○所謂第二次浪潮是相對于發(fā)生在1992年前后的全國房地產(chǎn)熱和開發(fā)建設(shè)熱使當(dāng)時(shí)股市走出的第一次浪潮,表現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)面具有從適度通脹持續(xù)到極度通脹的過程。而始于2003年并將在2004年持續(xù)升溫的汽車熱、鋼鐵熱以及煤、電、油、運(yùn)供求矛盾的突出問題的解決過程將導(dǎo)致我國股市迎來第二次浪潮。 

　　○目前市場正處于1996-2008年(新興加轉(zhuǎn)軌)的上升期,我們預(yù)計(jì),三浪(5)將貫穿猴年,行情將呈現(xiàn)上半年(猴頭)一波上升、年末(猴尾)一波上升,并將于2005年上半年結(jié)束,之后到2008年將完成"新興加轉(zhuǎn)軌"時(shí)期的調(diào)整過程。 

　　一、從實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面分析我國股市的周期性規(guī)律 

　　我們認(rèn)為,實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面周期變化的規(guī)律可以簡單總結(jié)為這樣一個(gè)理論模型:一次完整的周期表現(xiàn)為一次主要上升(從相對極度通縮到相對極度通脹)和一次主要下降(從相對極度通脹到相對極度通縮)。也就是說:第一,在相對極度通縮時(shí)點(diǎn)上,社會(huì)財(cái)富以一般等價(jià)物標(biāo)價(jià)形式被普遍低估,此時(shí)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面對應(yīng)的股市具備普遍投資價(jià)值；在相對極度通脹時(shí)點(diǎn),社會(huì)財(cái)富以一般等價(jià)物標(biāo)價(jià)形式被普遍高估,股票市場呈現(xiàn)泡沫狀態(tài)；第二,在上升期,政策面表現(xiàn)為先是治理通縮、后是治理通脹的過程。這一階段利率水平呈現(xiàn)從最高點(diǎn)不斷降低到從最低點(diǎn)不斷提升的過程；反之,在下降期,政策面表現(xiàn)為先是治理通脹、后治理通縮的過程,而利率表現(xiàn)為維持較高水平,然后下降的過程。因此,分析貨幣政策的利率走向,更準(zhǔn)確地說,是人跟隨市場的過程,有助于我們認(rèn)清實(shí)體經(jīng)濟(jì)面的周期性規(guī)律。 

　　我們認(rèn)為,從1992年我國進(jìn)入通脹期,物價(jià)上漲,到處搞開發(fā),以房地產(chǎn)熱為標(biāo)志。因此,1993-1994年開始治理通脹,標(biāo)志是從1993、1994年始到1996年止,我國利率水平始終維持在一個(gè)空前的高位；其次,1996年開始,我國轉(zhuǎn)而開始治理通縮,其標(biāo)志是利率從前期高位連續(xù)下調(diào),銀行一年期定期存款利率從10.98%經(jīng)八次下調(diào)到2002年初的1.98%。這一時(shí)期可以看成是新的上升周期中的治理通縮的時(shí)期。截至2002年,特別是進(jìn)入2003年,我國物價(jià)指數(shù)、消費(fèi)信心指數(shù)、生產(chǎn)生活資料價(jià)格水平全面出現(xiàn)拐點(diǎn),同時(shí)推行利率市場化進(jìn)程,標(biāo)志著我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)面迎來這一輪上升周期的通脹時(shí)期。由此可見,1996年是劃分我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)面乃至股市周期性規(guī)律的分水嶺。 

　　二、關(guān)于中國股市歷史周期劃分及目前所處階段的判斷 

　　綜上所述,我們對中國股市歷史周期進(jìn)行如下劃分: 

　　第一,在我國股市運(yùn)行周期中,大級別周期的時(shí)間跨度是12年,從1984年誕生(1984年,黨的十二屆三中全會(huì),首次提出了"有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)"概念,因此,這一年可以看成是中國市場經(jīng)濟(jì)的元年,也是中國資本市場的元年,其標(biāo)志是當(dāng)年誕生了第一只公開發(fā)行的股票----飛樂音響)到1996年為第一大周期,可稱之為"誕生加實(shí)驗(yàn)"時(shí)期；1996年到2008年為第二大周期,可稱之為"新興加轉(zhuǎn)軌時(shí)期"；2008年到2020年為"初步加相對成熟"期。 

