2019年注冊會計師考試《財務成本管理》練習題精選（二十三）

1.多選題

　　下列期權投資策略中，鎖定了最低凈收入的有(　)。

　　A、保護性看跌期權

　　B、拋補性看漲期權

　　C、多頭對敲

　　D、空頭對敲

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 保護性看跌期權鎖定了最低凈收入和最低凈損益;拋補性看漲期權鎖定了最高凈收入和最高凈損益;多頭對敲鎖定了最低凈收入和最低凈損益;空頭對敲鎖定了最高凈收入和最高凈損益。

2.單選題

　　假設ABC公司的股票現(xiàn)在的市價為60元。6個月以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權，在利用復制原理確定其價值時，如果已知股價下行時的到期日價值為0，套期保值比率為0.6，則該期權的執(zhí)行價格為(　)元。

　　A、59

　　B、60

　　C、62

　　D、65

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 上行股價=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)

　　=60×1.3333=80(元)

　　下行股價=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)

　　=60×0.75=45(元)

　　設執(zhí)行價格為x，則：

　　套期保值比率=(80-x-0)/(80-45)=0.6

　　解之得：x=59(元)

3.多選題

　　在其他因素不變的情況下，下列事項中，會導致歐式看漲期權價值增加的有(　)。

　　A、期權執(zhí)行價格提高

　　B、期權到期期限延長

　　C、股票價格的波動率增加

　　D、無風險報酬率提高

　　【正確答案】 CD

　　【答案解析】 看漲期權的價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，由此可知，選項A不是答案;歐式期權只能在到期日行權，對于歐式期權來說，較長的時間不一定能增加期權價值，所以，選項B不是答案;股票價格的波動率越大，股票上升或下降的機會越大，對于看漲期權持有者來說，股價高于(執(zhí)行價格+期權價格)時可以獲利，股價低于(執(zhí)行價格+期權價格)時最大損失以期權費為限，兩者不會抵消。因此，股價的波動率增加會使看漲期權價值增加，即選項C是答案;一種簡單而不全面的解釋是，假設股票價格不變，高利率會導致執(zhí)行價格的現(xiàn)值降低，從而增加看漲期權的價值。因此，無風險報酬率越高，看漲期權的價格越高，即選項D是答案。

4.單選題

　　關于看漲期權下列說法錯誤的是(　)。

　　A、看漲期權的價值上限是執(zhí)行價格

　　B、股票的價格為零時，看漲期權的價值也為零

　　C、看漲期權的價值下限是內(nèi)在價值

　　D、只要期權尚未到期，期權的價格就會高于其價值的下限

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 看漲期權的價值上限是股價，所以選項A的說法是不正確的。

5.單選題

　　某股票的現(xiàn)行價格為120元，看漲期權的執(zhí)行價格為100元，期權價格為21元，則時間溢價為(　)元。

　　A、-1

　　B、1

　　C、21

　　D、-21

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 時間溢價=21-(120-100)=1(元)

6.單選題

　　假設A公司的股票現(xiàn)在的市價為40元。一年以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權，在利用復制原理確定其價格時，如果已知該期權的執(zhí)行價格為20元，套期保值比率為(　)。

　　A、1.45

　　B、1

　　C、0.42

　　D、0.5

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 上行股價=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)=40×(1+33.33%)=53.33(元)

　　下行股價=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)=40×0.75=30(元)

　　上行時到期日價值=53.33-20=33.33(元)

　　下行時到期日價值=30-20=10(元)

　　套期保值比率=(33.33-10)/(53.33-30)=1

7.單選題

　　某公司今年稅前經(jīng)營利潤為2000萬元，所得稅稅率為30%，經(jīng)營營運資本增加350萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)增加800萬元，經(jīng)營長期負債增加200萬元，利息費用60萬元。該公司按照固定的負債比率60%為投資籌集資本，則今年股權現(xiàn)金流量為(　)萬元。

　　A、986

　　B、978

　　C、950

　　D、648

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加=350+經(jīng)營長期資產(chǎn)增加-經(jīng)營長期負債增加=350+800-200=950(萬元);根據(jù)“按照固定的負債比率為投資籌集資本”可知：股權現(xiàn)金流量=稅后利潤-(1-負債比率)×凈投資=(稅前經(jīng)營利潤-利息費用)×(1-所得稅率)-(1-負債比率)×凈投資=(2000-60)×(1-30%)-(1-60%)×950=1358-380=978(萬元)。