投資就像打網(wǎng)球

幾年前，我出席過一場晚宴，同行的來賓中有位工程師。得知我是金融學(xué)教授后，他問我怎樣能買到日元。“為什么要買日元呢？”我問。“因?yàn)槿赵隙〞?huì)升值，趕超美元。”他一邊回答著，一邊繼續(xù)列舉美國預(yù)算赤字、貿(mào)易赤字及其他令日元優(yōu)于美元的其他證據(jù)。

我趕緊頗有禮貌地告訴這位來賓，雖然他有這樣的想法可以理解，但并不明智。我說：“買賣日元、美國股票、法國債券以及其他投資，并不像對著練習(xí)墻打網(wǎng)球。面向墻壁的話，你可以看到球撞擊墻壁的樣子，調(diào)整自己站到合適的位置，在球彈起時(shí)予以回?fù)簟Ｍ顿Y更像與素未謀面的對手進(jìn)行網(wǎng)球比賽。你的身手會(huì)比對手更加敏捷嗎？對手會(huì)不會(huì)虛晃一槍，聲東擊西？”

“想象一下，”我對來賓說，“你站在網(wǎng)前一方，認(rèn)為日元會(huì)升值。你的對手站在另一方，認(rèn)為它會(huì)貶值。你們之間肯定會(huì)有一個(gè)人的反應(yīng)速度略遜一籌。你有沒有想過，拋售日元的可能是高盛集團(tuán)、巴克萊集團(tuán)、東京三菱日聯(lián)銀行或者在東京和紐約兩地設(shè)有辦事機(jī)構(gòu)的其他投資巨頭，他們對日美兩國經(jīng)濟(jì)的了解程度，是只憑每天早晨的《華爾街日報(bào)》收集信息的你所望塵莫及的。”

但是，投資與打網(wǎng)球反映的不僅僅是錯(cuò)誤的想法。這位來賓固然是想通過日元交易賺錢，但除此之外，他還想體驗(yàn)日元升值帶來勝利的滿足感。他希望成為金融市場的參與者，而不是旁觀者。他想加入投資者之列，與人一道觀察金融市場、進(jìn)行交易，并分享自己的經(jīng)歷。

我們都是聰明人，不是沒有理性，也沒有精神錯(cuò)亂。我們既會(huì)“聰明一時(shí)”，也會(huì)“一時(shí)糊涂”。我們絞盡腦汁做得更聰明一些，減少糊涂行為。但是，由于人的大腦不是計(jì)算機(jī)，我們希望獲得的某些回報(bào)是計(jì)算機(jī)所無法理解的。

我們固然希望自己的投資獲利豐厚，但我們希望得到的并非僅限于此。我們希望得到財(cái)富，也希望消除對貧窮的恐懼。我們希望跑贏市場。我們希望享受投資獲利的驕傲感受，同時(shí)又想避免虧損帶來的遺憾。我們希望體驗(yàn)對沖基金帶給我們的地位和榮耀，具有社會(huì)責(zé)任感的基金帶來的熱血沸騰與浩然正氣，以及在本土投資時(shí)油然而生的愛國情懷。我們希望從金融顧問、雜志和互聯(lián)網(wǎng)獲得金玉良言。我們希望免受政府監(jiān)管，同時(shí)又希望受到監(jiān)管者保護(hù)。我們希望在撒手人寰之際給孩子留下一筆遺產(chǎn)，但我們又不想有任何留給征稅人。我們的欲望和行為促使我們或者一哄而上，或者各行其是，時(shí)而讓泡沫膨脹，時(shí)而使之破裂，至終導(dǎo)致金融市場漲跌互現(xiàn)。

實(shí)際效益、表現(xiàn)回報(bào)和情感回報(bào)

工作帶來的回報(bào)有著諸多表現(xiàn)形式，我們需要多方權(quán)衡利弊。一位既想賺錢又熱衷于公益辯護(hù)的律師既可以選擇公益辯護(hù)的工作，薪水微薄但充滿激情，也可以選擇一份公司法方面的工作，賺錢雖多但平淡乏味。正如工作一樣，投資的回報(bào)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了金錢。無論你是交易者、黃金衍生品投資者還是對沖基金愛好者，投資都表現(xiàn)了你的一部分身份認(rèn)同。對于很多人而言，投資就是一場游戲，與網(wǎng)球別無二致。雖然我們不愿意承認(rèn)，甚至可能壓根兒沒有意識到，但我們對花錢參與投資游戲樂此不疲。我們把錢花在交易傭金、共同基金管理費(fèi)、和那些承諾為我們預(yù)測市場趨勢的軟件上。投資就是賺錢之后怎么花錢，這給我們帶來什么感受。投資就是退休后的安全感，致富的愿景，養(yǎng)兒育女的快樂和驕傲，以及為子孫的教育付款。

投資、工作、產(chǎn)品和服務(wù)帶來的回報(bào)或可以增加財(cái)富，或可以提升幸福感，或兩者兼而有之。這些包括實(shí)際效益、表現(xiàn)回報(bào)和情感回報(bào)。實(shí)際效益回答的問題是，這會(huì)對我和我的財(cái)富產(chǎn)生什么影響？例如一塊手表的實(shí)際效益是告知時(shí)間;對于投資而言，它的實(shí)際效益主要是高投資回報(bào)帶來的財(cái)富。

通過表現(xiàn)回報(bào)，我們向自己和他人傳遞我們的價(jià)值觀、品味和地位的信息。一位薦股員認(rèn)為“我很聰明，可以選出贏利的股票”。高盛的一位客戶則覺得“我的地位很高，足以讓我有資格投資首次公開募股的熱門股票”。