　　第二,每一大周期由一次主要上升和一次主要下降構(gòu)成,第一周期呈現(xiàn)的是9年的一大上和3年的一大下,即從1984年到1993年2月完成了一大上,1993年1月到1996年1月完成了一大下；由此推演,第二周期中一次主要上升從1996年1月將會(huì)一直持續(xù)到2005年,之后將于2005-2008年,完成對第二個(gè)周期的否定之否定；理所當(dāng)然,2008-2020年的周期也將如此演繹。 

　　目前市場正處于1996-2008年(新興加轉(zhuǎn)軌)的上升期,其特點(diǎn)是: 

　　1、實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面正處于由連續(xù)治理通縮結(jié)束、由相對極度通縮向通脹的拐點(diǎn),也就是說,目前正處于相對極度通脹的起點(diǎn),叫適度持續(xù)通脹初期。 

　　2、始自2245點(diǎn)以來的調(diào)整,既不是對325點(diǎn)的調(diào)整,更不是對95點(diǎn)的調(diào)整,而是始自1996年這一波行情的四浪結(jié)束、五浪的開始。我們認(rèn)為,始自1996年到2008年新興加轉(zhuǎn)軌期中國股市完整的一大上將要運(yùn)行到2005年,從1996年1月的512點(diǎn)到97年1510點(diǎn)為一浪,之后到1999年1047點(diǎn)為二浪,之后到2001年2245點(diǎn)為三浪,之后到2003年1307點(diǎn)為四浪,目前正運(yùn)行在第五浪的開始階段,該浪將于2005年初結(jié)束,從而展開三年的回調(diào)到2008年完成這一周期的一大下。 

　　三、迎接中國股市的第二次浪潮 

　　按照前文對上證指數(shù)歷史周期的劃分,我們預(yù)期2004年行情將進(jìn)入始自1996年以來新一輪周期的第五浪,第五浪為什么叫第二次浪潮呢?為什么不叫第三次或第四次浪潮呢?何為第二次浪潮? 

　　第一,我們知道,上證指數(shù)是以所有股票加權(quán)平均總市值計(jì)算的,因此,構(gòu)成該指數(shù)的成分包羅萬象,即有增長類又有非增長類(周期、穩(wěn)定、能源類)股票,特別是隨著新股不斷上市而被計(jì)入加權(quán)市值,導(dǎo)致該指數(shù)很難與實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期保持完全同步。相比之下,深成指卻是一個(gè)更為穩(wěn)定、能反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)面運(yùn)行周期的指數(shù)。因此,我們預(yù)期,第二次浪潮在今年的深成指上將會(huì)有更為明確的體現(xiàn),該指數(shù)今年將走出三浪(3)行情。 

　　第二,所謂第二次浪潮是與縱向歷史上的第一次浪潮相提并論的。我們認(rèn)為,發(fā)生在1992年前后的全國房地產(chǎn)熱和大開發(fā)熱使當(dāng)時(shí)股市走出了第一次浪潮,表現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)面具有從適度通脹持續(xù)到極度通脹的過程。而始于2003年并將在2004年持續(xù)升溫的汽車熱、鋼鐵熱以及煤、電、油、運(yùn)供求矛盾的突出問題的解決過程將導(dǎo)致我國股市迎來第二次浪潮。 

　　第三,始于1996年以來的本輪上升周期剛剛于2003年由通縮后拐入適度通脹期,并且有加速向上的跡象,因此說,在前期通縮治理期出現(xiàn)的以四川長虹、深發(fā)展、深科技等增長類股票為代表的第一波上漲和以東方明珠、上海梅林等網(wǎng)絡(luò)科技股為代表的第二波上漲都沒有反映本輪經(jīng)濟(jì)周期的本質(zhì)。因此,只有以本輪"重化工業(yè)化"為代表的周期類、能源類股票的上漲才能代表第二次浪潮。那么,我們該如何認(rèn)清目前形勢,迎接第二次浪潮的到來呢? 

