什么是杠桿收購(gòu)

來(lái)源: 編輯： 2009/09/03 11:39:09　　字體：大小

　　定義

　　杠桿收購(gòu)（Leveraged Buy-out,LBO）是一種企業(yè)金融手段，指公司或個(gè)體利用自己的資產(chǎn)作為債務(wù)抵押，收購(gòu)另一家公司的策略。是一種以小博大、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高技巧的企業(yè)并購(gòu)方式。LBO的突出特點(diǎn)是，收購(gòu)方為了進(jìn)行收購(gòu)，大規(guī)模融資借貸去支付大部分交易費(fèi)用，通常為總購(gòu)價(jià)的70%甚至全部，同時(shí)，收購(gòu)方以目標(biāo)公司資產(chǎn)及未來(lái)收益作為借貸抵押。借貸利息將通過(guò)被收購(gòu)公司的未來(lái)現(xiàn)金流支付。

　　來(lái)源

　　LBO在20世紀(jì)80年代開(kāi)始盛行，當(dāng)時(shí)公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)展迅猛，向借貸人敞開(kāi)了方便之門(mén)，允許他們借貸很大數(shù)額的現(xiàn)金去進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)很高的項(xiàng)目，在LBO發(fā)展之初的1980年，被認(rèn)為是LBO之基的四大并購(gòu)項(xiàng)目，其累計(jì)交易額就達(dá)到了17億美金。

　　演變

　　1988年是LBO發(fā)展的顛峰時(shí)期，當(dāng)時(shí)累計(jì)交易額已達(dá)1880億美金。這些通過(guò)大舉借貸完成的交易行為也帶來(lái)了極大的風(fēng)險(xiǎn)，就是那些利率極高的"垃圾股",往往用極高的利率去吸引股東，背后卻沒(méi)有強(qiáng)有力的后盾，所以很多項(xiàng)目演變成災(zāi)難，導(dǎo)致了借貸人的破產(chǎn)。

　　應(yīng)用

　　杠桿收購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)同樣明顯，其優(yōu)點(diǎn)在于：

　　1、對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目所需的資產(chǎn)和現(xiàn)金要求很低

　　2、能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)延伸到企業(yè)之外

　　3、使企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率得到提高

　　4、改進(jìn)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)力與管理

　　5、產(chǎn)生杠桿作用，當(dāng)債務(wù)比率上升時(shí)，企業(yè)收購(gòu)融資的股權(quán)就會(huì)做一定程度的收縮，使得投資公司只要付出整個(gè)交易的20~40%就能購(gòu)得目標(biāo)公司。

　　杠桿收購(gòu)的缺點(diǎn)是

　　1. 并購(gòu)公司通過(guò)盜用第三方財(cái)富來(lái)獲得目標(biāo)公司的額外現(xiàn)金流

　　2. 被收購(gòu)公司由于支付利息而享受了免稅政策，但股東分配到的股息享受不到這樣的優(yōu)惠。如果收購(gòu)公司管理不善，或遇到金融危機(jī)、政策變化等不可預(yù)知的因素，通常會(huì)導(dǎo)致股東利益的損害。

　　杠桿收購(gòu)在國(guó)外已被證明是一種行之有效的收購(gòu)融資工具，在中國(guó)同樣有廣泛的適用范圍。因?yàn)橹袊?guó)大多數(shù)國(guó)企負(fù)債比例高，不良資產(chǎn)多，需要合適的融資途徑來(lái)解決資本運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)的大量資金，即使少數(shù)有條件以自有資金購(gòu)并的國(guó)企，也成考慮適度融資，以實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化，降低收購(gòu)資金成本。但LBO也非萬(wàn)能良藥，收購(gòu)不成功的案例比比皆是，因此企業(yè)在選擇這種方式時(shí)需要格外慎重。

　　案例

　　香港中策集團(tuán)公司一方面通過(guò)國(guó)際金融資本，另一方面采用壓低收購(gòu)價(jià)格、分期付款、拖延付款等方法降低資金支出，大舉收購(gòu)中國(guó)國(guó)有企業(yè)，并轉(zhuǎn)手出售所購(gòu)的國(guó)有企業(yè)股權(quán)。

　　深圳寶安收購(gòu)延中股份，數(shù)年后又減持股份回收投資并從中獲利。

　　武漢大地集團(tuán)曾以分期付款方式兼并了有九十八年歷史且規(guī)模比自己大一部的國(guó)有企業(yè)武漢火柴廠。

責(zé)任編輯：文會(huì)計(jì)

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