盈余預(yù)告指的是上市公司管理人員在定期財(cái)務(wù)報(bào)告正式對(duì)外公布之前，自愿向公眾披露本公司報(bào)告期盈余暫定數(shù)。一般而言，盈余預(yù)告有兩種形式。第一種形式是：在定期財(cái)務(wù)報(bào)告的報(bào)告期結(jié)束之前，上市公司管理當(dāng)局基于一定的假設(shè)條件，預(yù)先將公司預(yù)計(jì)盈余信息向公眾披露。第二種形式是：在報(bào)告期結(jié)束之后、定期報(bào)告正式公告之前，公司在會(huì)計(jì)期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果已經(jīng)成為既成事實(shí)，只是精確的數(shù)據(jù)并不知曉，公司管理當(dāng)局預(yù)先向公眾披露盈余信息。此時(shí)，預(yù)告并非嚴(yán)格意義上的預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息，只是由于定期財(cái)務(wù)報(bào)告披露滯后，或者出于對(duì)第一種形式預(yù)告信息修正的需要，管理當(dāng)局預(yù)先向市場(chǎng)發(fā)布有關(guān)企業(yè)定期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)信息。監(jiān)管部門(mén)可以通過(guò)縮短信息披露的滯后期強(qiáng)制上市公司進(jìn)行信息披露，以減緩管理當(dāng)局與投資者之間業(yè)已存在的信息不對(duì)稱狀況。

　　從2002年開(kāi)始，上市公司盈余預(yù)告的做法發(fā)生了較大變化。監(jiān)管部門(mén)在總結(jié)以前盈余預(yù)告經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，確定了“前一季度預(yù)告后一季度業(yè)績(jī)”的原則：公司管理層如果預(yù)測(cè)下一報(bào)告期的經(jīng)營(yíng)成果可能為虧損，或者與上年同期相比發(fā)生大幅度變動(dòng)，應(yīng)當(dāng)予以警示。

　　一、預(yù)告披露違規(guī)行為屢屢發(fā)生，凸顯投資者利益保護(hù)的重要性與迫切性

　　預(yù)告制度的實(shí)施取得了積極效果，相關(guān)的理論研究支持了盈余預(yù)告信息決策有用這一結(jié)論。盈余預(yù)告增進(jìn)了信息披露的及時(shí)性，提高了上市公司的透明度，有利于投資者及時(shí)調(diào)整對(duì)公司的價(jià)值判斷，提前釋放業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，保障中小投資者的利益。但是，信息披露頻率的提高只是在一定程度上降低了公司的風(fēng)險(xiǎn)，并沒(méi)有帶來(lái)濾波效應(yīng)的預(yù)期結(jié)果；濾波效應(yīng)還不明顯，反映出信息披露的質(zhì)量不高，大量的信息披露無(wú)助于對(duì)公司價(jià)值的評(píng)價(jià)，促使市場(chǎng)對(duì)投機(jī)的偏好。由此造成的后果是，披露信息不僅沒(méi)有能夠起到修正干預(yù)的作用，反而可能成為利用信息操縱市場(chǎng)的幫兇。在我國(guó)證券市場(chǎng)上，預(yù)告披露違規(guī)行為屢屢發(fā)生：預(yù)虧公告未披露、預(yù)告未及時(shí)披露、預(yù)告頻頻變臉，凡此種種，暴露出預(yù)告信息存在質(zhì)量問(wèn)題，亟待改進(jìn)。

　　（一）預(yù)告頻頻變臉顯出信息可靠性值得質(zhì)疑

　　預(yù)告頻頻變臉，給市場(chǎng)帶來(lái)了負(fù)面影響，對(duì)盈余預(yù)告有用性提出了嚴(yán)重質(zhì)疑。在2002年3月上海、深圳證券交易所《關(guān)于做好上市公司2002年第一季度季度報(bào)告工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）實(shí)施之前，信息不可靠現(xiàn)象已初露端倪。有學(xué)者對(duì)2001年年報(bào)盈余預(yù)告做了統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)預(yù)告前一報(bào)告期業(yè)績(jī)就已經(jīng)頻頻變臉，變臉的公司59家，所占比例高達(dá)16.03％。在《通知》實(shí)行之后，變臉行為不僅沒(méi)有收斂，反而有變本加厲之勢(shì)。細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，上市公司盈余預(yù)告頻頻變臉的一幕在2002年年報(bào)中再次發(fā)生，使得投資者防不勝防，損失慘重。預(yù)告變臉頻頻發(fā)生，預(yù)告“出爾反爾”，對(duì)盈余預(yù)告制度的公正性和嚴(yán)肅性造成了損害。信息披露的隨意性增大了投資風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，打擊了投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心，造成了市場(chǎng)的不穩(wěn)定。這從反面提醒證券監(jiān)管部門(mén)應(yīng)十分關(guān)注盈余預(yù)告信息的可靠性，以防止隨此而來(lái)可能出現(xiàn)的利用信息披露進(jìn)行股票價(jià)格操縱的行為。