　　(一)現(xiàn)代工業(yè)革命引導(dǎo)下的股市第二次浪潮 

　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)基本面為股票市場第二次浪潮打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ) 

　　我國國民經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由自1996年以來的治理通縮進(jìn)入一個(gè)相對通脹的階段,目前有幾位頗具前瞻眼光的經(jīng)濟(jì)學(xué)家如吳敬璉先生已經(jīng)明確指出:"我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱"。體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)生活中,就是生產(chǎn)資料、生活資料先后出現(xiàn)上漲的跡象,煤、電、油、運(yùn)供需矛盾突出,貨幣供應(yīng)投放量居高不下,等等。那么,我們該如何正確認(rèn)識(shí)和對待"過熱"現(xiàn)象呢? 

　　我們認(rèn)為,其一,本輪"過熱"來之不易,是自1996年以來我國政府綜合治理通縮的必然結(jié)果,體現(xiàn)在消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)換代和長期固定資產(chǎn)投資的滯后效應(yīng)不斷呈現(xiàn)。因此,本輪"過熱"正是我們期待已久并來之不易的。如糧食的漲價(jià),受益最大的不正是農(nóng)民兄弟嗎?其二,目前過熱只是本輪不以人的主觀意志為轉(zhuǎn)移的通脹期的初期,只是局部過熱,而不是總體過熱；只是結(jié)構(gòu)性過熱,而不是整體過熱,沒有人愿意在通縮期里過日子。因此,正確把握、引導(dǎo)好這一來之不易的通脹期,使我國的消費(fèi)、投資、出口真正實(shí)現(xiàn)全面升級,培育作為世界制造產(chǎn)業(yè)中心的核心競爭能力,才是當(dāng)務(wù)之急；其三,我們需要指出的是,從國際環(huán)境和對外開放的角度來看,只有適度、持續(xù)、穩(wěn)定的內(nèi)部通脹才能消化或抵沖人民幣資本項(xiàng)目下面自由兌換帶來的升值壓力,這也是最有效的通過貨幣市場形式配置世界財(cái)富、實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下面可自由兌換軟著陸的方式。所以說,我們認(rèn)為,目前的"過熱"只是初期、局部、結(jié)構(gòu)性的,還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有走到極度通脹階段,而這一過程,正是我國股票市場迎來第二次浪潮的根本原因所在,即只有投資股票市場才能保證財(cái)富的保值增值。 

　　2、"重化工業(yè)化"進(jìn)程為我們指明了方向 

　　我國進(jìn)入本輪經(jīng)濟(jì)周期上升期的標(biāo)志是以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級----重化工業(yè)化進(jìn)程作為重要標(biāo)志的。相對于上個(gè)世紀(jì)80年代前那種粗放、簡陋、低效、技術(shù)含量低的初期工業(yè)化,"重化工業(yè)化"則是資金密集型和技術(shù)密集型的現(xiàn)代工業(yè)化過程。我們認(rèn)為所謂"重"就是指資金密集型,"化"即是指技術(shù)密集型,它還具備如下幾個(gè)特點(diǎn): 

　�、袤w現(xiàn)在拉動(dòng)這一輪經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力源上,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面,以消費(fèi)(內(nèi)需)拉動(dòng)為主,投資增長為輔,出口(外需)為有機(jī)補(bǔ)充。 

　�、谙�費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級,表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈條上,就是從消費(fèi)者終端需求(汽車)到中游需求(鋼材、石化)到上游需求(能源電力)的互相拉動(dòng),不斷促進(jìn)上揚(yáng)。這就必然構(gòu)成了我國這一輪上升周期的核心資產(chǎn)鏈條。 

　�、畚覈�的經(jīng)濟(jì)總量和內(nèi)需為主、投資為輔、出口為補(bǔ)充的特點(diǎn)決定了我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式更類似于美國這樣的經(jīng)濟(jì)體,而不像日本那樣以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體。這就從本質(zhì)上決定了世界財(cái)富更將會(huì)主要以虛擬經(jīng)濟(jì)形態(tài)而不是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)形態(tài)(貿(mào)易)向中國配置,如日本只能通過貿(mào)易賺錢,而美國才會(huì)通過金融市場圈錢。這也符合我國資本市場在新的歷史時(shí)期承載配置世界財(cái)富的功能。 

