CMA P2知識(shí)點(diǎn)：金融衍生工具——套期保值

關(guān)于金融衍生工具中的套期保值，CMA只在P2第二章中少量篇幅提及。而關(guān)于套期保值，學(xué)員們又往往疑惑較多?，F(xiàn)就套期保值的知識(shí)為大家做些許補(bǔ)充。

一、套期保值

套期保值，采用補(bǔ)償性承諾來(lái)至小化或完全避免價(jià)格不利波動(dòng)帶來(lái)影響的過(guò)程。

而對(duì)沖可以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)主體，通過(guò)放棄某些權(quán)利的可能性來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，即套期保值hedge.

例如：化工廠商面臨原油價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)原油價(jià)格大幅上漲，即使生產(chǎn)銷(xiāo)售正常運(yùn)營(yíng)，也可能會(huì)虧損。而當(dāng)原油價(jià)格大幅下跌時(shí)，即使生產(chǎn)銷(xiāo)售順利開(kāi)展，也會(huì)賺取利潤(rùn)。即公司的盈利狀況由于原油價(jià)格的大幅波動(dòng)而無(wú)法合理預(yù)計(jì)，不確定性較大。

此時(shí)，可以通過(guò)參與石油期貨交易，即事先買(mǎi)入期貨合約，可以鎖定未來(lái)需要的原油成本，從而消除面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，專注與生產(chǎn)銷(xiāo)售活動(dòng)。

二、投機(jī)

由于期貨價(jià)格波動(dòng)較大，正確預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格便存在獲取利潤(rùn)的可能性 。通過(guò)承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取利潤(rùn)的行為就稱為投機(jī)。

套期保值值規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)往往由投機(jī)者承擔(dān)，而投機(jī)者所獲得的獲利機(jī)會(huì)也正是套期保值者所放棄的。通過(guò)衍生品交易，套期保值者將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和盈利機(jī)會(huì)都轉(zhuǎn)移給了投機(jī)者。

當(dāng)投機(jī)者成功預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格時(shí)獲得利潤(rùn)；當(dāng)投機(jī)者錯(cuò)誤的預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格時(shí)遭受虧損。

對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)測(cè)能力決定了投機(jī)者獲取利潤(rùn)的能力。

三、套期保值舉例

已知A股票預(yù)期收益率15%，當(dāng)前市價(jià)100元，1年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，當(dāng)前以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價(jià)格為106元，則該如何對(duì)該筆資產(chǎn)進(jìn)行套期保值？

考慮在當(dāng)期向銀行借入短期資金100元，即進(jìn)入價(jià)值為100元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的空頭，現(xiàn)金流入100元；以該100元購(gòu)入股票現(xiàn)貨，即進(jìn)入股票多頭，現(xiàn)金流出100元，同時(shí)出售一份執(zhí)行價(jià)格為106元的遠(yuǎn)期合約。在這一過(guò)程中無(wú)現(xiàn)金流變化，在當(dāng)前期凈投資成本為0，投資者資產(chǎn)狀態(tài)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券空頭、股票多頭和遠(yuǎn)期合約空頭。

一年后銀行借款到期，支付銀行本息合計(jì)105元，現(xiàn)金流出105元，手中持有的股票價(jià)值P元，買(mǎi)賣(mài)雙方執(zhí)行遠(yuǎn)期合約，投資者以106元價(jià)格將股票售出，現(xiàn)金流入106元。即1年后到期現(xiàn)金凈流入為1元。

無(wú)論股票價(jià)格如何變化，到期的1元現(xiàn)金凈流入是確定的，即不存在風(fēng)險(xiǎn)，即實(shí)現(xiàn)了套期保值。而這1元即為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。

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