「摘要」價(jià)值創(chuàng)造歷來是一個(gè)受到普遍關(guān)注的問題，財(cái)務(wù)管理以價(jià)值最大化為目標(biāo)展開。而現(xiàn)金流管理應(yīng)是財(cái)務(wù)管理的基本而重要的內(nèi)容，本文基于價(jià)值創(chuàng)造探討企業(yè)如何進(jìn)行現(xiàn)金流管理，探討如何從戰(zhàn)略管理和戰(zhàn)術(shù)管理兩個(gè)層面對(duì)現(xiàn)金流的流向、流量、流程、流速、結(jié)構(gòu)進(jìn)行安全、效率、效益等方面的管理。

　　「關(guān)鍵詞」價(jià)值創(chuàng)造；現(xiàn)金流；管理

　　經(jīng)驗(yàn)告訴我們，決定企業(yè)興衰存亡的是現(xiàn)金流，最能反映企業(yè)本質(zhì)的是現(xiàn)金流，在眾多價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)中基于現(xiàn)金流的評(píng)價(jià)是最具權(quán)威性的，實(shí)際上在企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)中如果關(guān)注現(xiàn)金、利潤是自然的結(jié)果，但如果僅僅關(guān)注利潤指標(biāo)企業(yè)并不一定有現(xiàn)金流，現(xiàn)金流管理是價(jià)值創(chuàng)造的根本，但是，問題是價(jià)值創(chuàng)造與現(xiàn)金流之間到底是什么關(guān)系？管理現(xiàn)金流是否有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的目標(biāo)？基于價(jià)值創(chuàng)造的現(xiàn)金流應(yīng)該如何進(jìn)行管理？這些問題一直困擾著理論界和實(shí)務(wù)工作者，所以，本文試圖就這個(gè)問題做一些探討。

　　一、現(xiàn)金流決定價(jià)值創(chuàng)造

　　有關(guān)現(xiàn)金流的研究受到了學(xué)術(shù)界的重視，現(xiàn)金流管理方面的研究主要有：影響現(xiàn)金流的因素分析研究，主要研究企業(yè)內(nèi)外和企業(yè)營運(yùn)對(duì)現(xiàn)金流產(chǎn)生的影響，代表性的是丹尼森關(guān)于銷售增長和通貨膨脹壓力對(duì)現(xiàn)金短缺誘導(dǎo)效應(yīng)的研究；現(xiàn)金流量指標(biāo)在企業(yè)財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)中的作用研究，代表性的是瓦爾特的現(xiàn)金流指標(biāo)與危機(jī)預(yù)警的財(cái)務(wù)分析；現(xiàn)金流與投融資活動(dòng)關(guān)系、投資決策和融資決策及股利支付行為與現(xiàn)金流關(guān)系的研究，主要以詹森的自由現(xiàn)金流理論和梅耶斯、麥吉婭夫的啄食順序理論為代表；尤金。法瑪（Eugene Fama）、詹森（Jensen）等人的現(xiàn)金流信息對(duì)外部市場(chǎng)有效性影響的研究；基于現(xiàn)金流的價(jià)值評(píng)估的研究等。

　　但價(jià)值創(chuàng)造與現(xiàn)金流兩者之間到底有什么樣的聯(lián)系呢？研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流決定企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造，反映企業(yè)的盈利質(zhì)量，決定企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，決定企業(yè)的生存能力。

　?。ㄒ唬┈F(xiàn)金流決定價(jià)值創(chuàng)造。根據(jù)馬克思關(guān)于資本循環(huán)與周轉(zhuǎn)的基本原理，我們可以全面理解現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)的意義。馬克思認(rèn)為資本循環(huán)與周轉(zhuǎn)包括貨幣資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn)、生產(chǎn)資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn)和商品資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn)。從產(chǎn)業(yè)資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn)過程中可以看出：貨幣資金也就是現(xiàn)金流決定生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的全過程，價(jià)值創(chuàng)造離不開生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，如公式

