2016年期貨從業(yè)《期貨基礎知識》知識點：股指期貨期現套利

　　在備考2016年期貨從業(yè)資格考試的過程中，很多學員找不到重點，過一段時間就會感到十分疑惑、迷茫，不知道該如何進行下去。別急，正保會計網校整理了以下2016年期貨從業(yè)知識點，相信各位經過認真的學習，一定能夠順利通過考試！

股指期貨合約的理論價格由其標的股指的價格、收益率和無風險利率共同決定。在正常情況下，期貨指數與現貨指數維持一定的動態(tài)聯(lián)系。在各種因素影響下，期貨指數起伏不定，經常會與現貨指數產生偏離，但是當這種偏離超出一定的范圍時，就會產生套利機會。

只有當實際的股指期貨價格高于或低于理論價格時，套利機會才有可能出現。

（一）股指期貨合約的理論價格

1.股票持有成本的組成：

（1）資金占用成本，可以按照市場資金利率來度量；

（2）持有期內可能得到的股票分紅紅利。

2.當資金占用成本大于持有期內可能得到的股票分紅紅利時，凈持有成本大于零；反之小于零。

3.平均來看，市場利率總是大于股票分紅率的，故凈持有成本通常是正數。但是，如果考察的時間較短，期間正好有一大筆紅利收入，則在短時期中,有可能凈持有成本為負。

（二）股指期貨期現套利操作

當股指期貨實際價格高于理論價格時，稱為期價高估，反之成為期價低估。

1.期價高估與正向套利：賣出股指期貨同時買入相應的現貨股票。

2.期價低估與反向套利：買入股指期貨的同時賣出對應的現貨股票。

（三）交易成本與無套利區(qū)間

1.定義：無套利區(qū)間是指考慮交易成本后，將期指理論價格分別向上移和向下移所形成的一個區(qū)間。在這個區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將虧損。

2.具體而言，若將期指理論價格上移一個交易成本之后的價位稱為“無套利區(qū)間的上界”，將期指理論價格下移一個交易成本之后的價位稱為“無套利區(qū)間的下界”，只有當實際的期指高于上界時，正向套利才能夠獲利；反之，只有當實際期指低于下界時，反向套利才能夠獲利。

（四）套利交易中的模擬誤差

1.準確的套利交易意味著賣出或買進股指期貨合約的同時，買進或賣出與其相對應的股票組合。如果實際交易的現貨股票組合與指數的股票組合不一致，勢必導致兩者未來的走勢或回報不一致，從而導致一定的誤差。這種誤差，通常稱為“模擬誤差”。

2.產生的原因：

（1）組成指數的成分股太多，短時期內同時買進或賣出這么多股票的難度較大，并且準確模擬將使交易成本大大增加。通常，交易者會通過構造一個取樣較小的股票投資組合來代替指數，這會產生模擬誤差；

（2）即使組成指數的成分股不太多，但由于指數大多以市值為比例構造，嚴格按比例復制很可能根本就難以實現，這也會產生模擬誤差。

3.模擬誤差會給套利者原先的利潤預期帶來一定的影響。如：期價高出無套利區(qū)間上界5個指數點，交易者進行正向套利，理論上到交割期可以穩(wěn)掙5個指數點。但是如果買進的股票組合（即模擬指數組合）到交割期落后于指數5個點，套利者的利潤將為0。

模擬誤差會增加套利結果的不確定性，在套利交易活動中，套利者應該給予足夠的重視。

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