2014證券從業(yè)資格考試《證券發(fā)行與承銷》預(yù)習(xí)：我國(guó)投資銀行業(yè)

2014年證券從業(yè)資格考試備考已經(jīng)開始，為了幫助參加2014年證券從業(yè)資格考試的學(xué)員鞏固知識(shí)，提高備考效果，正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校精心為大家整理了證券從業(yè)資格考試各科目知識(shí)點(diǎn)，希望對(duì)廣大考生有所幫助。

第一章 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的投資銀行業(yè)務(wù)

知識(shí)點(diǎn)三、我國(guó)投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史

我國(guó)資本市場(chǎng)逐步形成包括主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板等在內(nèi)的市場(chǎng)體系。我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展變化體現(xiàn)在發(fā)行監(jiān)管、發(fā)行方式、發(fā)行定價(jià)等方面。

（一）發(fā)行監(jiān)管制度的演變

發(fā)行監(jiān)管制度的核心內(nèi)容：股票發(fā)行決定權(quán)的歸屬。國(guó)際上分為兩種類型：一種是政府主導(dǎo)型，即核準(zhǔn)制。另一種是市場(chǎng)主導(dǎo)型，即注冊(cè)制。我國(guó)目前實(shí)行核準(zhǔn)制。

在1998年之前，我國(guó)股票發(fā)行管理制度采取發(fā)行規(guī)模和發(fā)行企業(yè)數(shù)量雙重控制的辦法。

2003年12月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》，于2004年2月1日開始實(shí)施。上市保薦制，是指由保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行文件中所載資料的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，保薦機(jī)構(gòu)不僅承擔(dān)上市后持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任，還將責(zé)任落實(shí)到個(gè)人。即讓券商和責(zé)任人對(duì)其承銷發(fā)行的股票負(fù)有一定的持續(xù)性連帶擔(dān)保責(zé)任。

2006年1月1日實(shí)施的經(jīng)修訂的《中華人民共和國(guó)證券法》（簡(jiǎn)稱《證券法》）在發(fā)行監(jiān)管方面明確了公開發(fā)行和非公開發(fā)行的界限；規(guī)定了證券發(fā)行前的公開披露信息制度，強(qiáng)化社會(huì)公眾監(jiān)督；肯定了證券發(fā)行、上市保薦制度，進(jìn)一度發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)服務(wù)職能；將證券上市核準(zhǔn)權(quán)賦予了證券交易所，強(qiáng)化了交易所的監(jiān)管職能。

2008年8月14日中國(guó)證監(jiān)會(huì)審議通過《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》。于2009年4月14日中國(guó)證監(jiān)會(huì)修改，于2009年6月14日施行。

2009年6月，《完善新股發(fā)行指導(dǎo)意見》第一階段思想改革：完善詢價(jià)申購(gòu)、優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行、網(wǎng)上單個(gè)設(shè)限、加強(qiáng)新股認(rèn)購(gòu)。

2010年10月《深化新股發(fā)行指導(dǎo)意見》，完善報(bào)價(jià)和配售機(jī)制；增強(qiáng)信息透明度，強(qiáng)化對(duì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)約束；增加承銷與配售的靈活性，完善回?fù)軝C(jī)制和終止發(fā)行機(jī)制。

2011年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)業(yè)板擬上市公司分紅要求》，要求創(chuàng)業(yè)板擬上市公司在公司招股說明書細(xì)化匯報(bào)規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃，并作出重大事項(xiàng)加以提示?！蛾P(guān)于調(diào)整預(yù)先披露時(shí)間等問題的通知》要求發(fā)行人將預(yù)披露的時(shí)間提前到反饋意見落實(shí)后、初審會(huì)之前。

（二）股票發(fā)行方式的演變

我國(guó)在股票發(fā)行方式方面按時(shí)間和方式種類大約可以分為以下幾個(gè)階段：

1.自辦發(fā)行。從1984年股份制試點(diǎn)到20世紀(jì)90年代初期。

2.有限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證。l991～1992年，股票發(fā)行采取有限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證方式。

3.無限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證。l992年，上海率先采用無限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證搖號(hào)中簽方式。

4.無限量發(fā)售申請(qǐng)表方式以及與銀行儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式。

5.上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式。上網(wǎng)競(jìng)價(jià)只在1994年哈歲寶等幾只股票進(jìn)行過試點(diǎn)，之后沒有被采用。