　　首先，現(xiàn)金流是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的第一要素。企業(yè)只有持有足夠的現(xiàn)金，才能從市場(chǎng)上取得生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力，為價(jià)值創(chuàng)造提供必要條件?！八敲繂挝毁Y本登上舞臺(tái)，作為資本開始的形式。因此，它是發(fā)動(dòng)整個(gè)過程的第一推動(dòng)力?！笔袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)一旦創(chuàng)立并開始經(jīng)營，就必須擁有足夠的現(xiàn)金購買原材料、輔助材料、機(jī)器設(shè)備，支付勞動(dòng)力工資及其他費(fèi)用，“全部預(yù)付資本價(jià)值，即資本的一切由商品構(gòu)成的部分——?jiǎng)趧?dòng)力、勞動(dòng)資料和生產(chǎn)資料，都必須用貨幣購買?！币虼双@得充足的現(xiàn)金，是企業(yè)組織生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的基本前提。

　　其次，只有通過銷售收回現(xiàn)金才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值的創(chuàng)造。雖然價(jià)值創(chuàng)造的過程發(fā)生在生產(chǎn)過程中，但生產(chǎn)過程中創(chuàng)造的價(jià)值能否實(shí)現(xiàn)還要看生產(chǎn)的產(chǎn)品能否滿足社會(huì)的需要，是否得到社會(huì)的承認(rèn)、實(shí)現(xiàn)銷售并收回現(xiàn)金。資本循環(huán)原理清楚地說明了這一點(diǎn)：企業(yè)生產(chǎn)的商品，只有全部轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，包括預(yù)付資本的價(jià)值，價(jià)值創(chuàng)造才能得以實(shí)現(xiàn)。當(dāng)然，銷售過程也是一個(gè)創(chuàng)造價(jià)值的過程，它的正常開展也需要相應(yīng)的現(xiàn)金流，由此可見，企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造過程離開了現(xiàn)金流就會(huì)發(fā)生中斷。

　　（二）現(xiàn)金流反映企業(yè)的盈利質(zhì)量，決定企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。現(xiàn)金流比利潤更能說明企業(yè)的收益質(zhì)量。在現(xiàn)實(shí)生活中，我們經(jīng)常會(huì)遇到“有利潤卻無錢”的企業(yè)，不少企業(yè)因此而出現(xiàn)了“借錢繳納所得稅”的情況。根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的利潤指標(biāo)在反映企業(yè)的收益方面確實(shí)容易導(dǎo)致一定的“水份”，而現(xiàn)金流指標(biāo)，恰恰彌補(bǔ)了權(quán)責(zé)發(fā)生制在這方面的不足，關(guān)注現(xiàn)金流指標(biāo)，甩干利潤指標(biāo)的“水分”，剔除了企業(yè)可能發(fā)生壞帳的因素，使投資者、債權(quán)人等更能充分地、全面地認(rèn)識(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。所以考察企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流的情況可以較好的評(píng)判企業(yè)的盈利質(zhì)量，確定企業(yè)真實(shí)的價(jià)值創(chuàng)造。另外，國外實(shí)證研究表明，企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)格與利潤指標(biāo)的相關(guān)性越來越小，與此相對(duì)應(yīng)，與企業(yè)現(xiàn)金流的相關(guān)性卻越來越強(qiáng)。由此可見，證券市場(chǎng)亦反證了價(jià)值創(chuàng)造與現(xiàn)金流管理息息相關(guān)。