　　由此可見,重化工業(yè)化進(jìn)程為第二次浪潮圈定了歷史的寵兒,那就是汽車、鋼鐵、石化、電力、能源資源、金融這一核心資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條。 

　　(二)我國進(jìn)入汽車消費(fèi)的黃金期 

　　根據(jù)國際通行的觀點(diǎn),人均GDP達(dá)到1000美元,標(biāo)志著這個(gè)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入汽車消費(fèi)時(shí)代的初始階段,人均GDP在3000美元以上,進(jìn)入了汽車消費(fèi)的成熟期。而消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級必將帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級,50年的歷史為我國汽車工業(yè)進(jìn)入真正的重化工業(yè)化時(shí)代打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 

　　首先,在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期上升期,拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力主要來源于消費(fèi)(內(nèi)需),而這一階段的投資只是起到刺激消費(fèi)的輔助作用,出口只是起到補(bǔ)充作用；其次,市場經(jīng)濟(jì)元年以來,能夠與本輪經(jīng)濟(jì)增長周期等量齊觀的只有1992-1993年出現(xiàn)的那一次全國性的房地產(chǎn)熱,并由此帶出了當(dāng)時(shí)由適度通脹到極度通脹的過程。而發(fā)生在1996年前后的彩電、冰箱、空調(diào)等"三大件"帶來的行情只是治理通縮初期的小級別"反動(dòng)",根本不能與本輪經(jīng)濟(jì)增長相提并論。 

　　其次,現(xiàn)代工業(yè)制造業(yè)只有汽車制造才最符合"重"、"化"的特點(diǎn),也只有汽車工業(yè)最能代表現(xiàn)代工業(yè)的文明程度,也只有汽車工業(yè)最符合這一輪經(jīng)濟(jì)增長周期中全世界資源財(cái)富向中國配置的趨勢。這也是中國第二次浪潮的核心所在,即現(xiàn)代工業(yè)革命正在中國悄然展開,中國從此進(jìn)入了以城鎮(zhèn)化、工業(yè)化為代表的新工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代。那么,以上海汽車、一汽轎車、長安汽車等為代表的汽車股能否在持續(xù)上漲一年后再攀新高并不斷創(chuàng)出歷史新高呢?這就要看近期我國汽車工業(yè)的供求關(guān)系。統(tǒng)計(jì)資料顯示,我國汽車工業(yè)先于國民經(jīng)濟(jì)其他方面于2002年底2003年初率先走出通縮陰影,進(jìn)入一輪前所未有的消費(fèi)周期。2003年一季度,汽車工業(yè)增加值增幅為全國工業(yè)增加值增幅的三倍,預(yù)計(jì)全年在2.2倍左右；2003年的銷售增加量在70%以上,達(dá)到430萬輛(其中轎車近200萬輛),產(chǎn)銷比率達(dá)到96%。這只是第一年,我們認(rèn)為,按照汽車工業(yè)這樣一個(gè)極富深度和廣度的產(chǎn)業(yè)來說,其消費(fèi)周期的增長將是持續(xù)的、長期的,特別是隨著關(guān)稅壁壘將于2006年倒塌,許可證、配額等非關(guān)稅措施將于2004年終止,我國汽車工業(yè)消費(fèi)價(jià)格必將走出持續(xù)下滑的怪圈。目前,馬自達(dá)M6、本田雅閣、君威等已出現(xiàn)了脫銷加價(jià)的現(xiàn)象,POLO這種中低檔車價(jià)格已與國際接軌,而隨著規(guī)模效益的逐步體現(xiàn),新的《汽車產(chǎn)業(yè)政策》和相關(guān)金融政策、消費(fèi)政策的出臺(tái),我國汽車工業(yè)的比較優(yōu)勢將更加明顯,勢必帶領(lǐng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈完成一輪經(jīng)濟(jì)增長的上升期。 

　　綜上所述,以汽車工業(yè)為龍頭,以汽車、鋼鐵、石化、電力、資源、金融為鏈條,以"重化工業(yè)化"進(jìn)程為標(biāo)志,實(shí)體經(jīng)濟(jì)面的現(xiàn)代工業(yè)革命必將在資本市場上演繹前所未有的第二次浪潮。 

