2014年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試金融專(zhuān)業(yè)精講：利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

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　　一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

　　債權(quán)工具的到期期限相同但利率卻不相同的現(xiàn)象稱(chēng)為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。

　　到期期限相同的債權(quán)工具利率不同是由三個(gè)原因引起的：違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅因素。

　　(1)違約風(fēng)險(xiǎn)：即債務(wù)人無(wú)法依約付息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn)，它影響著各類(lèi)債權(quán)工具的利率水平。

　?、僬畟倪`約風(fēng)險(xiǎn)最低，公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。

　?、谛庞玫燃?jí)較高的公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)低于普通公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　一般來(lái)說(shuō)，債券違約風(fēng)險(xiǎn)越大，其利率越高。

　　(2)流動(dòng)性

　　流動(dòng)性指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力。它反映的是投資的時(shí)間尺度和價(jià)格尺度之間的關(guān)系。

　　①?lài)?guó)債的流動(dòng)性強(qiáng)于公司債券。

　?、谄谙掭^長(zhǎng)的債券，流動(dòng)性差。

　　流動(dòng)性差的債券風(fēng)險(xiǎn)大，利率水平相對(duì)就高;流動(dòng)性強(qiáng)的債券，利率低。

　　(3)所得稅因素

　　同等條件下，免稅的債券利率低。在我國(guó)國(guó)債是免稅的，利率相對(duì)較低。

　　在美國(guó)市政債券違約風(fēng)險(xiǎn)高于國(guó)債，流動(dòng)性低于國(guó)債，但其免稅，所以長(zhǎng)期以來(lái)市政債券利率低于國(guó)債利率。

　　小結(jié)：違約風(fēng)險(xiǎn)越大、流動(dòng)性越差、無(wú)免稅債券的利率越高。反之亦反。

　　【例·多選題】到期期限相同的債權(quán)工具利率不同的原因是(　)。

　　A.違約風(fēng)險(xiǎn)　　　　 B.流動(dòng)性

　　C.市場(chǎng)預(yù)期　　　　 D.所得稅

　　E.收益性

　　【答案】ABD

　　【解析】本題考查利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。

　　【例·單選題】(2012試題)根據(jù)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)理論，各種債權(quán)工具的流動(dòng)性之所以不同，是因?yàn)樵趦r(jià)格一定的情況下，它們的(　)不同。

　　A.實(shí)際利率 　　　　B.變現(xiàn)所需時(shí)間

　　C.名義利率　　　　 D.交易方式

　　【答案】B

　　【解析】本題考查利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。各種債券工具由于交易費(fèi)用、償還期限、是否可轉(zhuǎn)換等條件的不同，變現(xiàn)所需要的時(shí)間或成本也不同，流動(dòng)性就不同。

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