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2013注評考試《財務(wù)會計》預(yù)習(xí):資本資產(chǎn)定價模型

2013/03/28  來源: 正保會計網(wǎng)校  字體:  打印

   第十三章 財務(wù)預(yù)測與決策 

  知識點四:資本資產(chǎn)定價模型

  資本資產(chǎn)定價模型可以幫助投資者確定為了補償某一特定程度的風(fēng)險,投資者應(yīng)該獲得多大的收益率水平。按資本資產(chǎn)定價模型確定的收益率,可以作為財務(wù)估價模型的貼現(xiàn)率。

  1.系統(tǒng)風(fēng)險的度量。度量一項資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)是貝塔系數(shù),用字母β表示。它提供了相對于市場組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險是多少。

  一種股票的β值的大小取決于以下三個方面:(1)該股票與整個股票市場的相關(guān)性;(2)該股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差;(3)整個市場的標(biāo)準(zhǔn)差。

  

  2.投資組合的β系數(shù)。投資組合的βP等于被組合各證券β值的加權(quán)平均數(shù)。

  

  式中:βP——證券投資組合的β系數(shù)

  βi——證券投資組合中第i種證券的β系數(shù)

  Xi——第i種證券在全部投資額中的比重;

  n——證券投資組合中證券種類總數(shù)。

  如果一個高β值股票(β>1)被加入一個平均風(fēng)險組合(βP)中,則組合風(fēng)險將會提高,反之亦然。

  3.證券市場線。按照資本資產(chǎn)定價模型理論,單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險可由β系數(shù)來度量,而且其風(fēng)險與收益之間的關(guān)系可由證券市場線來描述。

  證券市場線:

  Ki——第i個股票的要求收益率;

  Rf——無風(fēng)險收益率(通常以國庫券收益率作為無風(fēng)險收益率)

  Km——平均股票的要求收益率(指β=1的股票要求的收益率,也是指包括所有的組合即市場組合要求的收益率)。

  在均衡狀態(tài)下,(Km-Rf)是投資者為補償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的額外收益,即風(fēng)險價格。

  證券市場線的斜率表示經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中風(fēng)險厭惡感的程度。一般來說,投資者對風(fēng)險的厭惡感越強,證券市場線的斜率越大,對風(fēng)險資產(chǎn)所要求的風(fēng)險補償越大,對風(fēng)險資產(chǎn)的要求收益率越高。

  投資者要求的收益率不僅取決于市場風(fēng)險,而且還取決于無風(fēng)險利率(證券市場線的截距)和市場風(fēng)險補償程度(證券市場線的斜率)。

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