　?。ㄈ┈F(xiàn)金流狀況決定企業(yè)的生存能力：企業(yè)生存乃價(jià)值創(chuàng)造之基礎(chǔ)。據(jù)國外文獻(xiàn)記載，破產(chǎn)倒閉的企業(yè)中有85％是盈利情況非常好的企業(yè)，現(xiàn)實(shí)中的案例以及上個(gè)世紀(jì)末令世人難忘的金融危機(jī)使人對(duì)“現(xiàn)金為王”的道理有了更深的感悟?，F(xiàn)金流比利潤更能表明企業(yè)的償債能力。利潤作為反映一個(gè)會(huì)計(jì)期間企業(yè)財(cái)務(wù)成果的指標(biāo)，在通常情況下，其大小固然與償債能力有一定的關(guān)聯(lián)，但不能從根本上反映企業(yè)的償債能力。而現(xiàn)金流在反映企業(yè)償債能力方面具有獨(dú)特的功能，比傳統(tǒng)的反映償債能力的指標(biāo)具有一定的先進(jìn)性和科學(xué)性。傳統(tǒng)反映償債能力的指標(biāo)通常有資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等，而這些指標(biāo)都是以總資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)或者速動(dòng)資產(chǎn)為基礎(chǔ)來衡量其與應(yīng)償還債務(wù)的匹配情況，這些指標(biāo)或多或少會(huì)掩蓋企業(yè)經(jīng)營中的一些問題。有的企業(yè)盡管資產(chǎn)質(zhì)量低下，流動(dòng)性、可變觀能力較低，存在無法償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，但單看這些數(shù)字指標(biāo)非常好，其真實(shí)的償債能力被掩蓋。其實(shí)，企業(yè)的償債能力取決于它的現(xiàn)金流，比如，經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量與全部債務(wù)的比率，就比資產(chǎn)負(fù)債率更能反映企業(yè)償付全部債務(wù)的能力，現(xiàn)金性流動(dòng)資產(chǎn)與籌資性流動(dòng)負(fù)債的比率①，就比流動(dòng)比率更能反映企業(yè)短期償債能力。因此從償債能力指標(biāo)角度看，毫無疑問現(xiàn)金流量比利潤指標(biāo)更具說服力。

　　綜上所述，有關(guān)現(xiàn)金流指標(biāo)反映了企業(yè)的償債能力，償債能力決定企業(yè)的生存能力，生存是創(chuàng)造價(jià)值的基礎(chǔ)。

　　二、以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的現(xiàn)金流管理

　　理清了現(xiàn)金流與價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)系，接下來的問題就是企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營過程中如何進(jìn)行現(xiàn)金流管理。我們認(rèn)為現(xiàn)金流的管理目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造，是為價(jià)值創(chuàng)造所進(jìn)行的現(xiàn)金流的流向、流量、流程、結(jié)構(gòu)、流速的安全、效率、效益等的管理，具體又分為現(xiàn)金流的戰(zhàn)略性管理和現(xiàn)金流的戰(zhàn)術(shù)性管理兩個(gè)方面，分別涉及到企業(yè)的決策層、管理層和作業(yè)層等。

　?。ㄒ唬┈F(xiàn)金流的戰(zhàn)略性管理。現(xiàn)金流的戰(zhàn)略性管理主要包括企業(yè)戰(zhàn)略的確定、方案評(píng)價(jià)標(biāo)桿的選擇、實(shí)施控制與反饋。首先，企業(yè)戰(zhàn)略不僅決定企業(yè)的發(fā)展方向，而且決定企業(yè)的大宗項(xiàng)目決策。這兩個(gè)方面組合在一起不僅對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流具有長遠(yuǎn)的影響，而且決定了企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的基本模式，比如成本優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略或產(chǎn)品差異化能力會(huì)直接影響公司價(jià)值，所以，戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)的影響是根本性的。其次，方案評(píng)價(jià)標(biāo)桿的選擇影響企業(yè)戰(zhàn)略的決策，基于現(xiàn)金流的評(píng)價(jià)指標(biāo)有利于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造戰(zhàn)略的選擇；最后，戰(zhàn)略的貫徹和決策的實(shí)施有賴于反饋和控制，立足于現(xiàn)金流的控制和反饋才能做到前后呼應(yīng)，控制有據(jù)，激勵(lì)有效。

