基金從業(yè)資格考試《證券投資基金》知識(shí)點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

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知識(shí)點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）以馬可維茨證券組合理論為基礎(chǔ)。

1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的主要思想

（1）只有證券或證券組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)才能獲得收益補(bǔ)償，其非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將得不到收益補(bǔ)償。

（2）不是所有的投資者都能夠持有充分分散化的投資組合，這也是造成CAPM不能夠完全預(yù)測(cè)股票收益的一個(gè)重要原因。

2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假定

（1）市場(chǎng)上存在大量投資者，并且都是理性的

（2）投資期限相同，不做動(dòng)態(tài)的調(diào)整

（3）僅投資于公開(kāi)市場(chǎng)上可以交易的資產(chǎn)

（4）不存在交易費(fèi)用及稅金

（5）同質(zhì)期望假定或同質(zhì)信念假定：投資者有同樣的信息，對(duì)資產(chǎn)的預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)間的相關(guān)性都具有同樣的判斷

3.資本市場(chǎng)線

（1）引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后，有效前沿變成了射線，這條射線即是資本市場(chǎng)線（CML）。新的有效前沿與原有效前沿相切。

（2）切點(diǎn)投資組合具有三個(gè)重要的特征：

①是有效前沿上唯一一個(gè)不含無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合；

②有效前沿上的任何投資組合都可看做是切點(diǎn)投資組合M與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的再組合；

③切點(diǎn)投資組合完全由市場(chǎng)決定，與投資者的偏好無(wú)關(guān)。

（3）切點(diǎn)投資組合正是市場(chǎng)投資組合

市場(chǎng)投資組合：由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成，并且其成員資產(chǎn)的投資比例與整個(gè)市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相對(duì)市值比例一致的投資組合。

4.證券市場(chǎng)線——CAPM的核心

（1）是以資本市場(chǎng)線為基礎(chǔ)發(fā)展起來(lái)的，為每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)。

資本市場(chǎng)線給出了所有有效投資組合風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率之間的關(guān)系，但沒(méi)有指出每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系。

（2）每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)于市場(chǎng)投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益率應(yīng)當(dāng)具有正的線性關(guān)系。

（3）CAPM利用希臘字母貝塔（β）來(lái)描述資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小。

貝塔（β）：是資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對(duì)市場(chǎng)收益變動(dòng)的敏感性，貝塔值越大的股票，在市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，其收益的波動(dòng)也就越大。

（4）若某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率高于與其貝塔值對(duì)應(yīng)的預(yù)期收益率，也就是說(shuō)位于證券市場(chǎng)線的上方，則理性投資者將更偏好于該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，市場(chǎng)對(duì)該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的需求超過(guò)其供給，最終抬升其價(jià)格，導(dǎo)致其預(yù)期收益率降低，使其向證券市場(chǎng)線回歸。

（5）若某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率低于與其貝塔值對(duì)應(yīng)的預(yù)期收益率，既某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合位于證券市場(chǎng)線的下方，則理性投資者將不愿意投資該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)它供過(guò)于求，價(jià)格下降，預(yù)期收益率上升，最終該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合也會(huì)向證券市場(chǎng)線回歸。

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