　�。ǘ�）預(yù)告信息相關(guān)性亟待加強(qiáng)

　　1.以利潤(rùn)作為業(yè)績(jī)的衡量標(biāo)準(zhǔn)較為單一。預(yù)告信息披露要求的變化過(guò)程是：無(wú)要求—利潤(rùn)總額—凈利潤(rùn)總額。事實(shí)上，盈余反應(yīng)系數(shù)研究發(fā)現(xiàn)，信息使用者不僅關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)告的末行數(shù)字，而且對(duì)盈余的具體組成相當(dāng)重視。一些上市公司，如方向光電等通過(guò)非經(jīng)常性收益進(jìn)行盈余管理，避免了業(yè)績(jī)預(yù)警，但主業(yè)利潤(rùn)滑坡，令投資者產(chǎn)生錯(cuò)覺(jué)。在這種情況下，如何辨別公司盈余中的核心部分成為關(guān)鍵。然而預(yù)告信息未能向投資者傳遞企業(yè)的實(shí)際情況，應(yīng)當(dāng)引起重視。

　　2.對(duì)業(yè)績(jī)虧損和大幅波動(dòng)的原因不加任何說(shuō)明或者語(yǔ)焉不詳，信息的預(yù)測(cè)價(jià)值降低。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化趨勢(shì)是上市公司的重要信息，導(dǎo)致盈余變化往往會(huì)有很多原因，比如外部環(huán)境的變化、自身管理水平的提高、受非經(jīng)常性損益的影響等等，不同的原因?qū)ι鲜泄�司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的影響是不同的。我國(guó)上市公司信息披露大多屬于制度驅(qū)動(dòng)型行為，其信息披露普遍是為滿足證監(jiān)會(huì)和交易所方面的要求，自愿進(jìn)行信息披露的積極性尚待提高。

　　3.預(yù)告披露標(biāo)準(zhǔn)值得商榷。預(yù)告披露的盈余信息較為模糊，沒(méi)有披露相應(yīng)的區(qū)間范圍。此外，一些上市公司盈余變化較大，由于變化幅度尚未達(dá)到規(guī)定的50％標(biāo)準(zhǔn)，所以不必進(jìn)行預(yù)告。但這種“驚奇”的變化使得股價(jià)異常波動(dòng)，業(yè)績(jī)預(yù)告的作用打了折扣。人們不禁要問(wèn)：50％作為重要性標(biāo)準(zhǔn)的依據(jù)從何而來(lái)？假定50％符合重要性標(biāo)準(zhǔn)，為什么40％、30％乃至20％不符合呢？從實(shí)證結(jié)果來(lái)看，公司通過(guò)盈余預(yù)告提前釋放了風(fēng)險(xiǎn)，減輕了年報(bào)正式披露時(shí)對(duì)市場(chǎng)的沖擊。由于盈余預(yù)告具有信息含量，不同類型的預(yù)告會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生不同的影響。即便公司盈余變化低于10％也可能引起股價(jià)異常波動(dòng)。

　　二、對(duì)盈余預(yù)告披露的政策建議

　　預(yù)告披露要切實(shí)發(fā)揮其應(yīng)有功效，必須做到保質(zhì)保量。實(shí)踐證明，股份有限公司優(yōu)劣難判，如果股票市場(chǎng)預(yù)告信息披露缺乏必要的質(zhì)量規(guī)范，則虛假不實(shí)或有重大遺漏的信息勢(shì)必泛濫成災(zāi)，廣大投資者及其他信息使用者將難以做出正確的決策。這種情況會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)投機(jī)、欺詐之風(fēng)盛行，大多數(shù)理性的投資者將因此喪失信心而退出市場(chǎng)，股票市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)所期望的那種高效、有序運(yùn)轉(zhuǎn)的市場(chǎng)將不復(fù)存在。當(dāng)前，在各國(guó)股票市場(chǎng)中，一般均有一套保障會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的規(guī)范機(jī)制，應(yīng)予借鑒，使盈余預(yù)告的披露質(zhì)量切實(shí)得到保證。

　�。ㄒ唬┐_立盈余預(yù)告編制基本原則

　　1.誠(chéng)信原則。盈余預(yù)告雖建立在企業(yè)歷史性的盈余披露基準(zhǔn)之上，但仍以管理當(dāng)局對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃完成情況的估計(jì)與判斷為主要依據(jù)，管理當(dāng)局擁有絕對(duì)信息優(yōu)勢(shì)，因此應(yīng)要求他們本著誠(chéng)信原則做最客觀的預(yù)告，充分地披露相關(guān)信息。