　　1.企業(yè)戰(zhàn)略決定現(xiàn)金流流向，是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造之源。企業(yè)實(shí)現(xiàn)最佳現(xiàn)金流的一個(gè)重要方面就是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流流向的優(yōu)化，流向決策是企業(yè)現(xiàn)金流管理的關(guān)鍵，而企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略決定企業(yè)現(xiàn)金流的流向。企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃同時(shí)也決定了企業(yè)發(fā)展的方向和發(fā)展的模式，決定了企業(yè)是否能創(chuàng)造價(jià)值，所以，以價(jià)值創(chuàng)造為目標(biāo)的現(xiàn)金流管理的首要任務(wù)就是確定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)現(xiàn)金流問戰(zhàn)略的確定是企業(yè)根據(jù)業(yè)內(nèi)外部環(huán)境因素及其變化趨勢(shì)對(duì)現(xiàn)金流流向進(jìn)行整體性和長期性謀劃，是一項(xiàng)全方位的戰(zhàn)略工程，對(duì)企業(yè)全部現(xiàn)金運(yùn)動(dòng)乃至全部資源運(yùn)用具有指導(dǎo)性和方向性的意義。從程序上講，企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金流向戰(zhàn)略決策首先要進(jìn)行環(huán)境影響因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，現(xiàn)金流向要與環(huán)境變化相協(xié)調(diào)。這是由于企業(yè)戰(zhàn)略對(duì)于企業(yè)全局具有長期性和根本性作用決定的，領(lǐng)會(huì)企業(yè)戰(zhàn)略精神，可以使企業(yè)現(xiàn)金流流向不偏離企業(yè)戰(zhàn)略所規(guī)定的大方向和總目標(biāo)，從而極大提高戰(zhàn)略現(xiàn)金流向效果。其次要根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略的要求和投資客觀規(guī)律制定企業(yè)現(xiàn)金流向戰(zhàn)略目標(biāo)與原則。尋求并確定各種可能的現(xiàn)金流向戰(zhàn)略機(jī)會(huì)并生成現(xiàn)金流向戰(zhàn)略。（如圖1所示）

