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中級會計師考試《財務(wù)管理》基礎(chǔ)學(xué)習(xí)：資本成本
會計職稱考試《中級財務(wù)管理》 第三章 籌資管理
知識點學(xué)習(xí)十四：資本成本
一、資本成本
（一）含義
指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。包括籌資費和占用費兩部分。
●籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，視為籌資數(shù)量的一項扣除。
●占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價。是資本成本的主要內(nèi)容。
（二）資本成本的作用
?。?）資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)
?。?）平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)（企業(yè)價值最大化，折現(xiàn)模式）
?。?）資本成本率是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本通常用相對數(shù)表示，它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬率（或收益率），即最低必要報酬率。
?。?）資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)（企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運，企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率應(yīng)高于其平均資本成本率，才能帶來剩余收益。）
（三）影響資本成本的因素
| 含義 | 影響表現(xiàn)形式 | |
| 總體經(jīng)濟環(huán)境 （影響無風(fēng)險報酬率和通貨膨脹率） |
決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r和水平，以及預(yù)期的通貨膨脹 | 國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風(fēng)險小，預(yù)期報酬率低，籌資的資本成本相應(yīng)就比較低 |
| 資本市場條件 （影響風(fēng)險報酬率） |
資本市場條件包括資本市場的效率和風(fēng)險 | 如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風(fēng)險大，要求預(yù)期報酬率高 |
| 企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況 （影響風(fēng)險報酬率） |
企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險 | 如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大，則企業(yè)總體風(fēng)險水平高，投資者要求預(yù)期報酬率大 |
| 企業(yè)籌資規(guī)模和時限需求（影響風(fēng)險報酬率） | 1.企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資本成本就高 2.融資規(guī)模、時限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系，當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時，才引起資本成本的明顯變化 |
|
投資者要求的報酬率＝無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率
?。郊兝剩ㄘ浥蛎浡剩L(fēng)險報酬率
（四）個別資本成本計算的模式（兩種主要思路）
1.資本成本計算的基本模式
?。?）一般模式：不考慮資金時間價值
【注】若資金來源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費減去資金占用費稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。
即： 
?。?）折現(xiàn)模式
| 【補充資料】 |
| 一、資金時間價值的概念 資金的時間價值，是指一定量資金在不同時點上的價值量的差額。也就是資金在投資和再投資過程中隨著時間的推移而發(fā)生的增值。比如，將今天的100元錢存入銀行，在年利率為10%的情況下，一年后就會產(chǎn)生110元，可見經(jīng)過一年時間，這100元錢發(fā)生了10元的增值。 資金時間價值的計算方法和有關(guān)利息的計算方法相類似，因此資金時間價值的計算涉及到利息計算方式的選擇。目前有兩種利息計算方式：單利計息和復(fù)利計息。 通常采用復(fù)利形式。 二、現(xiàn)金流量圖 ■用圖示的方法表明一個投資項目或方案在計算期內(nèi)的現(xiàn)金運動狀況，叫現(xiàn)金流量圖。 ■要素：發(fā)生時點、凈現(xiàn)金流量金額大小、現(xiàn)金流量的性質(zhì)（現(xiàn)金流入或流出）、折現(xiàn)率。 ■現(xiàn)金流量圖的制作一般遵循以下規(guī)則：以橫坐標(biāo)表示時間軸，自左向右延伸表示時間的延續(xù)，單位通常是年；軸線等分為若干時間間隔，軸上的時點表示期末，本期末即下期初。零時點即“時間0”代表項目方案開始的時間。 ■現(xiàn)金流量是矢量，具有方向性。通常用與橫坐標(biāo)軸相連的垂直線代表流入或流出該系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，向上的箭頭表示正現(xiàn)金流量，即凈現(xiàn)金流入，向下的箭頭表示負(fù)現(xiàn)金流量，即凈現(xiàn)金流出。  |
三、資金時間價值計算公式——六種基本等值計算公式
一次支付終值公式  |
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一次支付現(xiàn)值公式  |
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普通年金終值公式  |
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普通年金償債基金公式  |
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普通年金現(xiàn)值公式  |
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普通年金資本回收公式  |
