[財管班級-拉練集訓]2015年注會《財管》習題測試五答案

　　一、單項選擇題

　　1、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】

　　本題考核債務資本成本的估計。未來還有10年，會收到20次利息，因此：1000×5%×（P/A，i，20）＋1000×（P/F，i，20）＝950。

　　2、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】

　　債券報酬率風險調整模型是普通股資本成本估計的方法，因此是本題的答案。

　　3、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】

　　在實務中，往往把債務的承諾收益率作為債務成本。所以，選項C的說法不正確。

　　4、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】

　　實務中廣泛使用每周或每月的收益率計算貝塔值。年度收益率較少采用，回歸分析需要使用很多年的數(shù)據(jù)，在此期間資本市場和企業(yè)都發(fā)生了很大變化。

　　5、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】

　　不同時間發(fā)行的長期政府債券，其票面利率不同，有時相差較大。長期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的。因此，票面利率是不適宜的。應當選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率的代表。

　　6、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】

　　由于未來保持當前的經營效率和財務政策不變，故股利年增長率＝可持續(xù)增長率＝利潤留存率×期初權益預期凈利率＝40%×10%＝4%，普通股資本成本＝1×（1＋4%）/[10×（1－5%）]＋4%＝14.95%

　　7、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】

　　本題考核加權平均資本成本的計算。影響資本成本的外部因素包括：利率、市場風險溢價和稅率；內部因素包括：資本結構、股利政策和投資政策。

　　8、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】

　　市場風險溢價是影響資本成本的外部因素。因此，選項A是本題的答案。影響資本成本的外部因素包括：利率、市場風險溢價和稅率；內部因素包括：資本結構、股利政策和投資政策。

　　9、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】

　　公司的目標資本結構，可以用于公司評價未來的資本結構，而賬面價值權重和實際市場價值權重僅反映過去和現(xiàn)在的資本結構。所以本題的答案為選項D.

　　10、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】

　　債務稅后資本成本＝8%×（1－25%）＝6%，股權資本成本＝5%＋0.8×6%＝9.8%，加權平均資本成本＝30%×6%＋70%×9.8%＝8.66%。

　　11、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】

　　1075.3854×（1－4%）＝1000×10%×（P/A，i，4）＋1000×（P/F，i，4）

　　即：1032.37＝100×（P/A，i，4）＋1000×（P/F，i，4）

　　用i＝9%進行測算：

　　100×（P/A，9%，4）＋1000×（P/F，9%，4）＝100×3.2397＋1000×0.7084＝1032.37

　　所以：債券稅前資本成本＝9%，則債券稅后資本成本＝9%×（1－50%）＝4.5%

　　二、多項選擇題

　　1、

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】

　　權益投資人要求的報酬率，是一種事前的期望報酬率，而不是已經獲得或實際獲得的報酬率。所以，選項D的說法不正確。

　　2、

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】

　　債務資本的提供者承擔的風險顯著低于股東，所以其期望報酬率低于股東，即債務籌資的資本成本低于權益籌資，選項A的說法正確。作為投資決策和企業(yè)價值評估中依據(jù)的資本成本，只能是未來新借入債務的成本?，F(xiàn)有債務的歷史成本，對于未來的決策來說是不相關的沉沒成本，選項B的說法不正確。一個理性的債權人應該投資于債務組合，或者將錢借給不同的單位，以減少面臨的特有風險，選項C的說法正確。由于加權平均資本成本主要用于資本預算，涉及的債務是長期債務，因此，通常的做法是只考慮長期債務，而忽略各種短期債務，選項D的說法正確。

　　3、

　　【正確答案】AC

　　【答案解析】

　　采用風險調整法估計債務成本的前提條件有：公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司。

　　4、

　　【正確答案】BD

　　【答案解析】

　　到期收益率法需要公司目前有上市的長期債券，可比公司法需要市場上有類似的公司以供比較。

　　5、

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】

　　估計長期平均增長率的方法包括歷史增長率、可持續(xù)增長率和采用證券分析師的預測。風險調整法是估計稅前債務資本成本的方法。

　　6、

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】

　　通常認為，在計算公司股權資本成本時選擇長期政府債券比較適宜。其理由如下：（1）普通股是長期的有價證券；（2）資本預算涉及的時間長；（3）長期政府債券的利率波動較小。

　　7、

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】

　　如果名義利率為10%，通貨膨脹率為3%，則實際利率＝（1＋10%）/（1＋3%）－1＝6.80%，因此，選項A的說法正確，選項D的說法不正確；如果存在惡性通貨膨脹或預測周期特別長，則使用實際利率計算資本成本，因此，選項B的說法不正確；如果第三年的實際現(xiàn)金流量為100萬元，年通貨膨脹率為5%，則第三年的名義現(xiàn)金流量為100×（1+5%）3，因此，選項C的說法不正確。

　　8、

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】

　　本題考核加權平均資本成本的計算。計算加權平均資本成本時，公司先后發(fā)行的同一種股票的資本成本相等。

　　9、

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】

　　市場利率上升，公司的債務成本會上升，因為投資人的機會成本增加了，公司籌資時必須付給債權人更多的報酬，所以選項A的說法正確。公司改變股利政策，就會引起股權成本的變化，所以選項B的說法不正確。稅率變化能影響稅后債務成本以及公司加權平均資本成本，并間接影響公司的最佳資本結構，所以選項C的說法正確。公司的資本成本是各種資本要素成本的加權平均數(shù)，由此可知，公司的資本成本反映現(xiàn)有資產的平均風險，所以選項D的說法正確。

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