中級會計職稱《財務管理》強化提高：杠桿原理

會計職稱考試《中級財務管理》第三章 籌資管理

　　知識點七：杠桿原理

　　一、邊際貢獻、息稅前利潤和每股利潤（每股收益）及其計算（重點）

（一）杠桿效應的含義

　　1.定義財務管理中存在著類似于物理學中的杠桿較應，表現(xiàn)為，是指由于特定費用（如固定成本或固定財務費用）的存在而導致的，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)財務變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。

　　2.財務管理中的杠桿效應的形式包括經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種形式。

　?。ǘ┙?jīng)營杠桿效應1.經(jīng)營杠桿含義經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅前利潤EBIT）變動率大于業(yè)務量變動率的現(xiàn)象。

　　當產(chǎn)品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產(chǎn)品分攤的固定成本，從而提高單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務量的增長率當不存在的固定性經(jīng)營成本時，所有成本都是變動性經(jīng)營成本，邊際貢獻等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務量的變動率完全一致。

　　2.經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）的計量

　?。?）經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）定義指息稅前利潤變動率相當于產(chǎn)銷業(yè)務量變動率的倍數(shù)。

　?。?）計算公式

　　 

　?。?）影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素

　　①產(chǎn)品銷售數(shù)量；②產(chǎn)品銷售價格；③單位變動成本；④固定成本總額等。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)大小與固定成本總額呈同方向變動。

　　即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)大小與產(chǎn)品銷售數(shù)量、單位變動成本、產(chǎn)品銷售價格呈反方向變動；

　　如果固定成本為零，則經(jīng)營杠桿系數(shù)等于1.

　?。?）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險的關(guān)系經(jīng)營風險是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導致的資產(chǎn)報酬波動的風險。引起企業(yè)經(jīng)營風險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性。

　　經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)。

　　但是經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風險也就越大。

　　（三）財務杠桿效應

　　1.財務杠桿含義財務杠桿是指由于固定性資本成本（固定利息、固定融資租賃費、固定優(yōu)先股股利等）的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益EPS）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。

　　財務杠桿反映了股權(quán)資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務風險。

　　當有固定利息費用等資本成本存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額，但會降低每一元息稅前利潤分攤的利息費用，從而提高每股盈余，使得普通股盈余的增長率大于息稅前利潤的增長率，進而產(chǎn)生財務杠桿效應。

　　2.財務杠桿的計量

　?。?）財務杠桿系數(shù)（DFL）定義財務杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。

　?。?）計算公式 

　　

　?。?）影響企業(yè)財務杠桿系數(shù)的因素

　?、偎枚惗惵仕?/p>

　?、谄髽I(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務資本比重；

　　③普通股盈余水平（息稅前利潤、固定資本成本（利息和優(yōu)先股股利））

　　財務杠桿系數(shù)與固定財務費用同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定財務費用越高，財務杠桿系數(shù)越大。

　　當不存在固定資本成本（固定利息、股息等）時，息稅前利潤就是利潤總額，此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完全一致。即DFL=1在企業(yè)有正的普通股盈余的前提下，財務杠桿系數(shù)最低為1，不會為負數(shù)；只要有固定性資本成本存在，財務杠桿系數(shù)總是大于1.

　?。ㄋ模┛偢軛U效應1.總杠桿含義經(jīng)營杠桿和財務杠桿可以獨自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來反映二者之問共同作用結(jié)果的。

　　總杠桿，是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務量的變動率的現(xiàn)象。

　　2.總杠桿的計量——總杠桿系數(shù)

　?。?）總杠桿系數(shù)含義總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)的乘積，是普通股盈余變動率與產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)

　?。?）計算公式

　　DTL==

　　3.總杠桿與公司風險的關(guān)系運用（經(jīng)營風險與財務風險反向搭配）

　　（1）情形一：成本不同的企業(yè)

　?、僖话銇碚f，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風險大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財務杠桿系數(shù)和財務風險；

　?、谧儎映杀颈戎剌^大的勞動密集型企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風險小，企業(yè)籌資主要依靠債務資本，保持較大的財務杠桿系數(shù)和財務風險。

　?。?）情形二：處于不同階段的企業(yè)

　　①一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財務杠桿；

　?、谠谄髽I(yè)擴張成熟期產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿。