信貸形式越來越嚴俊。存款準備金率自2007年1月以來已12次上調(diào)，從9%增加至15.5%，達到10年來最高位；一年期貸款利率，也在6次加息后由6.12%升至7.47%。除了大企業(yè)明顯感覺到資金鏈的緊張外，本來就處于融資弱勢的民營中小企業(yè)更是步履維艱，然而它們卻占據(jù)了企業(yè)總數(shù)的90％以上，是中國最活躍的經(jīng)濟體。因此，我們愿意更多地關(guān)注民營中小企業(yè)的生存狀況和自救行為。

　　1931年，麥克米倫爵士等人在調(diào)研了英國金融體系和企業(yè)制度后，提交給英國政府一份《麥克米倫報告》，稱由于融資體制存在缺陷，中小企業(yè)和金融機構(gòu)之間橫亙著一道難以逾越的鴻溝。此后中小企業(yè)融資的難題，便被命名為“麥克米倫鴻溝”(MacMillanGap)。

　　2007年1月以來的—系列日漸嚴苛的信貸緊縮政策，顯然讓中國的中小企業(yè)經(jīng)歷著更大的“麥克米倫鴻溝”。

　　前有埋伏，后有追兵

　　在多次加息、提高存款準備金率、進行公開市場操作以及出臺各種“窗口指導”下，行的流動性大大降低。以贛州為例，根據(jù)央行贛州市中心支行今年1月份發(fā)布的《2007年贛州金融運行分析報告》，單是去年第10次上調(diào)法定存款準備金率(14．5％)時，全市可用信貸資金就減少近40億元。

　　貸款更艱難

　　幾乎所有的行業(yè)和企業(yè)都感受了切實的壓力。根據(jù)摩根士丹利等投資銀行的研究，釆煤及其他采礦、建筑、零售和批發(fā)等資產(chǎn)負債率較高的行業(yè)，以及國家重點調(diào)控的“兩高一剩”行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)將受到更大的影響。

　　但無論是哪個行業(yè)，即便是兩高一剩行業(yè)，受影響最大的還是民營中小企業(yè)，大企業(yè)所受的影響有限。對于這一點，銀行人士的觀點一致。“像萬科、寶鋼這樣的龍頭優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如果要貸款，我們也是愿意貨的。”民生銀行一位人土稱。

　　某外國投資銀行對廣東深圳、佛山、東莞，福建泉州和浙江溫州10家行業(yè)協(xié)會進行的調(diào)研證實了這一點。報告稱，隨著中國2007年的信貸緊縮，大量的中小企業(yè)發(fā)現(xiàn)它們很難從當?shù)劂y行獲得貸款，而且融資成本不斷上揚。認為與1年前相比更難從銀行貸款的回答者比例，2007年第3季度為61.3％，第4季度則為75.3％；認為與1年前相比融資成本增加的回答者比例也從74．53％增至85.5％。

　　對于商業(yè)銀行而言，這種選擇是理性的。從整個產(chǎn)業(yè)鏈來看，囿于資金和能力，國內(nèi)中小企業(yè)往往處于產(chǎn)業(yè)鏈的末端，投資的大多是附加值低的低端產(chǎn)品，也無力承受配置環(huán)保設備、節(jié)能設備所需的成本。在有限的信貸額度下，無論是從應和政府政策還是從趨利避害的角度，銀行都更愿意向優(yōu)質(zhì)大客戶發(fā)放貸款。

　　大企業(yè)虎狼環(huán)伺

　　趨緊的信貸控制讓融資渠道更少的中小企業(yè)步履維艱。

　　前述外國投資銀行調(diào)研時，溫州鹿城鞋業(yè)協(xié)會的一名官員坦言，自2007年7月以來，協(xié)會成員里有10％的鞋廠倒閉，關(guān)鍵原因就是現(xiàn)金流問題。

　　那些尚在維持運營的中小企業(yè)也是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，唯恐自己淪為大企業(yè)的“美味”。事實上，每一次宏觀調(diào)控會加劇行業(yè)內(nèi)的競爭，成為大企業(yè)以低成本獲取小企業(yè)的絕好機會，只不過這一次似乎更為猛烈一些。大的企業(yè)，如安踏和特步，正“密切關(guān)注著珠三角和長三角小企業(yè)的關(guān)閉，尋找收購的機會”，泉州鞋業(yè)協(xié)會的官員稱。珠三角、長三角大量小工廠的倒閉，并沒有讓當?shù)毓賳T和政府感到驚訝，因為倒閉的主要是附加值低的小企業(yè)，是“產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)整合這個更宏大的背景的一部分”。

　　其他行業(yè)也不例外。比如，在房地產(chǎn)行業(yè)，根據(jù)廣發(fā)證券的研究，萬科A、保利地產(chǎn)、金地集團和招商地產(chǎn)去年的現(xiàn)金流支出主要是支付地價，表明它們在去年即開始利用行業(yè)整合的機會進行擴張。而萬科一連串的降價行為，有資金回籠的因素，但也不乏利用價格戰(zhàn)擊垮更多同行，進而兼并收購的用意。

　　八仙過海，企業(yè)自救

　　那么，步履維艱，甚至畫臨生死拐點的中小企業(yè)如何自自救呢？

　　借助“大樹”，獲取銀行貸款

　　自救之一是借力強者，提升信用等級，獲得銀行貸款。

　　*供應鏈金融。供應鏈金融的核心是產(chǎn)業(yè)供應鏈上的小企業(yè)借助與自己有業(yè)務往來的大企業(yè)的信用，獲得銀行貸款。比如，銀創(chuàng)鋼鐵貿(mào)易公司固定資產(chǎn)不足150萬，伹借助上游——國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的百強公司，從深圳發(fā)展銀行獲得了1400萬元的票據(jù)融資。

　　*機構(gòu)牽頭成立信用平臺。比如，據(jù)報道，江西奉新工業(yè)園；險業(yè)單個貸款申請“打包”，向銀行提出整個園區(qū)的貸款申請，然后銀行以打包的形式向園區(qū)貸款，園區(qū)再向企業(yè)發(fā)放。

　　*互聯(lián)互保。企業(yè)還通過互聯(lián)互保的方式聯(lián)合組建信用平臺。據(jù)《在線國際商報》記者在山東魯西南雨城鎮(zhèn)的調(diào)研，當?shù)?2家民營企業(yè)自發(fā)組成“民營企業(yè)促進會”。每個會員根據(jù)自己的資金實力和發(fā)展需求，出資20萬、50萬、100萬元不等作為發(fā)展基金，然后在銀行開立集中發(fā)展基金賬戶。貸款實行聯(lián)保，設立三道防線：發(fā)展基金賬戶一企業(yè)會員聯(lián)保責任一貸款企業(yè)抵押物品。據(jù)稱，該促進會成立幾年來，累計融資數(shù)億元，沒有一筆不良貸款，會員企業(yè)普遍受益。

　　另辟蹊徑，尋求非銀行融資

　　但是，在信貸緊縮的情況下，銀行借貸是一個典型的賣方市場，中小企業(yè)想要獲取貸款仍然很困難，而且融資成本也越來越高。因此，更多的中小企業(yè)轉(zhuǎn)而尋找非銀行融資途徑。

　　*民間借貸。今年3月23日中央電視臺《濟半小時》欄目以“從緊，難降熱錢溫度”為題，報道了信貸緊縮下溫州的民間融資。據(jù)央行溫州中心支行統(tǒng)計，僅今年1月份，溫州發(fā)生可監(jiān)測的民間借貸額就超過1億元，大多是以往投資于外地房地產(chǎn)與礦業(yè)、現(xiàn)今撤回的資金。

　　民間借貸利率高出銀行很多。根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，今年1月份溫州民間借貸的年利率已達到14.124％，較當前銀行利率高出約1倍。靈活、便捷、簡單、方便，也是中小企業(yè)偏好民間借貸的重要原因。溫州市中小企業(yè)發(fā)展促進會的調(diào)查顯示，全市30多萬家中小企業(yè)，到目前為止，仍有70％的企業(yè)主要資金來源是民間借貸。

　　這與學者的研究相符。林毅夫、張維迎、史晉川等的研究表明，在發(fā)展中國家或地區(qū)的中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)源融資和非正規(guī)金融是中小企業(yè)創(chuàng)立和成長的主要資金來源。比如，在20世紀60—90年代，以中小企業(yè)為主的臺灣民營企業(yè)資金，來源于民間市場的比例高達35％以上。

　　*典當。根據(jù)寧波典當行人士的說法，2007年底，由于銀行貸款收緊，到典當行短期融資的客戶明顯多了起來。按照規(guī)定，典當行不能吸收存款，向銀行借款的額度也不能超過自有資金，因此在信貸緊縮下，典當行的操作更謹慎，放貸門檻不斷提高。目前典當公司年利率為36％一50％，高出銀行貸款5倍以上。

　　*尋求風險投資、私募股權(quán)基金。據(jù)報道，巨人教育集團曾多次向銀行申請貸款，但因沒有實物抵押，未果，無奈之下引入風險投資。信貸緊縮讓近幾年本已十分活躍的風險投資、私募基金，更加繁榮起來。以風險投資為例，根據(jù)清科集團的報告，2007年，國內(nèi)風險投資總額比2006年增加82.7％，投資案例數(shù)量也由324個增至440個。對風險投資、私募基金的趨之若鶩，也導致了企業(yè)之間更加激烈的競爭。對一些風險投資商和企業(yè)家的訪談表明，較之以前，風險投資商對投資對象的選擇更加嚴格，獲得風險投資更為困難了。

　　*上市。據(jù)報道，2008年春節(jié)前夕，天涯網(wǎng)絡社區(qū)董事長刑明頻繁往返于?？诤蜕钲?，為的是布局呼之欲出的創(chuàng)業(yè)板。較之主板和中小企業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板上市的門檻要低得多，其中最突出的就是贏利標準降低。在剛剛發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板意見征集稿中，要求“最近2年連續(xù)贏利，凈利潤累計不少于1000萬元”，而主板上市則要求最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元。除天涯外，奇虎、博客網(wǎng)等“第二代互聯(lián)網(wǎng)”也都躍躍欲試。而一些環(huán)保公司，如從事造紙廠污水治理的北京嘉禾木公司，以及公關(guān)服務公司藍色光標等新型服務公司，也在積極籌備創(chuàng)業(yè)板上市。

　　不過，并非對所有的企業(yè)來說，上市都是最好的融資方式。中歐國際工商學院丁遠教授和張華研究員在其合作文章《上市還是走黑——新政策環(huán)境下的融資戰(zhàn)略》中，稱薩班斯—奧克斯利法案出臺后，沉重的費用負擔導致美國許多上市公司在權(quán)衡利弊后做出了退市的決策。2003年，美國平均每3天不到就有1家上市公司主動退市。更多的企業(yè)也放棄了原先打算在美國上市的計劃，其中包括中國國際航空公司。

　　雖然目前中國對上市公司的監(jiān)管沒有美國如此嚴苛，但隨著諸多上市操縱案的浮現(xiàn)，未來的監(jiān)管趨于嚴厲。有遠見的企業(yè)必須權(quán)衡利弊，尋找自己更能承受、更適合自己的融資方式。

　　中小企業(yè)自救的方式不一而足。比如，也有企業(yè)通過融資、租賃、保理信托等融資，還有的企業(yè)“曲線救國”，如在境外設立子公司，然后想辦法將境外資金轉(zhuǎn)入國內(nèi)。

　　長遠之計：“練好內(nèi)功”才治本

　　2004年4月突如其來的宏觀調(diào)控，可能許多人還記憶猶新。在這次宏觀調(diào)控中，對民營企業(yè)沖擊最大的就是金融政策：鋼鐵項目的自有資本金由20％調(diào)到40％，房地產(chǎn)開發(fā)商的資本金從20％升至35％，各大銀行紛紛對民營企業(yè)采取措施。結(jié)果是，鐵本轟然倒下；許多房地產(chǎn)商資金鏈斷裂；一度橫跨“紅”(番茄醬)、“白”(棉花及乳業(yè))、“灰”(水泥)和“黑”(汽車制造業(yè)和機電業(yè))的德隆，也被這最后的稻草壓垮。長江商學院金融學教授周春生研究認為，這些民營企業(yè)的倒下，一個關(guān)鍵的原因是“企業(yè)缺乏危機意識和風險與危機管理的手段、工具和能力，無法駕馭從天而降的危機”。

　　而與較大的民營企業(yè)相比，對于更多的中小民營企業(yè)來說，趨緊的信貸緊縮將使這個“冬天”顯得更為漫長。未來，至少是在2008年內(nèi)，根據(jù)“兩會”期間溫家寶等政府領(lǐng)導的講話和態(tài)度，為了防止經(jīng)濟過熱、通貨膨脹變得更加明顯，目前的信貸緊縮趨勢仍將繼續(xù)。

　　太平洋建設集團董事局主席嚴介和甚至預言，未來5—10年，99％的中小企業(yè)將會死亡?；蛟S，嚴介和的預言過于悲觀但無疑，中國的許多產(chǎn)業(yè)，尤其是多年倚靠勞動力優(yōu)勢的制造業(yè)，經(jīng)過多年的發(fā)展，也到了產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)整合的階段。持續(xù)的宏觀調(diào)控和信貸緊縮只不過催化了這個大浪淘沙的過程。尋求融資自然是一種積極的應對方式，但就長遠而言，更為重要的是練好內(nèi)功，“先控制后發(fā)展”。