情感回報(bào)是你感覺如何。保險(xiǎn)單帶給我們安全感，彩票讓我們看到希望，而受邀成為Facebook股票的首批投資者則令我們倍感自豪。

希望和責(zé)任

我們可以坦然地承認(rèn)，我們希望利用投資支持自己的退休生活，后代，或喜歡的慈善機(jī)構(gòu)。但是，我們對有些投資回報(bào)的欲望是難以啟齒的，比如社會(huì)地位。我們希望談?wù)撟约和顿Y的對沖基金，因?yàn)閷_基金只是有錢人的投資，是社會(huì)地位的象征。殊不知大聲疾呼自己的社會(huì)地位無異于Gucci手袋上炫目的過大品牌標(biāo)志，隨之而來的不是地位認(rèn)同，而是尷尬。

人們也很難承認(rèn)自己的欲望，因?yàn)樗鼈兺c“責(zé)任”相悖。你可能想要一輛紅色跑車，但卻知道自己其實(shí)應(yīng)該買一輛二手轎車。投資建議中寫滿了責(zé)任：多省錢，少花錢，投資多樣化，買入并持有。欲望是內(nèi)在的，而責(zé)任卻是理性的。欲望強(qiáng)調(diào)了投資的表現(xiàn)回報(bào)和情感回報(bào)，而責(zé)任強(qiáng)調(diào)的卻是它的實(shí)際效益。欲望通常驅(qū)使我們做出愚蠢的投資選擇，而在責(zé)任的引導(dǎo)下，我們做出的選擇大部分是明智的。

個(gè)人和社會(huì)

作為個(gè)人，我問自己的第一個(gè)問題是，我至希望從投資中獲得什么？第二個(gè)問題是，我如何得到想要的東西？你也可能想問同樣的問題。你想要足夠的錢來確保安樂的退休生活、幫助你的孩子，或是捐助曾經(jīng)就讀的大學(xué)嗎？你是否喜歡打理你的共同基金，正如其他人喜歡擺弄老式汽車？你是否想要通過對沖基金體現(xiàn)身份，正如其他人喜歡用豪華轎車彰顯身份？正如權(quán)衡在生活中隨處可見，在投資中也很常見。如果適度追求，大多數(shù)欲望都是合理的。大量投資交易更有可能讓你的資產(chǎn)縮水，而非增多，而少量交易卻可能給你平添幾分快樂，并且不影響退休后的舒適生活。然而以退休后的舒適生活為代價(jià)來投資，妄想回報(bào)會(huì)高于風(fēng)險(xiǎn)實(shí)在是愚不可及。記?。好看谓灰字卸加幸粋€(gè)傻瓜——你確定不是你嗎？

作為社會(huì)中的一員，我問自己的問題是，政府法規(guī)應(yīng)該偏向自由主義，讓我們按自己的意愿投資，還是應(yīng)該偏向保護(hù)主義，限制選擇以保護(hù)我們免受自己及他人造成的傷害?政府是否應(yīng)該保護(hù)購房者，不讓他們因?yàn)槲募褚约皳碛凶约悍课莸奈μ?，而在認(rèn)知錯(cuò)誤和情緒因素的作用下沒有閱讀按揭貸款文件就簽字？政府是否也應(yīng)該保護(hù)我們在那些愚蠢而感情用事購買房屋的鄰居拖欠貸款時(shí)不會(huì)受到不良影響？隨著時(shí)間推移，法規(guī)也發(fā)生變化，這反映出我們在不斷努力，試圖在自由主義者和保護(hù)主義者之間的拉鋸戰(zhàn)中尋得恰當(dāng)平衡。

拉鋸戰(zhàn)仍在繼續(xù)，因?yàn)槲覀儫o法找到完美的平衡。政府既提供社會(huì)保障又發(fā)行彩票，反映出兩者之間的勉強(qiáng)平衡。社會(huì)保障是家長式的保護(hù)主義，讓我們在年輕時(shí)多儲蓄，從而確保年邁時(shí)免受貧窮困擾。彩票則是自由主義，讓成年人享有自由，為一圓發(fā)財(cái)夢而隨心所欲地花錢。

投資關(guān)乎生活，超越了金錢。我們應(yīng)當(dāng)享受投資的所有回報(bào)——功利回報(bào)、表現(xiàn)回報(bào)和情緒回報(bào)。我們自己能夠享受這些回報(bào)，容許自己享受一些奢侈之事，我們也可以與家人、朋友、鄰居甚至遙遠(yuǎn)大洲的人們一同分享。然而，至終我們是無法把投資留在身邊的。

Meir Statman是圣塔克拉大學(xué)（Santa Clara University）格倫·柯利梅克金融學(xué)教授（Glenn Klimek professor offinance），著有《為什么你炒股賺不到錢》（What Investors Really Want）一書。他試圖通過研究行為金融學(xué)來了解投資者和管理者是如何做出財(cái)務(wù)決定的，以及這些決定怎樣在金融市場中反映出來。

他研究的主題包括投資者的愿望、認(rèn)知錯(cuò)誤和情感，財(cái)務(wù)咨詢師如何幫助投資者，投資者如何構(gòu)建資產(chǎn)組合，風(fēng)險(xiǎn)和后悔的性質(zhì)，股票收益的決定因素，以及具有社會(huì)責(zé)任感的投資者的成功程度。

他的研究成果發(fā)表在多份學(xué)術(shù)和專業(yè)期刊上，并獲得多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)。Investment Advisor雜志評選他為25位至具影響力的人物之一。Statman教授作為貴賓出席了2013年10月ACCA和CFA 捷克分會(huì)在布拉格聯(lián)合舉辦的活動(dòng)。