　　四、轉(zhuǎn)軌期的政策取向與資金動(dòng)態(tài)分析 

　　基本面主導(dǎo)市場面,政策面、資金面跟隨市場面,這是我們研究政策取向與資金動(dòng)態(tài)及其與市場的關(guān)系的根本出發(fā)點(diǎn)。同時(shí),我們認(rèn)為,貫穿轉(zhuǎn)軌時(shí)期股市政策面主線就是全流通問題,即市場化改革；貫穿轉(zhuǎn)軌時(shí)期我國股市資金面的動(dòng)向就是市場割裂問題解決即開放的過程。 

　　(一)國有股減持和全流通問題 

　　據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)最新就關(guān)于如何解決全流通問題對會(huì)員調(diào)查來看,大部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為,解決的難點(diǎn)在于合理的定價(jià)難以形成(占82.5%)和與證券市場承受能力的矛盾；長遠(yuǎn)來看,大多數(shù)機(jī)構(gòu)(71%)和業(yè)內(nèi)人士(73%)認(rèn)為應(yīng)盡早明確國有股減持基本原則,從而提出一攬子方案；超過半數(shù)的機(jī)構(gòu)(54%)和業(yè)內(nèi)人士(59%)認(rèn)為應(yīng)分批試點(diǎn),逐步解決；只有少數(shù)機(jī)構(gòu)(10%)和業(yè)內(nèi)人士(11%)認(rèn)為可將該問題無限期拖后。 

　　由此可見,國有股減持和全流通問題已成為我國股市的一塊心病,就像一把達(dá)摩克利斯劍,隨時(shí)有可能把"第二次浪潮"斬于襁褓之中。對此,我們總的看法是,國有股減持和國有股、法人股全流通根本就是兩回事,而對全流通問題的探討只具有學(xué)術(shù)價(jià)值,而沒有任何實(shí)踐指導(dǎo)意義。任何一種流通補(bǔ)償解決方案都無法勝任中國股市如此紛繁復(fù)雜的價(jià)格體系,如青島啤酒H股股價(jià)9元多港幣(人民幣11元左右),A股價(jià)格9元人民幣,AB公司的轉(zhuǎn)股價(jià)格為5元多人民幣,其凈資產(chǎn)3元多；如重慶啤酒和蘇格蘭紐卡斯?fàn)柶【频?a title="股權(quán)轉(zhuǎn)讓" href="http://jnjuyue.cn/kuaijishiwu/sssw/" target="_blank" class="bule" >股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格10元；如四川長虹、青島海爾的股價(jià)溢凈資產(chǎn)10%-20%；如大量的ST股只有2元多。國有股在不同公司價(jià)值不一樣,凈資產(chǎn)并不能代表其價(jià)值。試問,只有在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)才有意義的交易價(jià)格即凈資產(chǎn)怎能成為資產(chǎn)的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)呢?而2001年股市全面調(diào)整、2002年局部結(jié)構(gòu)性調(diào)整和2003年的全面結(jié)構(gòu)性調(diào)整難道就白調(diào)了么?調(diào)整的意義又何在?所以,國有股減持很難有一個(gè)各方面都滿意的方案。 

　　其次,從實(shí)踐上看,全流通問題威脅市場的要害在于,將會(huì)對市場供求關(guān)系產(chǎn)生巨大影響。但是我們知道,一方面作為賣方的國有股權(quán)持有者在其資產(chǎn)被市場低估的情況下是不會(huì)賣的,如法國政府在全流通的市場上面并沒有一次減持自己的國有股,而是多次在資產(chǎn)被高估的情況下分次減持,同時(shí)在被低估的時(shí)候甚至還有增持的現(xiàn)象發(fā)生；另一方面,在目前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下如何充分發(fā)揮股市在國民經(jīng)濟(jì)中資源配置作用,也就是如何讓我國股市真正擔(dān)當(dāng)起經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)的功能,是轉(zhuǎn)軌時(shí)期我國股市政策取向的唯一出發(fā)點(diǎn)。因此,在這一功能尚未充分發(fā)揮之前,全流通問題不具備解決的基本條件。而在這一過程中,為了更能體現(xiàn)維護(hù)所有股東平等地位的宗旨,應(yīng)該在交易對手(非流通股股東和流通股股東)之間為解決全流通問題而推出一種流通補(bǔ)償?shù)膮f(xié)商機(jī)制。而對這種機(jī)制的預(yù)期則可能成為推動(dòng)股市發(fā)展的利好因素。 

