個(gè)百分點(diǎn)，債券價(jià)格則上漲了0.006個(gè)百分點(diǎn)；6月期政府債券收益率比前一交易日有所上漲，價(jià)格則微幅下跌。

　　美日兩國(guó)的債券市場(chǎng)變化，顯示了兩國(guó)短期和長(zhǎng)期市場(chǎng)利率的變化趨勢(shì)：在美國(guó)，無(wú)論是長(zhǎng)期還是短期，預(yù)期市場(chǎng)利率都會(huì)下跌；而日本，短期債券收益率下降說(shuō)明短期內(nèi)對(duì)利率的市場(chǎng)預(yù)期仍然是下跌，但中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)仍有利率上行的內(nèi)在要求。

　　從美國(guó)拍賣式利率債券市場(chǎng)（Auction-Rate Bond Market）的交易慘淡不難看出美國(guó)面臨的困境：從2月中旬開始幾乎沒有交易，近來(lái)債券拍賣不成功比例大幅上升，而這兩天的消息說(shuō)有70%的拍賣宣告失敗。這其中的主要原因是市場(chǎng)利率大幅上升，導(dǎo)致該市場(chǎng)投資者不愿出價(jià)，或者說(shuō)處于觀望；與此同時(shí)，一部分投資者轉(zhuǎn)到了浮動(dòng)利率債券市場(chǎng)。而作為拍賣式利率債券的承銷金融機(jī)構(gòu)在這個(gè)時(shí)候推卸責(zé)任。這反映銀行對(duì)于信貸問題總體還是持收緊的態(tài)度，市場(chǎng)融資仍然比較困難，因此對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有很大的影響。

　　所以，綜上可以得到以下信息：日元市場(chǎng)利率短期內(nèi)有小幅度的下挫，可這只是在很短一段時(shí)間，從中長(zhǎng)期來(lái)看受通貨膨脹等因素的影響，國(guó)內(nèi)的實(shí)際負(fù)利率面臨的壓力已經(jīng)是越來(lái)越大，加息的可能性越來(lái)越大。雖然日本擔(dān)心美國(guó)降息和日元升值對(duì)本國(guó)的出口造成壓力，從而壓縮加息的空間，但是小幅度的加息已經(jīng)越來(lái)越成為可能。再加上美元兌日元貶值的趨勢(shì)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)不會(huì)改變，所以做空日本股市仍然具有很大的盈利空間。同時(shí)，日元升值也給國(guó)際套利資本和長(zhǎng)期投資資金提供了一個(gè)非常好的低點(diǎn)買入日本股票的時(shí)機(jī)，他們又會(huì)逐漸幫助股市回升。

　　所以在考慮了所有交易對(duì)手的行為之后，最佳的交易策略應(yīng)當(dāng)是：先做空再做多，最佳做多介入點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是日本央行宣布加息之時(shí)。具體的投資品種應(yīng)該是：在香港市場(chǎng)上選擇到期期限較近的權(quán)證來(lái)做空日經(jīng)225指數(shù)，而選擇中長(zhǎng)期的權(quán)證做多。

　　美國(guó)的短期市場(chǎng)利率波動(dòng)較大，而長(zhǎng)期市場(chǎng)利率變化較小，說(shuō)明美元會(huì)呈現(xiàn)出短期較快下跌后中期企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。對(duì)實(shí)行聯(lián)系匯率制的港元也是如此。所以對(duì)于當(dāng)?shù)氐慕鹑诘禺a(chǎn)股來(lái)說(shuō)，也將面臨市場(chǎng)里較快下調(diào)然后逐漸穩(wěn)定的利率環(huán)境，但是有鑒于前幾日市場(chǎng)已經(jīng)透支了這一趨勢(shì)，因此做多此類股票只能是長(zhǎng)期持有。