CMA考試中期權(quán)內(nèi)容介紹

期權(quán)的內(nèi)容并不是CMA考試大綱中明確要求的內(nèi)容，但在考試中也總時(shí)不時(shí)得來(lái)幾道題目。尤其是期權(quán)定價(jià)的影響因素，考核比較多。為了能夠拿到這部分分?jǐn)?shù)，我們今天來(lái)了解一下這部分內(nèi)容。

【內(nèi)容介紹】

一、常見(jiàn)金融期權(quán)

I.看漲期權(quán)

?基本意圖

?期權(quán)持有人有權(quán)利以約定的行權(quán)價(jià)格購(gòu)入一項(xiàng)資產(chǎn)

?期權(quán)持有人鎖定購(gòu)入該項(xiàng)資產(chǎn)的至高成本

?持有看漲期權(quán)

?基本行權(quán)條件：股票市價(jià) > 行權(quán)價(jià)格

?期權(quán)持有人凈損益 = 股票市價(jià) – 行權(quán)價(jià)格 – 期權(quán)成本

?期權(quán)持有人保本點(diǎn) = 行權(quán)價(jià)格 + 期權(quán)成本

?出售看漲期權(quán)

?出售人的凈損益 = 行權(quán)價(jià)格 – 股票市價(jià) + 期權(quán)成本

?出售人的保本點(diǎn) = 行權(quán)價(jià)格 + 期權(quán)成本

II.看跌期權(quán)

?基本意圖

?期權(quán)持有人有權(quán)利以約定的行權(quán)價(jià)格出售一項(xiàng)資產(chǎn)

?期權(quán)持有人鎖定出售該項(xiàng)資產(chǎn)的至低收入

?持有看跌期權(quán)

?基本行權(quán)條件：行權(quán)價(jià)格 > 股票市價(jià)

?期權(quán)持有人凈損益 = 行權(quán)價(jià)格 – 股票市價(jià) – 期權(quán)成本

?期權(quán)持有人保本點(diǎn) = 行權(quán)價(jià)格 - 期權(quán)成本

?出售看跌期權(quán)

?出售人的凈損益 = 股票市價(jià) – 行權(quán)價(jià)格 + 期權(quán)成本

?出售人的保本點(diǎn) = 行權(quán)價(jià)格 - 期權(quán)成本

III.影響期權(quán)定價(jià)的因素

上升	看漲期權(quán)價(jià)值	看跌期權(quán)價(jià)值	備注
股價(jià)波動(dòng)性	上漲	上漲	正相關(guān)
離到期日時(shí)間	上漲	上漲	正相關(guān)
利率	上漲	下跌	正/負(fù)相關(guān)
行權(quán)價(jià)格	下跌	上漲	負(fù)/正相關(guān)
目前股價(jià)	上漲	下跌	正/負(fù)相關(guān)

IV.期權(quán)組合

?保護(hù)性賣(mài)權(quán)

?購(gòu)入股票 + 購(gòu)入看跌期權(quán)

?保護(hù)性賣(mài)權(quán)的復(fù)制

?購(gòu)入看漲期權(quán) + 購(gòu)入零息債券

?買(mǎi)賣(mài)平價(jià)關(guān)系

?基本關(guān)系

?購(gòu)入股票 + 購(gòu)入看跌期權(quán) = 購(gòu)入看漲期權(quán) + 購(gòu)入零息債券

?購(gòu)入股票的成本 + 看跌期權(quán)的成本 = 購(gòu)入看漲期權(quán)的成本 + 行權(quán)價(jià)格的現(xiàn)值(零息債券的成本)

?關(guān)系轉(zhuǎn)換

購(gòu)入股票 + 購(gòu)入看跌期權(quán) + 出售看漲期權(quán) = 購(gòu)入零息債券

二、實(shí)物期權(quán)

實(shí)物期權(quán)一般分為擴(kuò)張期權(quán)、放棄期權(quán)、延遲期權(quán)。

?擴(kuò)張期權(quán)：屬于看漲期權(quán)，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格指的是到期日的投資額，期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的到期日價(jià)格指的是未來(lái)現(xiàn)金流量在到期日的現(xiàn)值，期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格指的是未來(lái)現(xiàn)金流量在目前的現(xiàn)值