　　因此,我們認(rèn)為,我國股市全流通問題將會(huì)在市場經(jīng)歷的第二次浪潮中自然而然地得到解決。 

　　(二) 資金面:第二次浪潮的推動(dòng)器 

　　認(rèn)識(shí)目前資金面動(dòng)向有兩條主線:其一,站在入世后對外開放的歷史高度看待人民幣資本項(xiàng)目下面升值的預(yù)期,標(biāo)志事件是QFII；其二,站在宏觀經(jīng)濟(jì)面上,持續(xù)長期的通脹預(yù)期。同時(shí),這兩條線又是交織在一起的。日本、韓國等地的歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們:首先,QFII的開放意味著我國股市從此承載全世界資源財(cái)富通過虛擬經(jīng)濟(jì)要素市場向中國配置的功能,同時(shí)在人民幣升值預(yù)期下強(qiáng)化了這種功能,環(huán)顧世界,只有中國資產(chǎn)能為資本帶來更大的升值。其次,任何一次從相對極度通縮到相對極度通脹的過程反映在虛擬經(jīng)濟(jì)要素市場里,都是貨幣市場向資本市場流入的過程,也是期貨市場(零和市場)向股票市場(正向市場)流入的過程；再次,隨著QFII,社保基金的示范效應(yīng)逐步呈現(xiàn),各種各樣的熱錢會(huì)持續(xù)流入該市場,我們預(yù)計(jì)隨著價(jià)值投資理念逐步深入,價(jià)值投資也會(huì)被充分打開"想象"的空間。由此,引導(dǎo)今年市場從價(jià)值投資階段(基本面階段)發(fā)展到價(jià)值投機(jī)階段(資金推動(dòng)階段)。 

　　五、2004年中國股市時(shí)機(jī)選擇和資產(chǎn)選擇 

　　(一)時(shí)機(jī)選擇 

　　以上證綜指為例,所謂"知往而鑒來",上證綜指歷史上從未出現(xiàn)過年K線三連陰,二連陰在此之前只在1994-1995年出現(xiàn)過一次,之后走出了1996年的大陽K線。那么經(jīng)過2001年、2002年兩連陰,2003年一個(gè)小陽十字星之后,猴年市場將如何演繹呢? 

　　1、上證指數(shù)技術(shù)特征的描述及現(xiàn)在所處的時(shí)空位置 

　　1984-1996年完成一大上和一大下,走完"誕生加試驗(yàn)"周期,1996-2008年完成一大上和一大下,將走完"新興加轉(zhuǎn)軌"時(shí)期；2、1996年512點(diǎn)-1997年1510點(diǎn)完成三浪(1),1997年1510點(diǎn)-1999年1047點(diǎn)完成三浪(2)、1999年1047點(diǎn)-2001年2245點(diǎn)完成三浪(3)、2001年2245點(diǎn)到2003年1307點(diǎn)完成三浪(4)。從切線理論、形態(tài)理論來看,自2001年2245點(diǎn)以來的調(diào)整三次觸及1300點(diǎn)上方,所謂"一鼓作氣,再而衰,三而竭",逐步收斂的下降三角形就像一個(gè)皮球從高空落下一樣,在1300點(diǎn)上方被成功阻擋,由此將改變皮球的運(yùn)行軌跡,轉(zhuǎn)而向上。同時(shí),蛇年的全面調(diào)整、馬年的局部結(jié)構(gòu)性調(diào)整和羊年的整體結(jié)構(gòu)性調(diào)整已經(jīng)為指數(shù)新一輪向上運(yùn)行打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì),三浪(5)將貫穿申猴年,行情將呈現(xiàn)上半年(猴頭)一波上升、年末(猴尾)一波上升,并將于2005年上半年結(jié)束,之后到2008年將完成"新興加轉(zhuǎn)軌"時(shí)期的一大下。 