　　2.基于現(xiàn)金流的評(píng)價(jià)標(biāo)桿有利于價(jià)值創(chuàng)造戰(zhàn)略的選擇。隨著現(xiàn)金流管理必須以企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向理念的確立，企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)體系也應(yīng)該與現(xiàn)金流指標(biāo)相結(jié)合。傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)價(jià)是以利潤指標(biāo)為主，考慮到利潤指標(biāo)的局限，現(xiàn)金流貼現(xiàn)指標(biāo)變得越來越普遍。常用的估價(jià)方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)法（DCF估價(jià)法）、相對(duì)估價(jià)法時(shí)（比率估價(jià)法）和或有要求權(quán)估價(jià)法（期權(quán)估價(jià)法），等等。然而，股份上市公司價(jià)值最直觀的指標(biāo)就是股價(jià)，所以長期以來，投資者們一直在尋找公司業(yè)績的評(píng)價(jià)方法，期望能直接與公司股價(jià)掛鉤。諸如“利潤增長”、“自由現(xiàn)金流”此類的指標(biāo)并不能解釋股價(jià)增長的驅(qū)動(dòng)力所在。所以，經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值（EVA）②被人們用來制定決策、評(píng)估股東價(jià)值。EVA之所以受到投資決策者的青睞，就在于它不僅根植于公認(rèn)的公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，還向前推進(jìn)了一大步，考慮了債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，指出只有當(dāng)公司賺取了超過其資本成本的經(jīng)濟(jì)利潤時(shí)公司價(jià)值才得以增長。如果經(jīng)營利潤增長而沒有占用額外的資金，或者新的資金投入于收益率高于資本成本的項(xiàng)目，或者將資金從不足以彌補(bǔ)其成本的項(xiàng)目中撤出，在這些情況下EVA將增長。EVA是直接與公司的內(nèi)在市場(chǎng)價(jià)值緊密聯(lián)系的，它也正是公司在股票市場(chǎng)上價(jià)值溢價(jià)的驅(qū)動(dòng)力。但是，EVA指標(biāo)，包括后來的修正EVA指標(biāo)確認(rèn)的基礎(chǔ)仍然是會(huì)計(jì)利潤，利潤核算一旦發(fā)生偏差，則相應(yīng)的EVA或修正EVA就有失偏頗。所以，我們還是較為推崇將現(xiàn)金附加價(jià)值（CVA）指標(biāo)③用于評(píng)估和評(píng)價(jià)。CVA是一種凈現(xiàn)值模型，有人認(rèn)為凈現(xiàn)值（NPV）指標(biāo)只有用于整個(gè)經(jīng)營周期才有效，因此，現(xiàn)金流只適用于價(jià)值評(píng)估，而不宜作為衡量業(yè)績的指標(biāo)。而現(xiàn)金附加價(jià)值（CVA）將NPV計(jì)算周期化，即按年、季度、月等時(shí)間段計(jì)算周期性的NPV，而不僅僅只選取某個(gè)完整的期間計(jì)算NPV，所以，彌補(bǔ)了NPV的缺陷和EVA的不足。由此可見，評(píng)估和評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇經(jīng)歷了一個(gè)從主觀的會(huì)計(jì)收益到客觀的現(xiàn)金流指標(biāo)的過程，而且選擇現(xiàn)金流指標(biāo)的理由主要源于此指標(biāo)更能反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的本質(zhì)，符合企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的本意。基于現(xiàn)金流的評(píng)估和評(píng)價(jià)更客觀、更公正，另一方面，也說明評(píng)估和評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇要以是否有利于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造為依據(jù)。

　?。ǘ┈F(xiàn)金流的戰(zhàn)術(shù)性管理。企業(yè)戰(zhàn)略決策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)還有賴于企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營活動(dòng)，企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造還需要靠現(xiàn)金流的戰(zhàn)術(shù)性管理。戰(zhàn)術(shù)性現(xiàn)金流管理所包括的內(nèi)容很多，但最主要的有現(xiàn)金流管理的準(zhǔn)繩——現(xiàn)金流預(yù)算、現(xiàn)金流日常流量管理、流程管理、流速管理、現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理。其中每一項(xiàng)管理都與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造有關(guān)，所以，每一項(xiàng)戰(zhàn)術(shù)性現(xiàn)金流管理方案的取舍都必須以是否有利于價(jià)值創(chuàng)造為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。

　　1.現(xiàn)金流管理的準(zhǔn)繩——現(xiàn)金流預(yù)算。企業(yè)的資金運(yùn)行，具體表現(xiàn)為資金籌集、運(yùn)用和分配，現(xiàn)金的流入與流出則是其綜合表現(xiàn)形式。企業(yè)實(shí)際運(yùn)作過程中必須把各項(xiàng)戰(zhàn)略首先轉(zhuǎn)化為企業(yè)的總預(yù)算，企業(yè)戰(zhàn)略依據(jù)企業(yè)目標(biāo)制定。以價(jià)值創(chuàng)造為依據(jù)進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)算，使企業(yè)各項(xiàng)戰(zhàn)略具體化，是各種財(cái)務(wù)計(jì)劃的綜合化，這不僅有利于戰(zhàn)略的實(shí)施，同時(shí)預(yù)算作為企業(yè)內(nèi)的法律還有利于經(jīng)營過程的控制?，F(xiàn)金流總預(yù)算著重于規(guī)劃和控制企業(yè)宏觀的經(jīng)營活動(dòng)，保障企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，日?，F(xiàn)金流預(yù)算統(tǒng)管日常經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金安排，保證現(xiàn)金流有條不紊、永不停息，從而保障企業(yè)簡單再生產(chǎn)或擴(kuò)大再生產(chǎn)的進(jìn)行，滿足企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造實(shí)現(xiàn)的條件。但是，不管是總預(yù)算的編制還是日常預(yù)算的安排，都應(yīng)圍繞企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造來展開，它應(yīng)是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)的分解和落實(shí)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)總預(yù)算編制的邏輯起點(diǎn)是企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造戰(zhàn)略目標(biāo)和企業(yè)的銷售預(yù)測(cè)，緊緊圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)落實(shí)銷售預(yù)測(cè)。這就決定了這樣的預(yù)算決不是粗放型的，而是全面包含價(jià)值測(cè)評(píng)和考核、反饋指標(biāo)、切實(shí)可行的具體方案。