?延遲期權(quán)，屬于看漲期權(quán)，在無(wú)法充分獲得有效信息用于做出準(zhǔn)確預(yù)判之前，決策者們可能會(huì)選擇等待，通過(guò)以逸待勞的方式來(lái)獲取更多的信息來(lái)進(jìn)行決策。

?放棄期權(quán)，屬于看跌期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值是項(xiàng)目的繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，而執(zhí)行價(jià)格是項(xiàng)目的清算價(jià)值

【試題列示】

【2016.4】Moss公司不想把公司所有的閑余資金都投資在一個(gè)項(xiàng)目里，公司的管理層想看看未來(lái)的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)再做決定，請(qǐng)問(wèn)這是屬于什么期權(quán)？

A.擴(kuò)張期權(quán)

B.緊縮

C.延遲

D.放棄

【答案】 C

【解析】 擴(kuò)張期權(quán)：當(dāng)企業(yè)的外部條件對(duì)其擴(kuò)大產(chǎn)能有利時(shí)，該企業(yè)可以行使擴(kuò)張期權(quán)，即在原有的基礎(chǔ)上擴(kuò)大產(chǎn)能，進(jìn)而獲得更高的項(xiàng)目?jī)r(jià)值。 2.延遲期權(quán)：有效的決策一定是建立在充分的信息之上的，但是獲取足夠多的信息似乎又是不現(xiàn)實(shí)的。那么，在無(wú)法充分獲得有效信息用于做出準(zhǔn)確預(yù)判之前，決策者們可能會(huì)選擇等待，通過(guò)以逸待勞的方式來(lái)獲取更多的信息來(lái)進(jìn)行決策。這種等待就是延遲期權(quán) 3.放棄期權(quán)：放棄期權(quán)涉及企業(yè)在實(shí)施某個(gè)項(xiàng)目之后，又決定終止該項(xiàng)目，而后將項(xiàng)目中的資產(chǎn)出售或轉(zhuǎn)于它用 4.適應(yīng)期權(quán)：適應(yīng)期權(quán)的基礎(chǔ)在于，企業(yè)有能力變換產(chǎn)出或生產(chǎn)方法以對(duì)需求做出反應(yīng)。

【2015.11】對(duì)于美式看漲期權(quán)而言，下列因素與看漲期權(quán)正向變動(dòng)的是（ ）。

A.股價(jià)波動(dòng)率

B.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

C.預(yù)期紅利

D.行權(quán)價(jià)格

【答案】 A

【解析】 股價(jià)的波動(dòng)與看漲期權(quán)正向變動(dòng)，預(yù)期紅利和行權(quán)價(jià)格反向運(yùn)動(dòng)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響比較復(fù)雜，也可能是正向變動(dòng)，但是股價(jià)波動(dòng)率是至明顯的，所以本題選項(xiàng)A。

【2015.4】美資企業(yè)預(yù)期未來(lái)一段時(shí)間相對(duì)美元貶值，企業(yè)進(jìn)口一臺(tái)大型機(jī)械，預(yù)定6個(gè)月交付，價(jià)值36萬(wàn)歐元，這家美資企業(yè)為了避免美元貶值帶來(lái)的損失應(yīng)該采取什么措施，除了

A.立即把美元換成歐元，

B.購(gòu)買(mǎi)六個(gè)月歐元看跌期權(quán)

C.購(gòu)買(mǎi)6個(gè)月的歐元看漲期權(quán)

D.購(gòu)買(mǎi)歐元6個(gè)月的遠(yuǎn)期合約

【答案】 B

【解析】 未來(lái)預(yù)計(jì)美元貶值，歐元升值，即未來(lái)需要支付更多的美元。為了避免價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該購(gòu)入看漲期權(quán)或遠(yuǎn)期合約，或立即將美元換成歐元，鎖定未來(lái)的交易價(jià)格?？吹跈?quán)是在預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格下跌時(shí)采用的。