　　(二)、 資產(chǎn)選擇 

　　首先,根據(jù)資產(chǎn)管理科學(xué)對資產(chǎn)選擇的分類方法,按劃分股票風(fēng)格、細(xì)分市場的標(biāo)準(zhǔn),可分為自上而下、自下而上兩種分類方法。首先,根據(jù)行業(yè)類型進(jìn)行自上而下的方法可將股票分為四種。一類是增長類,是指公司預(yù)期收益增長率超過一般公司,投資機(jī)會(huì)在于收益預(yù)期的增長上面,如電子、科技類公司；一類是非增長類,包括周期類、穩(wěn)定類和能源類。周期類是指公司受經(jīng)濟(jì)周期的影響超過一般公司,在經(jīng)濟(jì)增長期間,公司盈利比一般公司盈利更快,如一般的工業(yè)類公司；穩(wěn)定類是指公司受經(jīng)濟(jì)周期影響比一般公司要小,如公用事業(yè)類股票；能源類是指公司盈利雖受周期的影響,但更多受產(chǎn)品價(jià)格的影響,如石油煤炭類股票。根據(jù)前文我們對現(xiàn)代工業(yè)革命給第二次浪潮深刻影響的分析,再結(jié)合上述自上而下的分析方法,我們認(rèn)為,從行業(yè)類型特征來看,2004年重點(diǎn)行業(yè)投資機(jī)會(huì)在于汽車-鋼鐵-石油化學(xué)-電力-采掘和資源-金融為產(chǎn)業(yè)鏈條的重化工業(yè)化產(chǎn)業(yè)鏈條,這就是我們通常所說的核心資產(chǎn)行業(yè)。 

　　其次,根據(jù)以公司內(nèi)在特征為分類標(biāo)準(zhǔn)的自下而上分類方法,按大小可分為大盤股和小盤股；按成長性可分為價(jià)值類和成長類；根據(jù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可分為高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)；根據(jù)公司業(yè)績可分為好公司和差公司等。在此我們明確指出,所謂核心資產(chǎn)指的是企業(yè)而不是行業(yè),如同為航空板塊的南航、上航、山航、東航、海航等,最大的是南航,最好的則是上航。因此,未來的定價(jià)以市盈率來看應(yīng)處在不同的水平。 

　　第三,國家要什么,我們買什么。處于轉(zhuǎn)軌期的中國股市面臨巨大發(fā)展機(jī)遇的同時(shí),也蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn),那就是隨著市場化、國際化進(jìn)程逐步走向深入,最后一定要有人為改革和開放的成本買單。具體而言,也就是由于全流通問題和QDII等問題帶來的最大的政策不確定性。近一年來的股價(jià)結(jié)構(gòu)性調(diào)整已明確說明了這一問題,就是指在轉(zhuǎn)軌期,作為交易對手,廣大的投資者只有站在與賣方交易的立場上去審視資產(chǎn)的投資價(jià)值,才能規(guī)避全流通所能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。拿長江電力來說,經(jīng)我們用貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型中的不變增長模型進(jìn)行測算,在不考慮地震、戰(zhàn)爭等不可抗力條件下,同時(shí)忽略這一輪經(jīng)濟(jì)增長周期導(dǎo)致的電價(jià)上漲因素,保守估計(jì)出其內(nèi)在價(jià)值在15-20元人民幣之間。因此說,即便該企業(yè)的國有股全流通,作為國有股持有者的賣方的國資局也不會(huì)減持,道理很簡單,因?yàn)樵摴赡壳暗墓蓛r(jià)被嚴(yán)重低估；同理,QDII也一樣,如目前的青島啤酒的H股股價(jià)已高過A股股價(jià)。同時(shí),隨著價(jià)值投資理念逐步深入人心,價(jià)值投資也會(huì)在資金推動(dòng)下打開充分的想象空間,這是我們資產(chǎn)選擇的又一視角。 

　　最后,鎖定核心資產(chǎn),緊緊傍著"猴王"。 

　　1、 汽車----重化工業(yè)化的龍頭行業(yè) 

　　長安汽車(000625):微型車和轎車的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),福特戰(zhàn)略合作伙伴； 

　　上海汽車(600104):兼具整車和配件概念,通用戰(zhàn)略合作伙伴； 

　　2、 鋼鐵----打造重化工業(yè)化平臺(tái) 

