周三市場有驚無險，股指開盤后即綿綿低行，午后開盤不久，滬市下探至1311點后獲得技術(shù)上短暫支撐，隨后，在部分二線藍籌加速上揚帶領(lǐng)下，滬指跌幅收窄，深市則頑強收出一顆紅十字。兩市成交量較周二又有萎縮。盤中，金融、汽車板塊的整體疲弱成為今日股指走弱的重要因素。其中，周二受利好刺激表現(xiàn)良好的券商類個股均出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。盤面綜合來看，隨著行情的進展，個股分化現(xiàn)象趨向嚴(yán)重，市場觀望氣氛亦愈發(fā)濃厚。

    細(xì)心的投資者或許能夠發(fā)現(xiàn)，進入四季度以來，各家機構(gòu)包括基金公司的季度投資策略報告陸續(xù)見諸于各家媒體。從筆者所讀到的策略研究報告來看，各家機構(gòu)幾乎無一例外地提及“防御”這一資產(chǎn)配置或操作策略。結(jié)合市場當(dāng)前觀望、彷徨之情形，筆者以為，我們似乎應(yīng)當(dāng)對“防御”策略的提出以及其原因作一番淺顯的探究。

    應(yīng)當(dāng)說，就筆者的了解，“防御”策略的提出更早出現(xiàn)在眾多機構(gòu)本年度的策略研究報告之中，其中尤以三、四季度為甚。多家研究機構(gòu)的一致認(rèn)識大概可以總結(jié)為：宏觀調(diào)控措施短期內(nèi)將對宏觀經(jīng)濟走勢帶來一定的不確定性，企業(yè)盈利預(yù)期亦可能受到一定程度影響；A股市場面臨諸多規(guī)則重構(gòu)問題，在至少中期時間內(nèi)只可能存在“結(jié)構(gòu)性做多”而非“系統(tǒng)性做多”市場；在全球化尤其是中國金融市場全面對外開放的壓力下，A股市場的估值與國際市場平均估值水平相比，仍存在較大的下調(diào)空間。由此，機構(gòu)投資策略清晰指出：在資產(chǎn)配置上，應(yīng)著重選擇能源、機場港口、消費品、交通運輸、公用事業(yè)等周期性影響較小行業(yè)的公司，以作為“防御性頭寸”；在操作策略上，則注意不失時機地減持周期性行業(yè)，有選擇地介入防御性行業(yè)。

    通過對機構(gòu)策略的分析，我們或許對本輪行情啟動后機構(gòu)的“滯后反應(yīng)”以及部分所謂“二線藍籌”的持續(xù)走強有了另外一個層面的理解。同時，我們不得不重新對這個市場的結(jié)構(gòu)進行思考：在當(dāng)前的市場中，基金等市場主力機構(gòu)究竟扮演著怎樣的市場地位？

    就筆者所知，由于中國證券市場的歷史沉積，眾多散戶投資者對于市場結(jié)構(gòu)的認(rèn)識恐仍停留在起步階段。對于近兩年來基金等機構(gòu)的迅猛發(fā)展給整個市場帶來的重大影響，投資者尚未引起足夠的重視。而從另外一個層面上看，證券市場作為一個典型的“信息不對稱”市場，機構(gòu)的興起恰恰意味著個人投資者生存環(huán)境的惡化。此種境況，或許也是“二八現(xiàn)象”向“一九現(xiàn)象”轉(zhuǎn)化的某種注解。

    綜上，在市場氤氳著政策性做多的氛圍卻無力上行的尷尬境況里，一個普通的投資者，或許應(yīng)該自問：我是否真的意識到了市場結(jié)構(gòu)的實質(zhì)性變化？我是否同樣需要借鑒“防御”這樣的策略？