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《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》案例分析：企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法
【案例分析題·2018】（本題10分）
順達(dá)公司是黑龍江省的一家生產(chǎn)辦公家具的上市公司，為了降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，打算收購(gòu)T公司，已知T公司預(yù)計(jì)今年的每股收益是1.2元，利潤(rùn)總額為2000萬(wàn)元，利息費(fèi)用為200萬(wàn)元，折舊與攤銷(xiāo)為800萬(wàn)元。T公司的流通股數(shù)為1500萬(wàn)股，債務(wù)為5500萬(wàn)元。財(cái)務(wù)分析師認(rèn)為，同行業(yè)內(nèi)的H公司與T公司在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)方面具有可比性，但是H公司沒(méi)有債務(wù)，為全權(quán)益公司。H公司的P/E是15，EV/EBITDA乘數(shù)是8。
要求：
<1>分別使用P/E、EV/EBITDA乘數(shù)，估計(jì)T公司股票的價(jià)值。
<2>分析說(shuō)明哪種估值可能更準(zhǔn)確？
【參考答案】
<1>使用H公司的P/E，估計(jì)出T公司的股價(jià)P0＝1.2×15＝18（元）
使用EV/EBITDA乘數(shù)，估計(jì)出T公司的企業(yè)價(jià)值V0＝（2000＋200＋800）×8＝24000（萬(wàn)元）
股價(jià)P0＝（24000－5500）/1500＝12.33（元）。
<2> 使用EV/EBITDA乘數(shù)估值更可靠。
理由：這兩家公司債務(wù)比率水平差異顯著，使用EV/EBITDA乘數(shù)估值剔除了債務(wù)的影響。
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