寬信用預(yù)期升溫 信貸投放將加力

央行等六部門近日召開的“金融支持鞏固拓展脫貧攻堅成果全面推進鄉(xiāng)村振興電視電話會議”要求，全力做好金融支持鞏固拓展脫貧攻堅成果、全面推進鄉(xiāng)村振興工作。

聯(lián)系央行日前召開的金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會，分析人士認為，新一輪寬信用信號釋放，信貸投放加力在即，加大對科創(chuàng)、制造業(yè)、綠色發(fā)展、鄉(xiāng)村振興、小微企業(yè)、“三農(nóng)”等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持會成為一個鮮明特征。在這一過程中，寬貨幣局面將得到鞏固，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望發(fā)揮引領(lǐng)作用，進一步降準可期。

寬信用信號釋放

央行日前召開的金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會，引起了金融圈廣泛關(guān)注。人民銀行行長易綱強調(diào)，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性。

分析人士表示，上述會議對保持貨幣信貸規(guī)模的合理增長，發(fā)揮貨幣信貸穩(wěn)定經(jīng)濟增長的作用提出明確要求。不少業(yè)內(nèi)人士表示，這釋放了強烈的寬信用信號。

“下一階段，加大信貸投放力度、促進信貸總量增長，已箭在弦上?！眹┚补淌帐紫治鰩燅麧h說。

事實上，7月降準后，市場人士關(guān)于寬信用的討論就開始發(fā)酵。在近期公布的7月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期的背景下，隨著穩(wěn)增長要求加碼，以及宏觀政策強調(diào)在防風(fēng)險與穩(wěn)增長之間做好平衡，寬信用作為穩(wěn)增長的手段之一再度被提上日程。

結(jié)構(gòu)性特征將凸顯

與前幾年相比，今年的央行信貸工作座談會召開時間提前不少。業(yè)內(nèi)人士認為，這主要是出于做好信貸政策跨周期調(diào)節(jié)的需要?？缰芷谡{(diào)節(jié)突出前瞻性、有效性，提前研究部署順理成章。

跨周期調(diào)節(jié)思路下，研究人士認為，新一輪寬信用或有別于以往。在中信證券固收研究團隊看來，跨周期調(diào)節(jié)加入了對中長期經(jīng)濟發(fā)展的考量，眼光更長遠，政策更靈活。光大證券固收研究團隊表示，當前政策設(shè)計更具中長期視角，尤其是今明兩年的政策銜接需平穩(wěn)，以防止出現(xiàn)政策“一松一緊”的情況。與“強干預(yù)，下猛藥”相比，跨周期調(diào)節(jié)更突出“早介入，重調(diào)理”，不搞“大水漫灌”。

系統(tǒng)性信用擴張也面臨著防風(fēng)險的約束。在高質(zhì)量發(fā)展階段，“城投+地產(chǎn)模式”理應(yīng)淡出，對這兩大領(lǐng)域的監(jiān)管政策放松不應(yīng)抱有太大幻想。中泰證券固收首席分析師周岳認為，新一輪寬信用將呈結(jié)構(gòu)性特征。

要堅持推進信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，使資金更多流向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展，更多流向中小微企業(yè)、個體工商戶、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體。今年央行信貸工作座談會的相關(guān)要求和部署，體現(xiàn)的正是結(jié)構(gòu)性寬信用的精神。

分析人士預(yù)計，城投、地產(chǎn)等領(lǐng)域的“緊”，與科創(chuàng)、制造業(yè)、小微企業(yè)、“三農(nóng)”、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域的“松”并行共存，將是新一輪寬信用的一個鮮明特征。

近年來，監(jiān)管部門十分注重發(fā)揮貨幣信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，加大對經(jīng)濟社會重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。6月，央行等六部門印發(fā)《關(guān)于金融支持鞏固拓展脫貧攻堅成果全面推進鄉(xiāng)村振興的意見》。近日，六部門聯(lián)合召開電視電話會議，進一步表明金融全力支持鞏固拓展脫貧攻堅成果，提升金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興能力和水平的態(tài)度。在業(yè)內(nèi)人士看來，這也是結(jié)構(gòu)性寬信用的一種體現(xiàn)。

寬貨幣提供資金保障

此次央行等六部門電視電話會議指出，運用再貸款再貼現(xiàn)、存款準備金率等貨幣政策工具，為金融機構(gòu)服務(wù)鄉(xiāng)村振興提供資金支持。分析人士指出，寬貨幣是寬信用的必要條件，預(yù)計在結(jié)構(gòu)性寬信用的推進過程中，結(jié)構(gòu)性貨幣信貸政策工具將積極發(fā)揮引領(lǐng)作用。

在以往歷次寬信用階段，寬貨幣從未缺席。“寬信用需要什么條件呢？首先得有貨幣政策的配合，貨幣寬松一些，把利率壓下來。當資金利率低了，無風(fēng)險利率下來了，對銀行多配置些信貸資產(chǎn)自然會起到指引作用，即寬貨幣往往是寬信用的必要條件。”紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖說。

央行曾經(jīng)分析，商業(yè)銀行的信貸投放受到流動性、利率、資本金等方面的約束，保持寬貨幣有助于從流動性和利率的維度，緩解信貸投放的約束。近期，隨著地方債加快發(fā)行吸收流動性，央行適時通過公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存操作等釋放資金，顯示出對流動性的呵護。

分析人士表示，近年來，在支持經(jīng)濟社會重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)方面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用越發(fā)受到重視。比如，央行今年以來繼續(xù)運用支農(nóng)、支小再貸款引導(dǎo)地方法人金融機構(gòu)擴大對鄉(xiāng)村振興的信貸投放，對扶貧再貸款進行展期，支持鞏固脫貧攻堅成果。

在要求用好再貸款再貼現(xiàn)工具之外，此次電視電話會議特別提到了運用存款準備金率工具。這意味著，在寬信用過程中，再次降準是很有可能的。