折現(xiàn)模式的計算公式即：籌資凈額現(xiàn)值－未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝0
也就是說：
，要求求出一個折現(xiàn)率i，使得籌資后付出的現(xiàn)金流量（NCFt）的現(xiàn)值之和應(yīng)該等于實際籌資額P0（即扣除了籌資費用后的籌資額），即求內(nèi)涵報酬率
| 個別資本成本的計算 | ||
| 債務(wù)融資成本 | 銀行借款資本成本 | 一般計算稅后資本成本，一般模式和折現(xiàn)模式均可 |
| 公司債券資本成本 | 一般計算稅后資本成本，一般模式和折現(xiàn)模式均可 | |
| 融資租賃資本成本 | 折現(xiàn)模式 | |
| 股權(quán)融資成本 | 普通股資本成本 | 折現(xiàn)模式 |
| 留存收益資本成本 | 折現(xiàn)模式 | |
2.銀行借款資本成本計算
| 資本成本構(gòu)成 | 籌資費用——借款手續(xù)費用 用資費用——借款利息 |
| 一般模式 （簡化模式） |
 Kb－－銀行借款資本成本率；i－－銀行借款年利率 F－－籌資費用率；T－－所得稅率?！?/td> |
| 貼現(xiàn)模式 （通用模式） |
 M－－名義借款額（或者合同約定借款額） It－－第t期利息額 |
3.公司債券資本成本的計算
| 資本成本構(gòu)成 | 籌資費用——債券發(fā)行費用 用資費用——債券利息 |
| 一般模式 （簡化模式） |
 L－－公司債券籌資總額（特別注意，應(yīng)該是債券發(fā)行價格） I－－公司債券年利息（按債券面值和約定票面利息率計算） |
| 貼現(xiàn)模式 （通用模式） |
 M－－債券發(fā)行價格（不是債券的面值） It－－第t期利息額（按債券面值和約定票面利息率計算） |
4.融資租賃資本成本的計算（只能采用貼現(xiàn)模式）
融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用（即租賃公司的各期利潤），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。
5.普通股資本成本的計算
| （1）股利增長模型法 | 假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為： Ks＝  |
| （1）股利增長模型法 | 某公司普通股市價30元，籌資費用率2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利年增長率為10%。則： |
| （2）資本資產(chǎn)定價模型 | 假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定無風(fēng)險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β，則普通股資本成本為： 貝塔系數(shù)β衡量的是某股票相對于市場平均水平的波動性。 β＝1，等于市場平均風(fēng)險 β＞1，大于市場平均風(fēng)險 β＜1，小于市場平均風(fēng)險 β＜0，與市場波動相反 |
6.留存收益資本成本的計算
●留存收益實質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。
●企業(yè)利用留存收益籌資無需支付實際股利，無須發(fā)生實際籌資費用。
●留存收益的資本成本率，計算與普通股成本相同，不同點在于不考慮籌資費用。
（五）平均資本成本的計算
1.平均資本成本定義與用途
| 含義 | 是以各項個別資本占企業(yè)總資本的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。 是企業(yè)所籌集資金的平均成本，它反映企業(yè)資金成本總體水平的高低 |
| 個別資本成本與平均資本成本用途 | 衡量和評價單一融資方案時，需要計算個別資本成本 |
| 在衡量和評價企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟性時，需要計算企業(yè)的平均資本成本 |
2.加權(quán)平均資本成本計算
?。?）計算公式 
式中：KW——加權(quán)平均資本成本；
Kj——第j種個別資本成本；
Wj——第j種個別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。
?。?）Kj的確定：使用本節(jié)開始講授的個別資本成本的計算方法確定
?。?）Wj的確定
| 各項個別資本資金價值基礎(chǔ) | 優(yōu)點 | 缺點 |
| 賬面價值 （會計報表賬面價值為基礎(chǔ)） |
資料容易取得，可以直接從資產(chǎn)負(fù)債表中得到，而且計算結(jié)果比較穩(wěn)定 | 債券和股票的市價與賬面價值差距較大時，導(dǎo)致按賬面價值計算出來的資本成本，不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機會成本，不適用評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu) |
| 市場價值 （平均市價為基礎(chǔ)） |
1.反映現(xiàn)時的資本成本水平 2.有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策 |
1.市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得 2.現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策 |
| 目標(biāo)價值 （以未來價值為基礎(chǔ)） |
對于公司籌措新資金，需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來說，目標(biāo)價值是有益的，適用于未來的籌資決策 | 1.目標(biāo)價值確定難免具有主觀性 2.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)確定一般以現(xiàn)時市場價值為依據(jù)。但市場價值波動頻繁，可行方案是選用市場價值的歷史平均值 |
（六）邊際資本成本的計算
邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。
企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本或目前使用全部資本的成本。
企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。
籌資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。
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