　　2.書(shū)面?zhèn)洳椤Ｔ敱M的書(shū)面化程序和制度不僅有利于日后的比較，而且有利于上級(jí)的復(fù)核。在編制程序上，應(yīng)遵循下列基本步驟：①確定預(yù)告基本變量。盈余預(yù)告中存在著對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)成果起重大影響作用的因素。盈余預(yù)告作為短期預(yù)測(cè)，可能涉及以分項(xiàng)為基礎(chǔ)而進(jìn)行的損益表項(xiàng)目預(yù)測(cè)，包括：銷售量、銷售價(jià)格、投入數(shù)量和投入價(jià)格；②收集各種資料，包括歷史數(shù)據(jù)和外部資料；③選擇適當(dāng)?shù)木幹品椒�；④建立基本假設(shè)；⑤對(duì)預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行分析，并判斷預(yù)告結(jié)果；⑥根據(jù)信息的更新及時(shí)對(duì)原預(yù)告結(jié)果進(jìn)行判斷，修正有變化的預(yù)告值。

　　3.實(shí)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控。管理當(dāng)局披露盈余預(yù)告后并不是預(yù)告責(zé)任的終結(jié)。應(yīng)建立對(duì)預(yù)告數(shù)據(jù)的定期比較、分析、修正制度，隨時(shí)掌握變化了的情況，及時(shí)調(diào)整和補(bǔ)救。

　　4.強(qiáng)制更正和更新。盈余預(yù)告信息更正是指管理當(dāng)局在披露預(yù)告后，發(fā)現(xiàn)由于編制過(guò)程中的人為錯(cuò)誤（如基本假設(shè)錯(cuò)誤）而非預(yù)告期間內(nèi)的客觀因素造成預(yù)告數(shù)失實(shí)，而重新對(duì)預(yù)告數(shù)進(jìn)行修正。盈余預(yù)告信息更新是指披露盈余預(yù)告后，由于預(yù)告期內(nèi)主客觀因素的變化造成預(yù)告假設(shè)未能實(shí)現(xiàn)，影響預(yù)告盈余數(shù)額的實(shí)現(xiàn)，管理當(dāng)局進(jìn)而重新修正盈余預(yù)告以重新披露盈余信息。

　�。ǘ�）完善預(yù)告強(qiáng)制披露信息體系

　　首先，應(yīng)當(dāng)建立預(yù)告內(nèi)容最低披露規(guī)定。美國(guó)執(zhí)業(yè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)曾就財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)性信息的最低披露要求做了規(guī)定，包括：銷售收入、毛利、所得稅、企業(yè)資產(chǎn)處置及特殊項(xiàng)目、凈收益、每股收益。盈余反應(yīng)系數(shù)的研究表明，信息使用者對(duì)盈余構(gòu)成相當(dāng)重視，對(duì)扣除非經(jīng)常性損益的盈余信息抱有強(qiáng)烈興趣。在盈余預(yù)告中有必要規(guī)定上市公司應(yīng)明確披露凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、投資收益等指標(biāo)。

　　其次，預(yù)告須披露編制的基礎(chǔ)并加以說(shuō)明，同時(shí)應(yīng)以醒目的標(biāo)志提醒投資者注意預(yù)告風(fēng)險(xiǎn)。管理當(dāng)局披露盈余預(yù)告時(shí)，應(yīng)說(shuō)明預(yù)告的編制基礎(chǔ)及其局限性，告知投資者應(yīng)注意的問(wèn)題。只有管理當(dāng)局對(duì)盈余預(yù)告最重要的假設(shè)和財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素作了充分的披露，才有利于投資者對(duì)上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)行分析和加深理解。

　　從強(qiáng)制披露的角度出發(fā)，為了能夠更好地向投資者揭示反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的信息，在預(yù)告規(guī)則中應(yīng)要求上市公司對(duì)業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的主要原因進(jìn)行分類定量分析，以進(jìn)一步消除投資者與上市公司管理層之間的信息不對(duì)稱，從而辨析股價(jià)波動(dòng)的原因。

　　再次，應(yīng)該提高預(yù)告盈余數(shù)據(jù)的精確度，使用區(qū)間估計(jì)的方式來(lái)表述報(bào)告期預(yù)計(jì)盈余數(shù)字，要求上市公司按定量標(biāo)準(zhǔn)披露預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息。