　　2.現(xiàn)金流日常管理。現(xiàn)金流日常管理主要包括流量、流程、流速等方面的控制和管理，控制和管理的目的是為了確保企業(yè)的生存能力、流動(dòng)性以及財(cái)務(wù)靈活性，宗旨是加速現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，增強(qiáng)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力。又由于現(xiàn)金流管理的責(zé)任是在不同的人員和部門之間分配，所以控制問題顯得格外重要。按照英國皇家銀行學(xué)會(huì)的觀點(diǎn)，現(xiàn)金流控制包括組織、信息、計(jì)劃與政策三個(gè)方面，組織結(jié)構(gòu)上要明確分別由誰負(fù)責(zé)收款、授權(quán)支付、審批款項(xiàng)、賬戶與賬戶間的轉(zhuǎn)移、安排超額支取信用與貸款、現(xiàn)金盈余投資、外幣交易等。

　　流量管理就是要保證現(xiàn)金流滿足企業(yè)日常經(jīng)營的需要而又不致于現(xiàn)金過多壓庫形成浪費(fèi)，流量管理的關(guān)鍵在于確定一個(gè)最佳現(xiàn)金流余額。在西方財(cái)務(wù)管理理論研究和實(shí)踐活動(dòng)中，將現(xiàn)金管理和有價(jià)證券管理相結(jié)合提出了最佳現(xiàn)金流余額確定的存貨模式、隨機(jī)模式和Stone模式等，這些方法有其合理的一面。

　　流程管理涉及內(nèi)容很多，而且每程對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的影響都非常重要。具體地講，包括現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的程序和內(nèi)控關(guān)鍵點(diǎn)的安排，現(xiàn)金內(nèi)控制度的設(shè)計(jì)，企業(yè)信用政策的安排和應(yīng)收賬款的回收，銷售貨款的回?cái)n及其流程的安排，流動(dòng)資產(chǎn)采購、運(yùn)輸、保管、使用及其資金的安排程序，固定資產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備的購建以及長期投資過程現(xiàn)金的安排和程序的優(yōu)化，相關(guān)現(xiàn)金籌資安排（包括程序和速度的安排），每一個(gè)內(nèi)控環(huán)節(jié)的責(zé)任制落實(shí)和業(yè)績的考評(píng)，相關(guān)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建。所有這些都是企業(yè)現(xiàn)金流程優(yōu)化的內(nèi)容（如圖2所示）。

　　流速管理主要是現(xiàn)金使用效率的管理?，F(xiàn)金流流速可以用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期衡量，要增加價(jià)值創(chuàng)造就必須加速現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)速度，縮短現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)是指企業(yè)從現(xiàn)金投人生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過程。它大致包括如下三個(gè)方面：存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期?？s短現(xiàn)金周轉(zhuǎn)通行的途徑有：（1）縮短存貨周轉(zhuǎn)期；（2）縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期；（3）延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。在其他因素不變的情況下，加速現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)，也就相應(yīng)地提高了現(xiàn)金的利用效果，從而增加企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。

　　三、現(xiàn)全流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警：價(jià)值創(chuàng)造的保障