6.全額預(yù)繳款、比例配售。它又包括兩種方式：“全額預(yù)繳、比例配售、余款即退”和“全額預(yù)繳、比例配售、余款轉(zhuǎn)存”。前者比后者占用資金時(shí)間大為縮短，資金效率提高，并且能培育發(fā)行地的原始投資者，吸引大量資金進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)。

7.上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行。上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行類似于網(wǎng)下的“全額預(yù)繳、比例配售、余款即退”發(fā)行方式，只是一切工作均利用交易所網(wǎng)絡(luò)自動(dòng)進(jìn)行，與其他曾使用過的發(fā)行方式相比，是最為完善的一種。它具有效率高、成本低、安全快捷等優(yōu)點(diǎn)，避免了資金體外流動(dòng)，1996年以來被普遍采用。

8.基金及法人配售。1998年8月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定：公開發(fā)行量在5000萬(wàn)股（含5000萬(wàn)股）以上的新股，均可向基金配售；公開發(fā)行量在5000萬(wàn)股以下的，不向基金配售。1999年7月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)又規(guī)定：公司股本總額在4億元以下的公司，仍采用上網(wǎng)定價(jià)、全額預(yù)繳款或與儲(chǔ)蓄存款掛鉤的方式發(fā)行股票。公司股本總額在4億元以上的公司，可采用對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)法人配售相結(jié)合的方式發(fā)行股票。2000年4月，取消4億元的額度限制，公司發(fā)行股票都可以向法人配售。

9.向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售。2000年2月13日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售新股有關(guān)問題的通知》，在新股發(fā)行中試行向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售新股的辦法。該方式是指在新股發(fā)行時(shí)，將一定比例的新股由上網(wǎng)公開發(fā)行改為向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售，投資者根據(jù)其持有上市流通證券的市值和折算的申購(gòu)限量，自愿申購(gòu)新股。

10.上網(wǎng)發(fā)行資金申購(gòu)。2006年5月20日，深、滬證券交易所分別頒布了股票上網(wǎng)發(fā)行資金申購(gòu)實(shí)施辦法，股份公司通過證券交易所交易系統(tǒng)采用上網(wǎng)資金申購(gòu)方式公開發(fā)行股票。2008年3月，在首發(fā)上市中首次嘗試采用網(wǎng)下發(fā)行電子化方式，標(biāo)志著我國(guó)證券發(fā)行中網(wǎng)下發(fā)行電子化的啟動(dòng)。

有限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證方式、無限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證搖號(hào)中簽方式、全額預(yù)繳款方式和與銀行儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式屬于網(wǎng)下發(fā)行。上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式和上網(wǎng)定價(jià)方式屬于網(wǎng)上發(fā)行。

（三）股票發(fā)行定價(jià)的演變

20世紀(jì)90年代初期，公司完全沒有發(fā)行定價(jià)權(quán)，基本上由證監(jiān)會(huì)確定，采用相對(duì)固定的市盈率。

1994年后的一段時(shí)間內(nèi)實(shí)行競(jìng)價(jià)發(fā)行（只有試點(diǎn)，后未推行），但大部分采用固定價(jià)格方式，即在發(fā)行前，由主承銷商和發(fā)行人在國(guó)家規(guī)定范圍內(nèi)，根據(jù)市盈率法來確定新股發(fā)行價(jià)格。

2005年1月1日，試行首次公開發(fā)行股票詢價(jià)制度，標(biāo)志我國(guó)首次公開發(fā)行股票市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的初步建立。

2006年9月11日，證監(jiān)會(huì)審議通過《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，細(xì)化了詢價(jià)、定價(jià)、證券發(fā)售等環(huán)節(jié)的有關(guān)操作規(guī)定。

2010年10月14日中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保薦機(jī)構(gòu)推薦詢價(jià)對(duì)象工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，以保障新股發(fā)行體制改革第二階段工作的順利實(shí)施，指導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)做好推薦類詢價(jià)對(duì)象的登記備案工作。

（四）債券管理制度的發(fā)展歷史

1.國(guó)債。有關(guān)國(guó)債的管理制度主要集中在二級(jí)市場(chǎng)方面。1992年3月18日國(guó)務(wù)院發(fā)布了《中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券條例》。1997年中國(guó)人民銀行發(fā)布了《銀行間債券回購(gòu)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》。

2.金融債券。1994年我國(guó)政策性銀行成立后，發(fā)行主體從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向政策性銀行，首次發(fā)行人為國(guó)家開發(fā)銀行。政策性金融債券經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，面向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。

2005年4月27日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法》，發(fā)行主體增加了商業(yè)銀行、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司及其他金融機(jī)構(gòu)。