　　最后，在條件成熟之后，要求所有上市公司均應(yīng)對(duì)下期的預(yù)期盈余做出披露。

　�。ㄈ�）強(qiáng)化威懾治理

　　上市公司盈余預(yù)告信息披露中出現(xiàn)的種種問(wèn)題得不到及時(shí)有效處理，反映出日常監(jiān)管不到位和對(duì)違法違規(guī)處罰力度不夠。對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行及時(shí)、有效的處罰是監(jiān)督機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)職責(zé)。而違規(guī)處罰能夠在多大程度上形成對(duì)上市公司的有效約束取決于以下幾個(gè)方面：首先是相關(guān)法律法規(guī)的健全程度。經(jīng)常出現(xiàn)監(jiān)督機(jī)構(gòu)難以認(rèn)定上市公司違規(guī)的情況，處理無(wú)依據(jù)，因此健全法律法規(guī)體系是首要任務(wù)。其次是監(jiān)督機(jī)構(gòu)的監(jiān)督水平和監(jiān)督效率，如果上市公司的違規(guī)行為被查處的概率很低，則上市公司會(huì)主動(dòng)增加選擇違規(guī)的次數(shù)。因此，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)盈余預(yù)告的事后核查，對(duì)異常情況加強(qiáng)監(jiān)管。再次是違規(guī)行為被查出后，監(jiān)督機(jī)構(gòu)采取的處罰力度越大，上市公司選擇違規(guī)行為的概率就越低。

　�。ㄋ模﹨f(xié)調(diào)強(qiáng)制披露與自愿披露

　　強(qiáng)制披露信息與自愿披露信息是相互補(bǔ)充的信息源。投資者偏好更高質(zhì)量的信息，無(wú)論是強(qiáng)制披露的信息還是自愿披露的信息都應(yīng)該及時(shí)、準(zhǔn)確、可靠。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展和公司生存環(huán)境的變化，上市公司自愿披露信息的動(dòng)機(jī)不斷增強(qiáng)并付諸實(shí)踐。上市公司自愿披露信息可以改善與投資者的溝通，突出公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，展示公司形象，增強(qiáng)公司對(duì)投資者的吸引力。因此，應(yīng)當(dāng)通過(guò)不斷完善強(qiáng)制預(yù)告，逐步擴(kuò)大公司信息披露策略的選擇范圍，充分利用市場(chǎng)力量來(lái)進(jìn)行信息質(zhì)量的控制，協(xié)調(diào)強(qiáng)制披露與自愿披露，以提高預(yù)告信息披露質(zhì)量。為了保障投資者的利益，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)上市公司自愿披露預(yù)測(cè)性信息。這里，我們可以借鑒美國(guó)證券交易委員會(huì)以立法形式規(guī)定發(fā)布預(yù)測(cè)性信息的免責(zé)條件的做法，正式確立信息披露“安全港”規(guī)則。

　　（五）推進(jìn)公司治理改革

　　盡管從外部強(qiáng)化治理，以規(guī)范盈余預(yù)告信息質(zhì)量是必要的，但是證券市場(chǎng)的實(shí)踐告訴我們，從內(nèi)部完善公司治理尤為重要。有關(guān)公司治理與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量關(guān)系的實(shí)證研究結(jié)果表明：法人股比例、執(zhí)行董事比例、內(nèi)部人控制制度、監(jiān)事會(huì)的規(guī)模與財(cái)務(wù)舞弊的可能性正相關(guān)，流通股比例則與之負(fù)相關(guān)。健全、有效的公司治理不僅可以從約束機(jī)制上制約管理者的信息優(yōu)勢(shì)，而且可以從激勵(lì)機(jī)制上協(xié)調(diào)管理者與投資者的利益沖突，引導(dǎo)管理者積極主動(dòng)地與投資者進(jìn)行信息溝通。以信息交流為紐帶設(shè)置企業(yè)治理機(jī)制，可以促進(jìn)利害關(guān)系各方的合作、降低交易費(fèi)用，從而獲取專業(yè)化經(jīng)濟(jì)的效率。為此，筆者建議：應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范控股股東行為，解決大股東侵害小股東權(quán)益問(wèn)題；完善獨(dú)立董事制度，明確獨(dú)立董事的任職條件，改進(jìn)獨(dú)立董事提名、選聘程序及方式，進(jìn)一步明確和界定獨(dú)立董事的權(quán)利和責(zé)任，積極推動(dòng)建立獨(dú)立董事責(zé)任保險(xiǎn)制度；繼續(xù)強(qiáng)化上市公司及其高級(jí)管理人員的誠(chéng)信責(zé)任，推出有關(guān)誠(chéng)信評(píng)價(jià)制度，對(duì)屢次違規(guī)者采取有效措施，加大其違規(guī)成本；建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制；重視投資者關(guān)系管理，把它作為公司治理的一項(xiàng)重要制度在上市公司加以全面建立和推進(jìn)，促進(jìn)上市公司治理水平的提高。