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我們一起來學(xué)習(xí)2015《財務(wù)成本管理》考點:項目風(fēng)險的衡量與處置。本考點屬于《財務(wù)成本管理》第九章資本預(yù)算的內(nèi)容。
【內(nèi)容導(dǎo)航】
1.項目風(fēng)險處置的一般方法
2.項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量和處置
3.項目特有風(fēng)險和衡量與處置
【考頻分析】
考頻:★★★★
復(fù)習(xí)程度:掌握項目風(fēng)險的衡量與處置的方法
【主要考點】項目風(fēng)險的衡量與處置
?。ㄒ唬╉椖匡L(fēng)險處置的一般方法
1.調(diào)整現(xiàn)金流量法
把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量,然后使用無風(fēng)險的報酬率作為折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。
2.風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法
對于高風(fēng)險項目采用較高的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值,然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。
風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率=無風(fēng)險報酬率+β×(市場平均報酬率-無風(fēng)險報酬率)
(二)項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量和處置
1.加權(quán)平均成本與權(quán)益資本成本
計算項目的凈現(xiàn)值有兩種辦法:一種是實體現(xiàn)金流量法,即以企業(yè)實體為背景,確定項目對企業(yè)實體現(xiàn)金流量的影響,以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率;另一種是股權(quán)現(xiàn)金流量法,即以股東為背景,確定項目對股權(quán)現(xiàn)金流量的影響,以股東要求的報酬率(權(quán)益資本成本)為折現(xiàn)率。
2.投資項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量
使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率,應(yīng)具備兩個條件:一是項目的系統(tǒng)風(fēng)險與企業(yè)的當(dāng)前資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風(fēng)險相同;二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資。如果新項目的系統(tǒng)風(fēng)險與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風(fēng)險顯著不同,就不能使用公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率,而應(yīng)當(dāng)采用可比公司法估計項目的系統(tǒng)風(fēng)險,并計算項目要求的必要報酬率。
估計項目系統(tǒng)風(fēng)險的方法——可比公司法
(1)項目β權(quán)益的計算
?、傩遁d可比企業(yè)財務(wù)杠桿(將可比企業(yè)β權(quán)益轉(zhuǎn)換為β資產(chǎn))
β資產(chǎn)=β權(quán)益/[1+(1-可比企業(yè)所得稅稅率)×可比企業(yè)負債/可比企業(yè)權(quán)益]
?、诩虞d目標企業(yè)財務(wù)杠桿(將可比企業(yè)的β資產(chǎn)作為目標企業(yè)的β資產(chǎn),再將其轉(zhuǎn)換為目標企業(yè)的β權(quán)益)
β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+(1-目標企業(yè)所得稅稅率)×目標企業(yè)負債/目標企業(yè)權(quán)益]
?。?)項目折現(xiàn)率
?、儆觅Y本資產(chǎn)定價模型計算權(quán)益資本成本
RS=Rf+β權(quán)益×(Rm-Rf)
如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值,權(quán)益資本成本就是折現(xiàn)率。
②計算項目加權(quán)平均資本成本
加權(quán)平均資本成本=稅后債務(wù)資本成本×債務(wù)比重+權(quán)益資本成本×權(quán)益比重
如果使用實體現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值,折現(xiàn)率要用加權(quán)平均資本成本。
?。ㄈ╉椖刻赜酗L(fēng)險的衡量和處置
衡量方法
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相關(guān)說明
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敏感性分析
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假定其他變量不變,測定某一個變量發(fā)生特定變化時對凈現(xiàn)值(或內(nèi)含報酬率)的影響。
敏感分析,主要包括最大最小法和敏感程度法兩種分析方法。
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情景分析
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計算不同情景下凈現(xiàn)值,然后計算其變化系數(shù),用凈現(xiàn)值的變化系數(shù)衡量項目的特有風(fēng)險。
情景分析與敏感性分析的區(qū)別:
(1)情景分析需要知道未來可能出現(xiàn)的有限情景,以及每一情景出現(xiàn)的概率。
(2)情景分析允許多個因素同時變動,敏感分析只允許一個因素變動。
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模擬分析
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使用計算機輸入影響項目現(xiàn)金流量的基本變量,然后模擬項目運作的過程,最終得出項目凈現(xiàn)值的概率分布,從而判斷項目的特有風(fēng)險。
模擬分析的主要局限性在于基本變量的概率信息難以取得。
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相關(guān)鏈接:2015年注冊會計師《財務(wù)成本管理》第九章主要考點
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