　　寶鋼股份(600019):與三大汽車集團(tuán)聯(lián)手,跨入世界500強(qiáng)； 

　　3、 石化----為重化工業(yè)化進(jìn)程提供燃料 

　　中國石化(600028):高度產(chǎn)業(yè)集中度和超強(qiáng)的整合能力； 

　　4、 電力----制約重化工業(yè)化的瓶頸 

　　長江電力(600900):集萬般寵愛于一身的世界最優(yōu)質(zhì)水電資產(chǎn)； 

　　華能國際(600011):火電龍頭,揚(yáng)眉吐氣； 

　　5、 資源采掘類----不可再生的稀有資源 

　　山東黃金(600547):貴金屬中的貴族； 

　　6、 金融----實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一面鏡子 

　　中信證券(600030):第二次浪潮的直接受益者； 

　　7、 公用事業(yè)----為重化工業(yè)化保駕護(hù)航 

　　上海機(jī)場(600009):亞太地區(qū)航空樞紐中心； 

　　8、 中國聯(lián)通(600050):無線資源的免費(fèi)受益者。 

　　循著這樣一個(gè)思路,我們還能找出許許多多的核心資產(chǎn)來,如上海航空、上港集箱、鞍鋼新軋等。 

　　六、2004年股市投資策略 

　　我們知道,高收益對應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn),高風(fēng)險(xiǎn)要求更高的收益來進(jìn)行補(bǔ)償,因此,越是行情大起大落的年份,賺錢就越不容易。如果你在2004年一大上過程中不斷做波段操作帶來的后果將是:你可能賺了一小段一小段的利潤,但最終有可能被套在歷史的最高峰。應(yīng)注意以下幾點(diǎn):1、根據(jù)自身債務(wù)結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)偏好以及對市場的理解,制訂詳盡的戰(zhàn)略規(guī)劃,包括預(yù)期收益和對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；2、制訂詳盡的與戰(zhàn)略相配套的戰(zhàn)術(shù),在時(shí)機(jī)選擇和資產(chǎn)選擇的基礎(chǔ)上,建議投資者在猴年上升中采取倒金字塔方式賣出,在下跌階段采取正金字塔方式買入。 

　　七、 八大預(yù)言 

　　1、 猴年中國股市將迎來激動(dòng)人心的第二次浪潮,上證指數(shù)將在1500-2100點(diǎn)運(yùn)行,2004年年K線將是300-400點(diǎn)左右大陽線。 

　　2、 價(jià)值投資理念將被打開充分的想象空間,以汽車、鋼鐵、石化、電力、能源、有色金屬、金融串聯(lián)起來的重化工業(yè)化產(chǎn)業(yè)鏈條將上演激情絕唱,汽車股將會(huì)出現(xiàn)50元以上股價(jià)的股票。 

　　3、 2004年6、7月份,經(jīng)過重大修改的《證券法》有望通過全國人大常委會(huì)審議通過,其中圍繞"銀行資金入市"、"股票抵押貸款"、"解除國有企業(yè)資金炒股禁令"的可能修訂將成為重大利好預(yù)期。 

　　4、 全流通解決方案有望在第二次浪潮中初露端倪,對方案的預(yù)期將會(huì)對行情(向上、向下)起到推波助瀾的作用。 

　　5、 "放開漲跌停板限制"、"恢復(fù)T＋0制度"、"印花稅單邊征收"、"推出統(tǒng)一指數(shù)和股指期貨"等市場化的政策有望進(jìn)一步探討甚至推出,以推動(dòng)市場化進(jìn)程。 

　　6、 中小企業(yè)板或科技板有望在深圳推出,同時(shí),代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)隨著退市制度的進(jìn)一步落實(shí)有望不斷完善,我國多層次證券市場體系初步構(gòu)建。 

　　7、 在QFII、社�；�金入市的示范效應(yīng)下,保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金及其他各種社團(tuán)、機(jī)構(gòu)資金將大舉入市,并將在價(jià)值投資周期演繹資金推動(dòng)行情。 

　　8、 QDII有望在下半年付諸實(shí)施,A股、B股、H股市場相關(guān)性進(jìn)一步增強(qiáng),我國證券市場國際化進(jìn)程逐步走向深入。