　　現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)就是可能發(fā)生的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不靈的風(fēng)險(xiǎn)，建立現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系就是為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造構(gòu)筑一個(gè)保護(hù)傘。預(yù)警模型的構(gòu)建相關(guān)理論很多，其中變量分析法和類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論（Neural Networks）較有影響。埃特曼（Altman）最早運(yùn)用多變量分析法（Multiple Discriminate Analysis）探討企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)，在1968年找出最具解釋能力的五個(gè)財(cái)務(wù)比率，構(gòu)成了一個(gè)Z-Score Model；1993年科茨（Coats）和方特（Fant）利用類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論構(gòu)建了財(cái)務(wù)預(yù)警模型，該模型是模仿生物大腦神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的學(xué)習(xí)過程，無須考慮其是否符合常態(tài)性假設(shè)，而且可以處理非量化的變數(shù)，因此應(yīng)用范圍更廣。另外，條件回歸模型（Conditional Logit Model）被奧爾森（Ohlson）用于實(shí)證分析1970－1976年間105家危機(jī)公司與2058家正常公司樣本，得到一個(gè)預(yù)警模型。這些模型有一個(gè)共性就是大都以西方證券市場(chǎng)的上市公司為背景進(jìn)行研究的，研究的結(jié)論也是在上市公司進(jìn)行驗(yàn)證。雖然我國也建立了證券市場(chǎng)，但這些方法很難直接運(yùn)用于我國企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，這不僅僅因?yàn)樗麄兇蠖际秦?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，而且還因?yàn)槲覈C券市場(chǎng)效率較西方成熟市場(chǎng)要低；信息不對(duì)稱現(xiàn)象嚴(yán)重，這種不對(duì)稱不但表現(xiàn)在上市公司與證券市場(chǎng)之間，也存在于證券市場(chǎng)與投資者之間；我國證券市場(chǎng)大量存在的是國有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來的上市公司，其環(huán)境背景與規(guī)范的上市公司存在較大的差異，等等。所以，參考已有的理論、根據(jù)自身特點(diǎn)、構(gòu)筑適合各自要求的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)防范和預(yù)警體系，是每一個(gè)立足于價(jià)值創(chuàng)造公司的必由之路。我個(gè)人認(rèn)為這種現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)防范模型應(yīng)從現(xiàn)金流的組成、結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流總量與企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、現(xiàn)金流質(zhì)量、現(xiàn)金流獲取能力和支持能力等多個(gè)角度及不同的緯度去進(jìn)行構(gòu)建。企業(yè)的目標(biāo)是合理配置和利用資源創(chuàng)造更大的價(jià)值。這一價(jià)值創(chuàng)造過程受各種因素的影響甚至是制約，諸如企業(yè)的戰(zhàn)略、企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)等等。但所有這些因素對(duì)價(jià)值的影響都?xì)w根于通過影響現(xiàn)金流的流人和流出實(shí)現(xiàn)，價(jià)值創(chuàng)造與否就看是否能增大現(xiàn)金流人，控制現(xiàn)金流出。所以，我們循著這個(gè)思路，圍繞影響價(jià)值創(chuàng)造的因素，以服務(wù)于價(jià)值創(chuàng)造為宗旨，提出了企業(yè)如何進(jìn)行現(xiàn)金流管理的一個(gè)粗淺設(shè)想，以期拋磚引玉。因?yàn)椋嘘P(guān)這個(gè)問題還有很多方面需要深入研究，現(xiàn)金流管理不僅僅是一個(gè)財(cái)務(wù)管理問題，它是融資源配置、戰(zhàn)略管理、公司治理、組織結(jié)構(gòu)與權(quán)力分配，涉及財(cái)務(wù)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、金融學(xué)、社會(huì)學(xué)與倫理學(xué)等多學(xué)科交叉的問題，并從多方面影響著企業(yè)現(xiàn)金流管理，最終影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。